Crypto-monnaies 

Distinguer les titres des non-titres sur le marché des crypto-monnaies

Publié par: Cube de Tungstène

Distinguer les titres des non-titres sur le marché des crypto-monnaies

Le marché des crypto-monnaies soulève de nombreuses questions concernant son statut financier et réglementaire, notamment si les crypto-monnaies sont des titres. Les valeurs mobilières sont généralement des instruments financiers négociables à valeur monétaire émis par des entreprises ou des gouvernements, qui sont également bien réglementés, et les investisseurs doivent être conscients des risques potentiels.

D'autre part, les crypto-monnaies sont largement non réglementées et leur statut de titres reste débattu et peu clair. Les échanges et les développeurs de crypto-monnaie veillent à respecter la loi dans diverses juridictions financières. Cependant, ces lois et exigences diffèrent d'une juridiction à l'autre, ce qui contribue à la complexité de la question.

Qu'est-ce que le test Howey pour les crypto-monnaies ?

La classification des crypto-monnaies en titres ou en matières premières est un sujet de débat permanent dans de nombreuses juridictions. Cela est principalement dû à la nature unique des crypto-monnaies et au fait qu'elles ne rentrent pas dans les classifications d'actifs traditionnelles.

La Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a proposé le test de Howey pour déterminer quelles transactions sont considérées comme des valeurs mobilières. Ce test suppose que pour qu'une transaction ou un actif soit classé comme un titre, il doit impliquer un "investissement d'argent dans une coentreprise avec une attente raisonnable de bénéfices grâce aux efforts d'autrui".

L'application du test de Howey aux crypto-monnaies donne des résultats contradictoires :

  • Investissement en espèces : Les crypto-monnaies répondent à ce critère car y investir implique de l'argent.
  • Dans une coentreprise : Ce critère est rempli dans une certaine mesure. Par exemple, dans les services de prêt de crypto-monnaie, les clients prêtent leur argent en espérant un profit fixe ou variable en fonction de la façon dont un échange l'utilise.
  • Espérance de profit : Alors que de nombreux investisseurs en crypto-monnaie visent à tirer profit, il existe des exceptions, telles que les pièces stables, qui sont utilisées comme réserve de richesse, à but non lucratif, les classant davantage comme une monnaie que comme un titre.
  • Efforts des autres : Ici, les crypto-monnaies échouent généralement au test, car aucun tiers n'est généralement impliqué dans la sécurisation des bénéfices des investisseurs. Il s'agit davantage du sentiment collectif du marché et des activités des investisseurs. Cependant, en raison de l'implication de tiers, les pièces stables et certains cas tels que les services de jalonnement et de prêt de crypto-monnaie peuvent réussir ce test.

Malgré ces directives, la confusion demeure quant aux crypto-monnaies que les critères de la SEC devraient qualifier de titres.

En revanche, les produits de base sont des biens interchangeables de base que le commerce utilise, remplaçables par d'autres biens d'un type similaire. Certaines crypto-monnaies, notamment le Bitcoin, ont été considérées comme des marchandises car aucune entité particulière ne les a émises et leur valeur ne dépend pas des performances d'une société sous-jacente.

Quelles crypto-monnaies ne sont pas des valeurs mobilières ?

Les crypto-monnaies ne répondent souvent pas à tous les critères du test Howey, c'est pourquoi elles peuvent ne pas être classées comme actions.

Par exemple, l'attente de rendement lors d'un investissement dans les crypto-monnaies dépend généralement des forces du marché de l'offre et de la demande, pas nécessairement des efforts d'une coentreprise ou d'un tiers. Cette distinction les distingue des valeurs mobilières, où les efforts de l'entité émettrice génèrent généralement des bénéfices.

La SEC a déclaré que Bitcoin et Ether, les crypto-monnaies qui sous-tendent respectivement les réseaux Bitcoin et Ethereum, ne relèvent pas de la catégorie des titres. Cela est dû en grande partie à leur nature décentralisée. L'agence ne les considère plus comme des titres lorsqu'une crypto-monnaie devient suffisamment décentralisée, comme le sont devenus Bitcoin et Ether.

En revanche, la SEC considère presque toujours les petites offres initiales de pièces de monnaie, ou ICO, comme des gros titres.

De plus, dans une affaire historique dans le Connecticut, un jury fédéral a conclu que Paycoin et plusieurs entreprises liées à l'extraction de crypto-monnaie ne sont pas des titres, marquant la première fois qu'un jury fédéral a examiné si une crypto-monnaie est un titre. Le groupe spécial a suivi le test Howey pour déterminer si les produits constituaient un contrat d'investissement ou une valeur mobilière. Après délibération, ils ont conclu que les produits en cause ne constituaient pas une garantie.

Cependant, il convient de noter que des facteurs tels que les détails spécifiques de la crypto-monnaie, sa technologie sous-jacente et la juridiction que détient la devise peuvent influencer la classification d'une crypto-monnaie en tant que titre.

