Les décisions politiques récentes des principales banques centrales ont été finement équilibrées et ont introduit un certain niveau d’incertitude quant à leurs actions futures. La Réserve fédérale a choisi de maintenir le taux de référence inchangé, mais a indiqué une éventuelle hausse des taux lors de sa prochaine réunion. La Banque d'Angleterre a tenu bon avec un vote presque également partagé, ce qui laisse penser que le sommet a peut-être été atteint. La Banque centrale européenne, malgré le ralentissement de la croissance économique, a relevé ses taux. Ces taux d'intérêt ont entraîné une pression sur les prix des salaires à mesure que les incertitudes économiques surgissent dans ces pays.
Des dynamiques salariales qui influencent les politiques des banques centrales
La complexité croissante de l’interprétation des signaux provenant des mouvements de prix et de l’activité économique a contribué à cette incertitude. Cela soulève la possibilité d’erreurs et d’une potentielle divergence de politique entre les principales banques centrales après plus d’un an de resserrement parallèle.
L’un des facteurs contribuant à cette divergence potentielle est le changement des facteurs déterminants de l’inflation. Les facteurs liés à l’offre, tels que les perturbations liées à la pandémie et les événements géopolitiques, ont diminué, rendant les facteurs nationaux plus importants. Les banques centrales surveillent de près la croissance des salaires qui, si elle est maintenue à des niveaux élevés, pourrait empêcher l’inflation de base et des services de s’aligner sur l’inflation globale.
Le comportement de la croissance des salaires varie selon les économies. Aux États-Unis, les salaires horaires se sont modérés mais restent à des niveaux incompatibles avec une inflation de 2 %, s’ils se maintiennent. La question clé est de savoir s’il s’agit d’une réponse à l’inflation passée ou si les travailleurs considèrent ces augmentations de salaire comme une nouvelle référence.
Dans la zone euro, où les salaires sont souvent déterminés par le biais de négociations collectives, la réaction à l’inflation des prix est lente. La Banque centrale européenne accorde une grande importance à la croissance des salaires dans ses décisions politiques.
Ces contrastes mettent en évidence l’influence des relations de travail sur l’inflation et les politiques des banques centrales. Les différentes dynamiques du marché du travail entraînent des variations dans la formation des salaires, qui à leur tour influencent l’inflation. En outre, les marchés du travail sont intrinsèquement politiques, comme le montrent les grèves en cours. Cela rend les négociations salariales difficiles à prévoir et à influencer pour les banques centrales.
Le Royaume-Uni se distingue par une croissance des salaires nominaux nettement supérieure à celle des économies plus grandes. La croissance annuelle des salaires réguliers est de 7,8 %, bien supérieure à l'inflation des prix. Les commentaires de la Banque d'Angleterre sur les salaires ont parfois suscité la controverse. Une communication efficace est essentielle pour prévenir de nouvelles tensions sur les marchés du travail.
Quelle que soit la dynamique des salaires locaux, les banques centrales doivent veiller à ce que la croissance des salaires soit conforme à leurs objectifs d’inflation. Ce sera un aspect essentiel de leurs stratégies politiques.
Faire face à l’impact potentiel des spirales salaires-prix
Le concept de spirale salaires-prix suscite un regain d’attention, ce qui pourrait poser des défis aux banques centrales du monde entier, notamment à la Réserve fédérale, à la Banque centrale européenne, à la Banque d’Angleterre, à la Banque du Japon et à d’autres.
Les récentes actions du syndicat United Auto Workers (UAW), dans le cadre d'une grève ciblée contre les principaux constructeurs automobiles de Détroit, ont remis ce concept sur le devant de la scène. D’un point de vue économique, l’inflation peut persister à des niveaux élevés à mesure que les travailleurs acquièrent un plus grand pouvoir de négociation pour exiger des salaires supérieurs aux augmentations de prix.
La Réserve fédérale et d’autres banques centrales telles que la Banque d’Angleterre surveillent de près ces évolutions. Une étude menée plus tôt cette année par l'ancien président de la Fed Ben Bernanke et Olivier Blanchard a mis en évidence le potentiel d'une spirale des prix dans un marché du travail tendu. Étant donné que les syndicats exercent une influence dans le secteur manufacturier, en particulier dans le contexte actuel de tension sur le marché du travail américain, le risque d’une telle spirale est inquiétant.
Il y a eu une augmentation notable de l’activité syndicale aux États-Unis et dans le monde, due en partie à des augmentations significatives des coûts de subsistance essentiels, notamment la nourriture, le logement, la garde d’enfants et les assurances. Combinée à la flambée des prix du pétrole, cette situation présente un défi de taille pour les personnes disposant d’un budget fixe.
Les récentes négociations collectives, en particulier celles de l'UAW , aboutiront probablement à des accords généreux, contribuant ainsi à la perception de salaires rigides pour la Réserve fédérale. Ce facteur influencera probablement prochainement le processus décisionnel de la Fed.
Alors que la Fed fait face à ces défis, il est important de se rappeler que les banques centrales réagissent à l’économie plutôt que de fixer purement et simplement les taux. L'incertitude entourant la trajectoire économique complique encore davantage les tentatives de la Fed d'indiquer une orientation politique claire.
Le caractère imprévisible de l'économie remet en question les prévisions précédentes de la Fed : même si les récentes démonstrations de force des syndicats pourraient avoir un impact sur l'inflation, il est encore trop tôt pour déterminer si cela entraînera une hausse durable.
Dans l’ensemble, même si les perspectives d’inflation restent incertaines, il existe aux États-Unis un risque important de récession qu’il ne faut pas négliger. Ce paysage économique complexe pose des défis aux banques centrales du monde entier.