Je vais expliquer les prochains mouvements et mouvements de la Fed et de la BCE

Je vais expliquer les prochains mouvements et mouvements de la Fed et de la BCE

L'analyse d'Alessandro Fugnoli, stratège en chef des fonds Kairos , sur les politiques monétaires de la Fed et de la BCE

Aux échecs, l'impasse est la situation dans laquelle l'un des joueurs, bien que non en échec, ne peut plus bouger sans se retrouver en échec. L'impasse détermine la conclusion immédiate du jeu dans un état d'égalité entre les deux joueurs.

Le décrochage est un moment inévitable de la vie, de l'histoire et des marchés. Même les campagnes militaires napoléoniennes les plus audacieuses et spectaculaires ont connu des moments d'impasse. Contrairement aux échecs, l'impasse dans la vie n'est pas un dernier moment, mais une sorte de désert, après quoi tout reprend.

La plus grande impasse dans la phase actuelle est celle entre Covid et l'espèce humaine. Covid se retire dans de nombreux pays pour progresser dans de nombreux autres. L'Europe et l'Amérique se relaient, le virus reculant aux États-Unis et progressant à nouveau en nous et dans bon nombre de pays émergents. Son danger est amoindri car nous avons appris dans de nombreux cas à le traiter, mais ses racines deviennent plus profondes et il ne semble pas connaître de saisons ni être transitoire.

Les vaccins aideront, mais ils ne résoudront pas tous les problèmes avant un certain temps. Ils n'arriveront pas immédiatement pour tout le monde, ils ne garantiront pas une protection complète et durable, dans certains cas ils induiront des comportements moins prudents susceptibles de créer temporairement de nouvelles flambées. D'un autre côté, aucun gouvernement ne sera disposé à retracer la voie des verrouillages et des quarantaines à grande échelle et cela aussi aidera inévitablement Covid à rester parmi nous.

Espérons que nous éviterons des secondes vagues particulièrement graves, mais à côté des comportements imprudents, tout comme de nombreux comportements super-prudents resteront sous forte pression les secteurs productifs que, un peu moralement, nous définissons comme non essentiels voire superflus, comme le tourisme, la restauration et même café au bar sous le bureau. Ceci, à son tour, ramènera le PIB mondial aux niveaux d'avant Covid. À un moment donné, il y aura une reconversion, mais un restaurateur qui ferme son restaurant ne deviendra pas dans quelques jours un ingénieur qui conçoit des semi-conducteurs ou même un ouvrier qui grimpe sur des échafaudages pour isoler les bâtiments.

Ainsi, après un bon rebond au troisième trimestre, l'économie mondiale est sur le point d'entrer dans une phase plus difficile, comme nous commençons à le voir à partir des données en Europe et en Amérique. Récupération toujours, remarquez, mais plus lente et plus cahoteuse.

Le blocage est également visible au niveau de la stratégie. Le paquet fiscal américain attendu pour la fin août est en haute mer et pourrait même être fermé à ce stade. Certains des programmes fiscaux déjà lancés ont du mal à décoller ou sont trop compliqués pour être utilisés par ceux qui en ont le plus besoin. Même si les achats de titres par les banques centrales ont progressé, ils sont devenus moins intenses.

Certes, la Fed a annoncé une plus grande flexibilité stratégique sur l'inflation, mais c'est un objectif pour après-demain et rien n'indique comment nous voudrons vraiment aller au-dessus de 2%. Quant à l'Europe, il n'est pas fait mention d'un dépassement de 2%, comme le montrent les dernières estimations de la BCE sur l'inflation en 2022, clouées à 1,3%.

La BCE, en revanche, dispose d'une marge de manœuvre particulièrement restreinte. S'il décide de développer le Quantitative Easing (ce qu'il fera de toute façon en décembre et qui est déjà dans les prix), il risque de créer des frictions avec l'Allemagne. Ne pas le faire, cependant, risque de donner à l'euro plus de force et, de cette manière, d'avoir une inflation encore plus faible et une reprise plus lente.

Sur les marchés, l'impasse est évidente dans l'arrêt des grandes tendances et dans la lassitude des récits qui les soutiennent. Le Trésor à 10 ans est resté immobile pendant six mois. L'or est au même niveau qu'en juillet. C'est la même chose entre l'euro et le dollar. L'impasse la plus spectaculaire est cependant celle des grandes valeurs technologiques, qui ont en moyenne freiné le dernier mois de hausses.

Les facteurs technologiques jouent certainement un rôle. Ben Hunt a comparé les dérivés à la matière noire, que nous ne voyons pas mais qui représente 90% de la masse de l'univers. Les produits dérivés fonctionnent selon de nombreuses logiques, mais dans presque toutes, l'accent est mis sur la volatilité et non sur les prix. Alors que nous, les humains, sommes à la recherche de prix et de valeurs, dans la dimension parallèle des dérivés, les machines travaillent jour et nuit sur la volatilité. A certains moments ils le contiennent, à d'autres, comme aux derniers jours, ils l'exaspèrent.

Cependant, il n'y a pas que des algorithmes dans la fatigue de la technologie. En fait, si nous retournons vraiment (quoique laborieusement) à la normalité, l'extraordinaire prime pour la technologie devra diminuer à un moment donné. Et de toute façon, même si on est loin des excès de 1999-2000, des valorisations élevées nécessitent des contrôles périodiques.

Cela dit, rien n'indique que l'impasse deviendra bientôt quelque chose de pire. Les mois d'août, septembre et octobre sont le plus souvent ponctués d'accidents de la route très graves, car c'est la saison où se corrigent les excès d'optimisme de la première partie de l'année. Cette année, nous avons connu le grand (très grand) accident de mars et celui en cours est une modeste réplique dans une trajectoire de fond encore fortement marquée par la reprise des économies.

Si les décideurs s'assoupissent, c'est aussi parce que le scénario sous-jacent le permet. Il n'y a pas d'inflation, l'économie mondiale a déjà récupéré les deux tiers de ce qu'elle avait perdu avec l'épidémie et continue de se redresser. S'il y aura des rechutes ou même des ralentissements trop marqués de la reprise, les politiques budgétaire et monétaire seront à nouveau gérées, nous pouvons en être sûrs.

Même si le flux abondant de capital spéculatif sur les bourses devait cesser, comme cela se passe ces jours-ci, il restera toujours le filet tenace (et capable de creuser n'importe quel rocher) de ceux qui se retrouveront chaque jour avec un titre expirant et, après avoir vérifié que les taux obligataires sûrs ne passeront pas de zéro pendant de nombreuses années, ils passeront aux actifs réels et aux échanges, passant peut-être une période d'acclimatation avec des actions à dividendes élevés.


Cet article est une traduction automatique de la langue italienne d’un article publié sur le magazine Début Magazine à l’URL https://www.startmag.it/economia/vi-racconto-le-prossime-mosse-e-mossette-di-fed-e-bce/ le Sun, 13 Sep 2020 05:18:07 +0000.