Le taux obligataire de l’UE pour le Fonds de relance est-il vraiment une bonne affaire pour l’Italie ?

Le taux obligataire de l'UE pour le Fonds de relance est-il vraiment une bonne affaire pour l'Italie ?

La Commission européenne a émis des obligations à 10 ans pour 20 milliards au taux de 0,086%. L'analyse de Giuseppe Liturri

Préparons-nous pour le son des trompettes et le roulement des tambours. Si bonjour commence le matin, ce sera la bande-son qui caractérisera la tournée européenne d'Ursula Von der Leyen pour présenter l'évaluation positive des plans nationaux de relance. Mais Von der Leyen n'arrivera pas les mains vides. Il apportera en dot – ce sera à Rome le 22 juin – le succès de la première émission des obligations qui financeront les dépenses prévues par ces plans.

Hier, la Commission a émis des obligations à 10 ans d'une valeur de 20 milliards à un taux de 0,086%, soit 32 points de base au-dessus de l'obligation allemande de même maturité. Il a fait appel à un consortium de placement – qui vend ensuite les titres à des investisseurs – composé de BNP Paribas, DZ Bank, HSBC, Intesa Sanpaolo et Morgan Stanley. La demande était environ 7 fois supérieure à l'offre.

Comme l'a commenté triomphalement le commissaire Johannes Hahn , il s'agit du placement le plus cohérent de l'histoire de l'UE, qui trouve un précédent comparable dans la première émission destinée à financer l'instrument Sure, qui a eu lieu le 20 octobre 2020, plaçant 17 milliards (10 à 10 ans et 7 à 20 ans) avec des taux de -0,24 % et 0,13 % respectivement.

A noter que, compte tenu des différentes conditions de marché, le taux est passé de -0,24% à 0,09% hier. Mais le différentiel par rapport au titre allemand équivalent est essentiellement inchangé (37 points de base alors, 32 aujourd'hui).

Très bien alors? Nous dirions non.

  1. Saluer triomphalement, avec des hymnes à la solidarité européenne retrouvée, un instrument qui arrive (mais certains passages non triviaux manquent encore) dans les coffres des États de l'UE 14 mois après la survenance d'une récession sans précédent en temps de paix, paraît pour le moins risqué . Les périodes pendant lesquelles l'aide des présidences Trump et Biden a atteint l'économie américaine se mesurent en semaines. Sans parler de l'entité qui, dans ce cas, n'a vraiment pas de prix d'un point de vue macroéconomique. Bref, au lieu de s'excuser d'être en retard et pas long, nous sommes au "Hymne à la joie" de Beethoven.
  2. En un rien de temps, les journalistes se sont empressés de faire la différence et, par conséquent, d'améliorer la commodité pour l'Italie de ces prêts par rapport à l'émission normale de BTP à 10 ans. Étant donné que même le 10 ans italien a reçu une demande égale à environ 7 fois l'offre il y a quelques jours à peine, la comparaison entre le taux de 0,76 % de ce dernier et le 0,09 % de l'obligation de l'UE, déterminerait l'expulsion immédiate de l'examen. session de tout étudiant en économie et finance. Or, aujourd'hui, de nombreux journaux pratiquent cet exercice. Comment ignorer :
    1. le privilège de facto (ancienneté) dont bénéficient les prêts de l'UE par rapport aux BTP et qui était clairement énoncé dans l'accord de prêt régissant l'instrument Sure ?
    2. La charge de conditions attachées aux prêts de l'UE, à trois égards, qui ne peut manquer d'avoir un prix (en fait le marché l'assigne) :
      1. Conformité aux recommandations du pays
      2. Respect du pacte de stabilité et de croissance
      3. Respect des destinations de dépenses spécifiques, en faveur de la transition écologique et environnementale et de nombreuses autres contraintes.
  3. Le taux de 0,09 %, considéré comme trompeusement pratique, n'est qu'un cadeau aux investisseurs qui se retrouvent à recevoir environ 30/35 points de base de plus que le Bund allemand avec un niveau de risque sensiblement équivalent. En fait, le système de garanties régissant ces émissions est si large que, même si tous les États membres échouent, la seule part du budget de l'Allemagne suffirait pour les remboursements annuels jusqu'en 2058. C'est pourquoi les investisseurs affluent en masse.

Nous ne pensions pas que dans ce pays il était nécessaire d'expliquer des choses connues aux étudiants de première année en économie.


Cet article est une traduction automatique de la langue italienne d’un article publié sur le magazine Début Magazine à l’URL https://www.startmag.it/economia/e-davvero-un-affarone-per-litalia-il-tasso-del-bond-ue-per-il-recovery-fund/ le Wed, 16 Jun 2021 12:01:54 +0000.