Ce qui pourrait arriver bientôt à la BCE. L'analyse de Giuseppe Liturri
Des semaines délicates nous attendent sur le front des achats de titres publics par la BCE.
Puisque Christine Lagarde a déclaré le 9 septembre que « sur la base d'une évaluation conjointe des conditions de financement et des perspectives d'inflation, le Conseil des gouverneurs estime que des conditions de financement favorables peuvent être maintenues avec un rythme d'achats nets d'actifs. par rapport aux deux trimestres précédents », il s'est passé diverses choses sur les marchés, quoique d'une entité pas si importante.
Le rendement du BTP à dix ans a augmenté de 15 points de base (de 0,66% à 0,81%) en parallèle avec l'obligation allemande similaire (de -0,34% à -0,18%), laissant ainsi l'écart entre les deux actions pratiquement inchangé autour de 100/105. Le taux 10 ans américain a en revanche évolué plus fortement à la hausse, passant de 1,30% à 1,55%, avant de retomber à 1,45% en fin de semaine. Le dollar américain s'est renforcé sur les plus hauts de l'année, tombant également en dessous de 1,16 par rapport à son niveau précédent de 1,18.
Lors de l' audition au Parlement européen jeudi , Lagarde a confirmé l'orientation accommodante de la politique monétaire, déjà affichée le 9, ajoutant qu'elle continue de considérer les récents signes de hausse de l'inflation comme entièrement transitoires. Le dollar a réagi rapidement et s'est renforcé.
Un Lagarde qui continue de se montrer comme une « colombe » par opposition aux « faucons » (l'Allemagne et ses alliés) trouve aussi une confirmation dans les faits. Après le 9e pourboire, nous nous serions attendus à un signe dans le rythme d'achat pour refléter ce « modérément plus bas » déclaré ce jour-là. A la place rien, ou presque.
Comme on peut le voir sur le graphique, les deux semaines suivantes ont également vu une légère augmentation des achats par rapport aux semaines précédentes, ce qui a porté la moyenne mobile sur 4 semaines des achats hebdomadaires avec le programme Pepp à environ 18 milliards qui, en ajoutant les achats avec le programme PSPP, s'élever à environ 20 milliards. Exactement les mêmes données de la même période de 2020, la seule différence étant un poids plus important du programme extraordinaire Pepp.
Très bien alors? La BCE, bien que sur le point de violer les traités, continuera-t-elle à faire son travail, comme toutes les banques centrales du monde ? Pas exactement. La pression au sein du Conseil monte et, surtout en Allemagne, l'opinion publique accuse ouvertement la BCE de détruire l'épargne et la protection sociale. Comme Giulio Tremonti l'a bien expliqué, l'Allemagne – si ce niveau de taux nuls ou négatifs persistait – verrait le système de sécurité sociale en grande difficulté, qui prospère sur les rendements de l'épargne, avec laquelle les prestations sont versées. Avec une inflation à 4,1 % (transitoire ou non), les taux réels largement négatifs ne sont plus un épouvantail mais une réalité effrayante.
Pour le moment, Lagarde (et nos BTP avec elle) résistent. Mais décembre approche et cela pourrait être le moment d'une confrontation entre les faucons et les colombes.
Cet article est une traduction automatique de la langue italienne d’un article publié sur le magazine Début Magazine à l’URL https://www.startmag.it/economia/perche-sta-arrivando-la-resa-dei-conti-nella-bce-tra-falchi-e-colombe/ le Sun, 03 Oct 2021 08:04:42 +0000.