Le marché boursier américain est confronté à une nouvelle bulle dans le secteur technologique et à des opportunités à Wall Street pour les investisseurs axés sur la valeur. Commentaire de Rui Cardoso, co-gestionnaire de portefeuille de BA Beutel Goodman US Value
Le marché boursier américain se caractérise actuellement par une grande dichotomie entre un petit nombre d’actions à grande capitalisation et le reste du marché. Hormis ces méga-capitalisations, le reste du marché est pour l’essentiel ignoré ou déprimé. Nous voyons donc des opportunités dans les actions et les secteurs qui se négocient à des niveaux déprimés. Si vous regardez le S&P 500, il peut sembler qu'il n'y a pas beaucoup d'opportunités de valeur, mais si vous creusez un peu plus, vous voyez d'excellentes opportunités dans différents types d'actions et de secteurs.
Des secteurs à surveiller
Les investisseurs axés sur la valeur s'exposent souvent à des secteurs tels que l'énergie, les mines, les services publics ou l'immobilier. Nous nous concentrons sur la qualité des entreprises. Si les taux d’intérêt devaient rester élevés plus longtemps, nous éviterions les entreprises présentant un risque de bilan et un endettement élevé, surtout au cours des deux prochaines années lorsqu’elles devront refinancer leur dette.
En tant qu’investisseurs axés sur la valeur, nous voyons de la valeur dans des secteurs comme celui des produits pharmaceutiques. Il s’agit d’une industrie qui semble assez déprimée, à l’exception des sociétés pharmaceutiques spécialisées dans le diabète et la perte de poids comme Eli Lilly. Ce sont des actions très chères, mais le reste du secteur présente une valorisation assez attractive. Les biens de consommation sont un autre domaine largement ignoré par le marché. Le secteur est cher, mais certaines grandes entreprises sont également proches de niveaux de valorisation déprimés.
Le risque d’une nouvelle bulle technologique
Lorsque les valorisations sont aussi élevées, les attentes en matière de croissance et de rentabilité futures sont difficiles à satisfaire. L’attention des investisseurs se porte sans aucun doute sur les « Sept Magnifiques ». Amazon, Apple , Alphabet, Meta, Microsoft, Nvidia et Tesla ont actuellement des valorisations très élevées qui suggèrent une nouvelle bulle technologique. Ces sociétés sont fondamentalement saines, mais l'écart entre les actions de croissance et les actions de valeur est aussi large à l'heure actuelle qu'il l'a été depuis 2000. Les Magnificent Seven, qui déterminent l'essentiel de la performance du marché, ont des valorisations de 27 fois les bénéfices, tandis que le Russell 1000 L'indice Value s'élevait à environ 15 fois les bénéfices à la fin du mois de septembre. Nous pensons que cet écart est insoutenable et pourrait conduire à une reprise des actions de valeur ou à une réduction des valorisations des actions de croissance.
Selon nous, cette bulle repose sur les valorisations et non sur les fondamentaux. Les activités de ces sociétés se portent plutôt bien, mais à mesure que ces marchés mûrissent (Apple, par exemple, dans la vente de téléphones portables), il leur sera probablement plus difficile de conquérir de nouvelles parts de marché. Leur position est désormais si dominante qu'il leur sera difficile de croître dans les dix prochaines années comme ils l'ont fait au cours des dix dernières années. Pourtant, le multiple de ces sociétés est plus élevé qu’il y a dix ans. Ceci, à notre avis, est inexact. À mesure que le marché se rend compte que les marchés finaux deviennent matures, les multiples sont susceptibles de baisser. C'est ce qui s'est passé au début des années 2000. Mais le marché pourrait aussi chuter rapidement, s'il y avait un choc externe que l'on ne voit pas encore : par exemple, les dépenses cloud ralentissent beaucoup plus vite que ne le prévoient les investisseurs, ou l'émergence de nouveaux disrupteurs. sont les deux possibilités.
Opportunités de valeur dans le secteur technologique
Nous constatons une grande valeur dans certaines valeurs technologiques dans des secteurs spécifiques. L'un de nos plus grands titres est Amdocs, qui fabrique des logiciels de télécommunications. L'entreprise est dominante dans son secteur, avec des relations de confiance avec ses clients (dont Vodafone et Telefonica en Europe et en Amérique latine). Amdocs est basé aux États-Unis et son logiciel doit être installé, entretenu et mis à jour ; par conséquent, les liens avec les clients sont solides et les relations à long terme génèrent généralement beaucoup de flux de trésorerie. La croissance des bénéfices a été régulière, mais le marché a largement négligé le titre. Bien qu’il s’agisse d’une entreprise bien gérée et dotée d’un bilan solide, sa valorisation est bien inférieure à celle de l’ensemble du marché et du secteur informatique. Il en va de même pour les autres valeurs technologiques de notre portefeuille.
De nombreuses normes pour la 5G, la 4G et la 3G proviennent de Qualcomm, qui occupe une position dominante dans son secteur. L'entreprise reçoit des redevances pour chaque téléphone vendu, ce qui en fait une activité très rentable. La société produit également des semi-conducteurs, mais se négocie à une valorisation déprimée, en grande partie parce que le marché estime que le marché de la téléphonie mobile est désormais mature. Le marché pense cela pour Qualcomm, mais pas nécessairement pour Apple, donc à notre avis il s'agit d'un écart important. Pour Qualcomm, il existe également le risque qu'Apple produise ses propres puces.
Supposons donc que le marché de la téléphonie mobile soit mature et que les ventes diminuent. Qualcomm devrait encore être en mesure de croître, car il pourrait se tourner davantage vers les utilisations industrielles et automobiles de sa technologie. Nos voitures deviennent comme de gros smartphones et, selon nous, Qualcomm est bien placé pour saisir de nouvelles opportunités de marché.
Cet article est une traduction automatique de la langue italienne d’un article publié sur le magazine Début Magazine à l’URL https://www.startmag.it/innovazione/bolla-tech-borsa/ le Sun, 10 Dec 2023 06:29:41 +0000.