L'économie flash de juillet 2021 par le centre d'études Confindustria
CONFIRMATIONS ET NOUVEAUX RISQUES
Le scénario qui se consolide pour l'Italie est celui d'un fort rebond du PIB au 2ème trimestre 2021, moins au 3ème et 4ème trimestre. En juin, l'ascension s'est renforcée, grâce à l'accélération des vaccinations et à la diminution des restrictions. En juillet, cependant, l'augmentation des infections dans diverses régions d'Europe pose de nouveaux risques de refroidissement de l'activité économique, notamment dans le tourisme et en particulier à partir d'août, à la fois par le canal de la confiance et par de nouvelles mesures anti-Covid.
SERVICES EN FORTE RÉCUPÉRATION
Les données confirment le redémarrage des services au 2ème trimestre : en juin, le PMI a de nouveau augmenté, à 56,7, signalant un excellent rythme de reprise. Après que la confiance des entreprises du secteur avait déjà affiché un bond significatif au cours du même mois. La reprise des services, à données actuelles, devrait se poursuivre au 3ème trimestre : les attentes en juin sont à des valeurs très élevées.
CONSOMMATION DE REBOND
Alors que les investissements poursuivent leur dynamique favorable au printemps, avec des commandes en hausse, la barre de la reprise italienne est entre les mains des familles, dont les dépenses devraient enfin se redresser, grâce à plus de mobilité et d'utilisation de l'épargne accumulée. Selon l'indice ICC, la reprise de la consommation en mai-juin est plus prononcée pour la partie relative aux services, grâce à la reprise des déplacements et des dépenses hors domicile. Et les attentes sont positives : les commandes domestiques des producteurs de biens de consommation ont augmenté de 6 points au deuxième trimestre, la confiance des ménages est au-dessus des niveaux d'avant-crise.
INDUSTRIE EN CROISSANCE STABLE
Dans l'industrie, la trajectoire de croissance se poursuit à des rythmes stables, selon le PMI (62,2 en juin). Grâce à la reprise en juin (+ 1,3 %, estimations CSC), la production confirme les attentes et progresse au 2ème trimestre (+ 1,1 %) comme au 1er, malgré la correction de mai (-1,5 %). Cela concerne presque tous les secteurs : l'exception majeure est le secteur de la mode, toujours pénalisé par la baisse de la consommation liée aux nouvelles habitudes à l'ère du Covid. Les attentes sur la production et les commandes sont à des niveaux élevés, mais l'augmentation des prix d'achat et, dans certains cas, une pénurie de matériaux suscitent des inquiétudes.
REDÉMARRER DANS LES DONNÉES AU TRAVAIL
Les employeurs sont revenus aux anticipations de hausse de l'emploi : à partir de mars dans l'industrie, à partir de mai dans les services. Les salariés en CDD ont beaucoup augmenté depuis mars, repassant au-dessus des niveaux d'avant crise (en mai ils sont à + 60 000). Cependant, la hausse des CDI n'a pas encore commencé : -403 milliers depuis janvier 2020, net des absents de travail depuis plus de 3 mois (par exemple pour le CIG). La baisse des travailleurs indépendants se poursuit (-458 000 depuis la pré-crise). Par ailleurs, l'augmentation exceptionnelle de l'inactivité reste à résorber : toujours près de + 400 mille.
SOUTIEN PUBLIC INGENSIF AUSSI EN 2021
Les ressources publiques des mesures d'urgence mises en place pour 2021 atteignent 6,0 % du PIB, un peu moins de 6,6 % en 2020. Le décret « Sostegni bis », qui vient d'être converti en loi, mobilise 39 milliards : les deux tiers pour refinancer (avec bonifications) les compensations et les liquidités des entreprises; le reste pour les travailleurs, les collectivités locales, la protection de la santé. Les taux baissent à nouveau en juillet, grâce aux achats de la BCE : le rendement du BTP baisse à 0,73%, le spread remonte légèrement (+1,09%).
