L'analyse de Gianfranco Polillo
Une bonne nouvelle sur le front européen, un peu moins que celui napolitain, où l'accord sur le climat , au-delà des mots, nécessite encore une négociation supplémentaire.
La bonne nouvelle concerne la première émission d'Eurobonds, pour répondre au financement de la Next generation EU. La demande était 10/12 fois supérieure aux volumes d'émission. Les titres, bien sûr, tous souscrits. Et le produit (25 milliards) en cash, prêt à être reversé aux Etats, comme la première tranche des prêts accordés. Était-ce évident ? Oui et non. Abonnement complet attendu, moins la taille de la demande. Ce qui est de bon augure pour le sort de l'euro. Pour l'avenir, une alternative possible au dollar comme monnaie mondiale.
Les résultats de la première vente aux enchères ont galvanisé les hommes du directoire de la BCE, neutralisant les voix des plus orthodoxes. C'est-à-dire de ceux qui craignent une politique monétaire trop accommodante, capable de faire des ravages : inflation galopante et manque de détermination dans la maîtrise de la dette. Selon les indications prospectives, non seulement la politique monétaire ne changera pas. Mais il le restera aussi à moyen terme. Et pour être crédible aux yeux du marché, voici le cahier des charges qui peut rassurer les sceptiques.
La référence est toujours à ce taux d'inflation cloué à 2 % du PIB. Les taux d'intérêt resteront tels, voire inférieurs à ceux existants, jusqu'à ce que trois situations distinctes se présentent. La prima é che l'inflazione dovrà crescere oltre quel livello prima che si sia raggiunto l'orizzonte previsionale, che é il 2023. La relativa verifica (outlook based) dovrebbe compiersi alla fine del 2022. Ma l'eventuale scostamento dal target non sarà assez. Après cette date, en fait, ce niveau devrait se consolider (basé sur les résultats), pour en décider autrement. La troisième condition concerne le benchmark : non seulement les hausses de prix, mais l'inflation sous-jacente. C'est-à-dire purifié des éléments les plus volatils tels que les prix de l'énergie ou des denrées alimentaires.
D'où vient tant de prudence ? Un peu du sentiment que la bataille contre le Covid, compte tenu du taux de propagation de la variante Delta, est encore loin d'être gagnée. En croisant les doigts, il est difficile de ne pas prendre en considération le risque d'éventuelles répercussions en termes économiques. Et puis, mieux vaut garder tout parachute à portée de main. Une deuxième évaluation concerne la moyenne période et l'épée de Damoclès qui pend sur la tête de la planète Terre. Le green deal sera le véritable défi des prochaines années. Et l'un des défis les plus difficiles à surmonter.
Déjà l'idée de contenir le niveau de température le plus élevé de la planète dans un maximum de 1,5 centigrade, dans l'espace des dix prochaines années, apparaît comme une mission difficile, voire impossible. Si l'on se tourne ensuite vers 2030, les objectifs s'avèrent encore plus ambitieux. D'ici là, les émissions de CO2 devraient être réduites de 55 % et mises à zéro en 2050. Alors qu'en 2035, la production de voitures à essence et diesel devrait s'arrêter. Ce n'est peut-être pas un "bain de sang" comme le craint le ministre de la Transition écologique, Roberto Cingolani, mais certainement pas une promenade de santé.
Il s'agira pour les pays du G20 d'enclencher un gigantesque processus de reconversion industrielle, sans précédent dans l'histoire de l'humanité. Par conséquent, les doutes, les inquiétudes et les scepticismes sont inévitables. Il y a deux sortes de problèmes. L'Europe semble déterminée à se comporter comme la première de sa classe. Mais le vieux continent n'a pas la primauté de la pollution thermique. D'autres responsabilités incombent à la Chine et aux États-Unis, dont les économies tournent à un rythme effréné, grâce à la disponibilité de l'énergie produite par les substances les plus polluantes. Surtout le charbon. Que se passerait-il si, au terme d'un effort sans précédent consenti en Europe, ces objectifs, dus aux autres grands destructeurs de l'environnement, n'étaient pas atteints ? « Cornuti e mazziati » : expression colorée et un peu vulgaire, mais efficace.
Les doutes émis par de nombreuses parties sont alors expliqués. Par le ministre Cingolani, comme déjà mentionné. Mais de Giancarlo Giorgetti lui-même, ministre du Développement économique, qui craint pour l'existence même de la « Motor valley », cette concentration d'intelligentsia italienne capable de fabriquer des produits comme Ferrari ou Lamborghini. Qui sera peut-être reconvertie à la traction électrique, mais uniquement grâce à des investissements gigantesques capables de remplacer de zéro les chaînes de production actuelles. Si cela ne suffisait pas, c'était Chicco Testa lui-même, que personne ne peut accuser de préjugés contre l'environnement.
Un simple calcul, limité aux seules centrales à remplacer, effectué par l'un des premiers présidents de Legambiente, montre à quel point il est rapide d'adhérer à la nouvelle religion de l'écologisme volontaire. D'ici 2030, l'Italie à elle seule devrait produire 70 000 kilowatts d'énergie, obtenus à partir de sources renouvelables. Avec une moyenne de 7 mille par an. Lorsque la production actuelle est inférieure à mille par an. Des données qui démontrent l'existence d'un gigantesque problème d'investissement, avec tout ce que cela comporte en termes de règles d'autorisation et de contraintes bureaucratiques.
Selon une étude récente – New energy outlook 2021 by Bloomberg New energy finance – la transition et l'énergie nécessaires, pour parvenir à zéro émission en 2050, pourraient coûter entre 90 mille et 173 mille milliards de dollars d'investissements. Considérant que le PIB mondial, selon les calculs du Fonds monétaire (2018-19), ne devrait pas dépasser 85 000 milliards de dollars, il est facile de mesurer à quel point l'effort devrait être important pour atteindre ces résultats. En théorie, les investissements, dans le seul domaine de l'énergie, devraient augmenter d'une part du PIB mondial comprise entre 3,5 % par an et à peine 7 %, selon les deux plafonds considérés dans le rapport. Bien au-dessus du total des investissements réalisés chaque année. Du début du troisième millénaire à 2020, selon les données de la Commission, les investissements en Europe ont augmenté à un rythme inférieur à 1 % par an et ont doublé aux États-Unis.
Les écarts comptables qui viennent d'être mis en évidence expliquent mieux le comportement de la BCE que n'importe quelle analyse économétrique sophistiquée. Face à un horizon on ne peut plus incertain, mieux vaut miser sur une politique qui privilégie l'investissement, plutôt que l'épargne, comme prémisse, certes loin d'être évidente, pour réduire les émissions de CO2, qui ruinent la vie terrestre. Puisse la même prise de conscience éclairer la Commission européenne lorsqu'il s'agit de décider de la réforme du Pacte de stabilité. Pour que la politique monétaire n'apparaisse pas en contraste avec celle du budget.
Cet article est une traduction automatique de la langue italienne d’un article publié sur le magazine Début Magazine à l’URL https://www.startmag.it/economia/green-deal-recovery-patto-di-stabilita-obiettivi-sfide-e-incognite-in-europa/ le Sat, 24 Jul 2021 08:00:36 +0000.