La tyrannie du statu quo : sommes-nous condamnés à des taux bas et à des dépenses publiques élevées ?

Le terme "statu quo ante bellum" était utilisé par les anciens Romains après une bataille ou une guerre, lorsque les conditions territoriales devaient être définies dans le cas où aucune des deux parties n'aurait remporté une victoire claire. Au XVIIIe siècle, on commence à voir le terme "statu quo" se référer à d'autres domaines, par exemple la politique. Au début des années 1980, à l'aube de la victoire de Ronald Reagan à la Maison Blanche, Milton Friedman entame un documentaire intitulé « La tyrannie du statu quo » .

Dans le documentaire, Friedman explique sereinement quels sont les problèmes auxquels le nouveau président républicain devra faire face et pourquoi, selon lui, il échouera dans bon nombre des promesses électorales, notamment dans celle des coupes dans les dépenses publiques. Les dépenses du gouvernement américain avaient considérablement augmenté au cours des années Lyndon Johnson et une grande partie des dépenses étaient maintenant devenues un « statu quo », un avantage tenu pour acquis par la population américaine. Supprimer certains avantages s'est donc avéré impossible même pour Reagan après deux mandats et une politique très libérale. Toujours dans le champ politique, on a vu comment Donald Trump a également tenté au début de son mandat de changer la structure d' ObamaCare sans obtenir aucun résultat.

Aujourd'hui, la situation politique est un peu moins volatile. C'est-à-dire qu'on a bien compris que tant avec les démocrates ou les républicains en Amérique, qu'avec le centre-gauche ou le centre-droit en Europe, les dépenses publiques ne diminueront pas, mais au contraire elles resteront stables ou augmenteront.

Aujourd'hui, ce qui compte le plus, c'est la politique monétaire, de plus en plus liée à la politique budgétaire des pays. Les banques centrales sont passées d'un modèle libéral de simple contrôle de l'inflation par l'offre de liquidités à un contrôle beaucoup plus étendu de l'économie : demande, marchés financiers, changement climatique. Les taux d'intérêt bas et les achats d'obligations servent non seulement à augmenter l'inflation mais aussi à soutenir la demande, à éviter les faillites dans le monde obligataire et à soutenir la transition énergétique.

Maintenant, on se demande s'il sera un jour possible de revenir à une situation normale, c'est-à-dire avec une Fed, la banque centrale américaine, commençant à augmenter ses taux lorsqu'elle voit l'inflation approcher 2,5-3% et une croissance économique stable.

Chaque crise a augmenté le niveau de la dette publique et ce n'est que grâce à des taux historiquement bas que des pays comme les États-Unis et le Royaume-Uni (mais aussi l'Italie !) paient un coût de la dette moins élevé qu'il y a vingt ans, même si la le ratio de la dette au PIB aux États-Unis est passé de 56 % en 2000 à 125 % aujourd'hui. La dernière fois que l'actuel gouverneur de la Fed, Jerome Powell, a tenté de relever les taux, en 2018, cela a fait chuter l' indice S&P500 de 14% au dernier trimestre, ce qui l'a contraint à changer de cap au dernier trimestre 2019 en abaissant le taux de référence. encore de 2,5 à 1,75 pour cent. Puis est venu le Covid , avec de nouveaux niveaux d'endettement, des taux remis à zéro et de nouvelles dépenses publiques.

Bref, nous sommes désormais piégés dans ce vortex de dépenses publiques soutenu théoriquement par la MMT ( Modern Monetary Theory ) et par des banques centrales de plus en plus obligées de répondre aux besoins d'endettement des gouvernements.

Powell ne sera probablement pas confirmé à la tête de la Fed en février. Le gouverneur actuel est un républicain choisi par un président républicain, mais le vrai problème est qu'il n'est pas assez conciliant selon les normes des démocrates.

Le nouveau « statu quo » monétaire est celui de taux bas, à des plus bas historiques, et d'une Fed toujours accommodante et prête à injecter de nouveaux flux de liquidités dès que les marchés, actions et crédit, montrent des signes de faiblesse. Les experts appellent cela la nouvelle normalité , mais c'est seulement ce que Milton Friedman a appelé la « tyrannie du statu quo ».

Bien sûr, les stocks continueront de prendre de la valeur dans cette nouvelle normalité , mais la productivité en paiera le prix. Les flèches classiques et bustes des générations précédentes, qui ont été accompagnées par des rapides et vers le bas les mouvements des taux de la banque centrale, sans aucun doute fait des ravages sur la richesse, mais les entreprises qui ont survécu étaient ceux en meilleure santé et plus solides modèles d'affaires. Aujourd'hui, les subventions gouvernementales et les politiques monétaires comportent le risque d'inciter à une « allocation » inefficace du capital par les investisseurs institutionnels et de détail , entraînant une baisse de la productivité à l'avenir.

La direction que nous avons prise n'est pas si éloignée du modèle chinois actuel. Nous approchons d'un paradigme de marché où les gouvernements des pays occidentaux centralisent de plus en plus les décisions dans la sphère publique mais aussi dans la sphère privée (il suffit de penser à la pression sur les investisseurs institutionnels pour investir dans l'ESG ( Environnement, Social et Gouvernance ).

Et l'inflation ? L'inflation, si elle se produit, sera maîtrisée par les gouvernements et les banques centrales, en utilisant l'argent des contribuables ou une nouvelle dette monétisée. On peut déjà voir ce phénomène dans divers pays développés qui reproduisent le modèle argentin de prix contrôlés. En 2017, au Royaume-Uni, le gouvernement de mai a imposé un plafond sur les prix des factures d'électricité. Le prix du gaz naturel ayant augmenté de 57 % cette année, les ménages britanniques auraient vu leurs factures beaucoup plus élevées s'il n'y avait pas eu le toit. Tout va bien, jusqu'à ce que les petites sociétés de distribution d'électricité commencent à faire faillite, qui seront rapidement renflouées par le gouvernement britannique via de nouvelles taxes et/ou de nouvelles dettes. Un processus similaire a commencé en Espagne, le gouvernement Sanchez commençant à contrôler les prix de l'électricité qui avaient augmenté de 30 % cet été.

En 1984, Friedman publie un livre qui résume les différents épisodes de son documentaire. Dans son livre, il donne des réponses pratiques sur la façon de démanteler le statu quo, fait de bureaucratie et de conflits d'intérêts politiques. Aujourd'hui, le statu quo et sa tyrannie se sont étendus à toutes les institutions, atteignant même les banques centrales. Les taux resteront bas et la dette (ainsi que le déficit) augmentera à nouveau.

Luca Fedele est l'auteur de la newsletter Il diario di un contrarian

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Cet article est une traduction automatique de la langue italienne d’un article publié sur le magazine Atlantico Quotidiano à l’URL http://www.atlanticoquotidiano.it/quotidiano/la-tirannia-dello-status-quo-siamo-condannati-a-tassi-bassi-e-spesa-pubblica-elevata/ le Wed, 13 Oct 2021 03:48:00 +0000.