LA TRAÎNÉE DES EXPORTATIONS s'affaiblit
En mai, les exportations italiennes ont baissé (-2,6% en volume), tout en restant au-dessus des niveaux d'avant-crise. Les ventes hors UE, affectées par la volatilité de la construction navale, ont ralenti. La reprise vigoureuse précédente avait été tirée par les biens d'équipement et intermédiaires; selon les commandes étrangères de biens d'investissement, au plus haut en juin, la tendance positive se poursuivra. Cependant, le PMI des commandes étrangères a ralenti (de 62,0 à 59,7). En outre, l'augmentation des infections en juillet sur des marchés importants pour les produits italiens pourrait ralentir les ventes. Les perspectives du commerce mondial restent positives, bien que l'indice PMI mondial des commandes étrangères se soit contracté (53,2 en juin contre 54,9).
ZONE EURO : RETOURS D'INCERTITUDE
En juillet, la dynamique des services s'est renforcée (PMI à 60,4), ce qui a conduit le PMI composite au-dessus des attentes (60,6). Le PMI manufacturier a légèrement baissé (62,6), tandis que la production industrielle s'est contractée (-1,0% mensuel). L'indice Sentix, qui mesure la confiance des investisseurs et des analystes, s'est amélioré à 29,8 en juillet, mais en deçà des attentes, tandis que l'indice ZEW a chuté de plus de 20 points. Cela reflète l'incertitude sur les effets du variant delta du Covid : malgré les vaccinations, il pourrait induire de nouvelles restrictions. Dans certains pays de la zone euro, l'inflation est en hausse (Espagne + 2,7 %, Allemagne + 2,3 %), tandis qu'en Italie les hausses n'ont pas atteint les prix à la consommation, sauf pour l'énergie.
ÉTATS-UNIS EN RÈGLEMENT
L'économie s'est stabilisée, par rapport aux taux élevés précédents : les indices PMI et ISM dans l'industrie manufacturière en juin ont légèrement baissé, en lien avec le « ralentissement » de la production industrielle (+ 9,8 % par an, contre + 16,3 %) et la baisse des chiffre d'affaires; le PMI s'est partiellement redressé en juillet. La confiance des ménages est tombée à des valeurs encore expansives, malgré la forte croissance de l'emploi (+ 850 000 en juin). L'inflation a beaucoup augmenté (+ 5,4 %), mais cela est attribué à des facteurs temporaires.
PRODUIT DE BASE : PRIX ÉLEVÉS ET RARETÉ, CONSTRUCTION À RÉCUPÉRER
Matières premières hors de prix. Le scénario international caractérisé par de fortes anticipations de reprise a conduit à des hausses anormales des prix des matières premières, utilisées par les entreprises italiennes. Les hausses des cours internationaux en dollars sont à deux chiffres : cuivre + 43 % en juin à partir d'octobre 2020, fer + 79 %. Et elles sont très répandues : elles concernent les métaux, l'alimentation, les plastiques, le bois, le pétrole. Pour certains produits de base, il y a eu récemment une pause (par exemple le blé). Il y a une forte différence dans les niveaux atteints étant donné que, dans la première partie de 2020, certains (par exemple le pétrole) avaient subi une chute profonde, d'autres une baisse limitée (par exemple le cuivre, le fer). Pour le pétrole, il s'agit donc d'une reprise plus que complète du prix : en juin, il était de + 15 % par rapport à la valeur d'avant-crise ; le grain et le bois sont dans un état similaire. Pour les autres matières premières en revanche, les prix sont bien au-delà : fer + 124 %, cuivre + 60 % depuis l'avant-crise.
QUELLES SONT LES CAUSES ?