Par conséquent, ces informations peuvent ne pas s'appliquer à toutes les crypto-monnaies et il est toujours conseillé de consulter un professionnel du droit ou des conseils réglementaires pour traiter ces questions.

Quelles crypto-monnaies sont considérées comme des titres ?

Les espaces réglementaires et juridiques sont toujours aux prises avec la question complexe de décider quelles crypto-monnaies peuvent être qualifiées de titres. La SEC applique généralement le test Howey pour déterminer si une crypto-monnaie est considérée comme un titre.

Récemment, la SEC a identifié un certain nombre de crypto-monnaies comme titres. La liste de ces crypto-actifs classés en titres comprend :

Et si les cryptomonnaies étaient des valeurs mobilières ?

Supposons qu'une crypto-monnaie soit classée comme un titre. Dans ce cas, il devient assujetti au cadre réglementaire régissant les valeurs mobilières. Cela comprend les exigences d'enregistrement, les obligations de divulgation et d'autres responsabilités légales conçues pour protéger les investisseurs.

  • Enregistrement : L'émetteur doit enregistrer l'offre auprès de la SEC à moins qu'une dispense ne s'applique. L'enregistrement implique de fournir des informations détaillées sur l'entreprise, sa gestion et sa sécurité elle-même. Il s'agit d'un processus important qui peut être coûteux et prendre du temps.
  • Divulgation : Les émetteurs de valeurs mobilières doivent divulguer régulièrement au public, y compris des états financiers et des informations sur leurs activités commerciales, leurs facteurs de risque et leur gestion.
  • Conformité et application : L'émetteur doit se conformer à diverses lois et réglementations visant à protéger les investisseurs. Si l'émetteur ne se conforme pas, il pourrait faire l'objet de mesures d'exécution de la part de la SEC, ce qui pourrait entraîner des amendes, des pénalités ou d'autres pénalités.
  • Règles de courtage-concessionnaire : si la crypto-monnaie est considérée comme un titre, toute personne participant à sa vente peut demander à s'inscrire en tant que courtier-concessionnaire. Cette exigence s'étend aux échanges qui facilitent le commerce de crypto-monnaie.
  • Restrictions aux investisseurs : Seuls les investisseurs accrédités, personnes physiques ou entités répondant à certains critères financiers, peuvent acheter certains titres. Cela pourrait limiter le bassin d'acheteurs potentiels pour la crypto-monnaie.
  • Ramifications juridiques : Si une crypto-monnaie reçoit une désignation de sécurité après son émission, les investisseurs peuvent intenter une action en justice contre elle, surtout si l'ICO n'a pas adhéré aux lois sur les valeurs mobilières.
  • Perception du marché : Enfin, être classé comme une action peut influencer la perception du marché de la crypto-monnaie. Certains investisseurs peuvent y voir un investissement plus légitime, tandis qu'une réglementation accrue et le potentiel de liquidité réduite peuvent en dissuader d'autres.

Des cas comme le compte de taux d'intérêt de BlockFi non enregistré en tant que titre mettent en évidence la complexité actuelle. Cela a conduit à une amende de 100 millions de dollars pour BlockFi, qui n'a ni accepté ni nié l'accusation.

Le procès de la SEC contre Ripple pour ne pas avoir enregistré le XRP en tant que titre présente un autre exemple de l'impact négatif sur l'industrie.

Le point de vue de l'agence sur certains actifs de crypto-monnaie en tant que titres a même conduit à une enquête sur Coinbase . En conséquence, de nombreux jetons ont été retirés de la liste de Coinbase, la branche américaine de Binance, et de Kraken.

Implications du statut réglementaire de la crypto-monnaie

Le statut réglementaire peu clair des crypto-monnaies a des implications importantes, rendant peu probable l'idée d'une réglementation à grande échelle. Jusqu'à ce qu'ils soient réglementés dans une juridiction, défendre leur statut juridique dans d'autres sera toujours un défi. Ce problème affecte également l'utilisation et le commerce des crypto-monnaies.

Les gouvernements qui envisagent de réglementer les crypto-monnaies doivent également faire face aux risques généraux du marché, tels que l'irréversibilité des transactions de la blockchain, le potentiel d'escroqueries, de piratages et de manipulations, et la volatilité des valeurs des crypto-monnaies.

Réglementation de la crypto dans le monde
Réglementation de la crypto dans le monde. Source : Statista

Malgré les défis et les incertitudes réglementaires, l'avenir des crypto-monnaies reste prometteur. Ils ont le potentiel de révolutionner divers aspects de la finance, des paiements et des envois de fonds aux prêts et à la collecte de fonds.

Alors que les régulateurs, les acteurs de l'industrie et les investisseurs continuent de naviguer dans les complexités de cette nouvelle frontière numérique, il est essentiel de favoriser un environnement qui soutient l'innovation tout en assurant une protection adéquate pour tous les participants.

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