Que signifie réellement la chute des actions d'Asml, le champion technologique européen, fondamental dans la chaîne d'approvisionnement mondiale des micropuces ? L' analyse d'Alessandro Aresu, auteur de "Géopolitique de l'intelligence artificielle"
Comment lire la chute des actions du champion technologique européen , ASML, et ses implications économiques et politiques ?
Les comptes d'ASML, publiés hier par erreur, ont généré une panique liée surtout aux données décevantes sur les nouvelles commandes et aux prévisions de ventes pour 2025.
Qu'est-ce que cela signifie? Voyons d'abord ce que cela ne signifie pas.
Bien sûr, cela ne signifie pas que nous, Européens, pouvons accomplir quoi que ce soit dans le monde en ignorant les entreprises technologiques comme ASML et en basant notre économie sur le luxe ou les glaciers. Nous ne pouvons pas le faire.
Cela ne signifie pas non plus qu'ASML a perdu son avantage concurrentiel et que des entreprises sont apparues – par exemple en Chine – capables de réellement l'inquiéter dans son créneau de machines. Aucun signe concret en ce sens.
Ce qui se passe concerne plutôt, selon toute vraisemblance, deux facteurs : le premier est le cycle impitoyable de l’industrie des semi-conducteurs, le second est le capitalisme politique, c’est-à-dire l’impact des contraintes de sécurité nationale sur les entreprises.
Premier point : le cycle. Une caractéristique de l’industrie qui n’a jamais faibli, ni abrogée par aucune révolution ou transformation. Les ventes d'ASML dépendent de la santé de ses acheteurs, notamment d'entreprises telles que TSMC, Samsung, Intel. Ces entreprises, pour installer les machines dans les usines, doivent avoir quelqu'un à qui vendre les produits, donc des commandes prospectives, sur les différents marchés de référence des produits finaux (smartphones, PC, centres de données, automobiles, industrie, etc.).
La prévision de leurs revenus et de leurs bénéfices détermine plus ou moins la logique de leurs investissements en capital, donc de leurs prévisions d'usine. Le cycle est l’interaction entre l’offre et la demande sur ces marchés d’investissement en hausse et en baisse, avec des « morts » et des blessures. Par exemple, si Intel et Samsung sont en difficulté (et ils le sont, en des termes différents), ils réduisent leurs investissements : moins d’usines, usines en retard, c’est-à-dire moins de commandes, moins d’argent pour ASML. De plus, ces entreprises – et je pense à TSMC – tentent de grignoter le plus de profits possible. Exemple concret : il ne semble pas que TSMC, lors de la dernière grande vague de production pour NVIDIA, utilise encore les dernières machines ASML, qu'Intel a déjà achetées pour diverses raisons.
Deuxième point : le capitalisme politique. Pour comprendre la portée de ce thème, nous devons examiner deux graphiques, ceux de Bloomberg et de Nikkei Asia. Ci-dessus, répartition actuelle des ventes ASML. Ci-dessous, projection des changements 2024-2027. Données très importantes.
On remarque facilement le saut de la réalité actuelle (les ventes surtout en Chine, comme jamais auparavant) à une réalité hypothétique de 2027, où seule la Chine baisse alors que toutes les autres zones géographiques augmentent de manière significative. Ce n’est pas un pari simple.
Quand on lit « de nouvelles demandes de Washington à ASML » ou « les Pays-Bas imposent d’autres contrôles », comme je l’ai souvent noté, il faut lire une double dynamique. D’une part, la capacité des États-Unis à influencer ASML est réelle. Pourquoi? En résumé, non seulement en raison du rôle mondial de Washington, mais aussi parce qu’ASML a une identité spécifique et une présence territoriale aux États-Unis, qui incluent certaines étapes et processus de sa chaîne d’approvisionnement, et pas seulement sur le marché américain.
Mais il y a le revers de la médaille : on ne peut pas prendre un marqueur et dire « la Chine disparaît », car sinon on oublierait les revenus, ce n’est tout simplement pas possible économiquement. Autrement dit, à moins qu’il n’y ait un énorme cycle d’investissement ailleurs. Mais… Les investissements sont liés au cycle, et si Intel et Samsung coupent, si TSMC économise, si les centres de données se développent mais que les PC ralentissent, les smartphones sont bloqués, les voitures aussi, vous êtes toujours dans une position difficile. Cela survient alors qu'ASML fait face à une transition d'entreprise délicate, avec un nouveau PDG qui succède à la génération de Wennink et Martin van den Brink qui ont longtemps dirigé l'entreprise.
En outre, il y a à mon avis un autre point de « géolaw » concernant la Chine : lorsqu'on craint la fin ou la réduction de l'assistance technique pour les machines vendues en Chine, il y aura des litiges et des sanctions importants. La maintenance fait généralement partie du contrat.
ASML continuera à être un grand champion technologique européen mais, compte tenu de ces incertitudes, il n'existe pas de monde dans lequel nous achetons des actions ASML et devenons riches simplement parce que c'est irremplaçable, invincible ou autres formules grandiloquentes. Même l’entreprise qui produit les machines les plus avancées de l’histoire doit et continuera de vivre en pesant ses besoins économiques et les pressions politiques, et toujours confrontée au cycle brutal des semi-conducteurs.
Cet article est une traduction automatique de la langue italienne d’un article publié sur le magazine Début Magazine à l’URL https://www.startmag.it/economia/asml-crollo-borsa-cause-risvolti/ le Wed, 16 Oct 2024 05:33:26 +0000.