Ce sont des augmentations qui viennent de l'extérieur, elles ne sont pas nées en Italie : ces matières premières, en effet, sont cotées sur les marchés internationaux. Il est à noter que les prix de nombreuses matières premières sont historiquement étroitement liés à celui du pétrole : la corrélation entre le blé et le pétrole est de 82 %, pour le cuivre elle atteint 87 %. Une des raisons est qu'il existe une composante commune, liée aux anticipations de croissance/baisse de l'économie mondiale. Une autre raison est que l'énergie est un intrant important dans diverses productions. La partie de corrélation résiduelle est due au fait que de nombreuses matières premières agissent également comme des actifs financiers, pas seulement le pétrole. Actifs sur lesquels les grands opérateurs financiers effectuent des achats et des ventes, souvent fortement corrélés, liés aux fondamentaux des marchés individuels ou uniquement aux anticipations de reprise/récession globale. Cette « spéculation financière » est souvent responsable, pour de nombreuses matières premières, de l'accentuation des fluctuations de prix. Cela nous amène à une question : les augmentations aujourd'hui sont-elles dues à une pénurie de production sur les différents marchés physiques du monde ? Un rééquilibrage s'opère pour le pétrole, il n'y a pas de réelle pénurie d'approvisionnement, qui est contenue par les producteurs. Pour le cuivre, en revanche, il y a pénurie : la demande mondiale est largement supérieure à la production. Pour le blé, non : la production augmente et reste supérieure à la hausse de la demande.
AUGMENTATIONS TEMPORAIRES OU PERMANENTES ?
Cela ne peut pas être généralisé, étant donné que les conditions du marché physique mondial sont si différentes. Si les prix de certaines matières premières suivent la hausse du pétrole, via la spéculation financière commune, et s'il est vrai que le pétrole brut se stabilisera d'ici 2021, alors les hausses de prix pourraient être temporaires. C'est le cas du blé. Sur d'autres marchés, les prix pourraient rester élevés, même en 2022, car les augmentations sont causées par une pénurie de l'offre mondiale et il faut du temps pour de nouveaux investissements (par exemple le cuivre).
L'IMPACT SUR LES MARGES
Divers secteurs industriels en Italie souffrent de l'augmentation des coûts d'exploitation et donc des marges. Les données ISTAT, qui arrivent au 1er trimestre, pour l'agrégat de l'industrie photographient une forte augmentation du coût des intrants et des marges érodées. Bien entendu, l'impact est le plus important dans les secteurs qui utilisent des matières premières avec les augmentations de prix les plus élevées. Quant au 2ème trimestre, les hausses des prix des matières premières (+ 29% d'octobre à juin) renchérissent encore les coûts des entreprises, alors qu'elles ne parviennent à réviser leurs prix à la hausse que de manière limitée. Par conséquent, nous estimons une nouvelle forte érosion des marges. L'amincissement du mark-up, pour chaque unité de produit vendue, comprime les cash-flows générés par les entreprises, s'ajoutant à des valeurs déjà réduites en 2020, avec un manque de liquidité et des difficultés de financement des investissements. Pour le second semestre 2021, si les hausses de prix sont en partie temporaires, la situation pourrait s'améliorer pour certains secteurs ; ceux qui utilisent des produits avec des augmentations de prix plus permanentes resteraient pénalisés. Tous les secteurs profiteront du rebond de l'économie : plus de demande et un peu d'espace pour un ajustement des prix. Pénurie de matériaux. Les entreprises italiennes doivent également faire face à des difficultés pour trouver des matières premières, qui sont de plus en plus signalées. Les données de l'ISTAT suggèrent qu'il ne s'agit pas d'un problème général, mais d'un problème très sérieux dans certains secteurs : par exemple, dans le secteur des métaux. Les entrepreneurs signalent également un risque : compte tenu de l'incertitude sur les quantités et les prix, il n'est peut-être plus possible d'adopter une gestion juste à temps. Cela signifie devoir conserver des entrepôts plus grands, avec une augmentation des besoins financiers des entreprises. Tout cela constitue un frein à la reprise en cours dans le secteur industriel, qu'il convient au contraire d'encourager et de consolider.
Cet article est une traduction automatique de la langue italienne d’un article publié sur le magazine Début Magazine à l’URL https://www.startmag.it/economia/come-va-leconomia-in-italia-europa-e-america-report/ le Tue, 27 Jul 2021 09:07:25 +0000.