Analyse boursière par Francis Ellison, gestionnaire de portefeuille client de Columbia Threadneedle Investments
Lors de mes rencontres avec des clients, on me demande souvent de formuler un pronostic pour les économies européennes: une requête logique, car ces mêmes clients sont souvent des gestionnaires d'allocation d'actifs chargés de prendre des décisions en fonction des mérites relatifs des classes d'actifs, l'analyse macroéconomique joue un rôle important. Ces discussions font partie intégrante du partenariat que nous proposons aux clients – notre relation ne se limite pas à la vente de produits.
Pour moi, cependant, des questions comme celle-ci posent un défi. Premièrement, il existe de nombreuses recherches utiles et intelligentes menées par des tiers en macroéconomie, bien plus qu'en microéconomie et en analyse de modèles commerciaux; mais nous y reviendrons plus tard. Par conséquent, mes conseils et mes connaissances rivalisent avec une foule d'autres sources. Deuxièmement, dans un contexte «normal», mes jugements peuvent ne pas différer beaucoup du consensus: nous sommes peut-être un peu plus optimistes ou pessimistes, mais la différence ne sera pas très prononcée, ni pour beaucoup d’autres qui sont dans le même bateau. Les prévisions convergent généralement.
Ce n'est pas le cas pour le moment. L'environnement économique actuel est caractérisé par une telle incertitude, et il y a tellement de changements, que les prévisions macroéconomiques et de marché sont devenues beaucoup plus hétérogènes, et certaines sont probablement moins informées ou n'ont pas suivi le rythme des développements. .
Mais tout cela affecte-t-il vraiment significativement un manager qui privilégie la sélection de titres? Oui, notre sélection de titres se fait à travers le prisme de la macroéconomie. Cependant, la performance du système économique dans son ensemble n'est pas particulièrement pertinente dans ce cas, si l'on tient compte du fait que l'économie fonctionne actuellement à deux vitesses.
Cette année, l’ économie dans son ensemble subira un sérieux revers et la reprise ne sera pas symétrique. Autrement dit, comme l'a dit Silvana Tenreyro, membre du comité de politique monétaire de la Banque d'Angleterre, nous aurons une reprise en forme de V «interrompue» ou «incomplète». Si je regarde ma rue principale dans l'ouest de Londres, cependant, je ne vois qu'une panne et aucun V. De nombreux restaurants ferment définitivement; les rares restants ont la moitié des tables habituelles et la plupart sont vides. Auparavant en congé est désormais redondant. Les agents immobiliers se tiennent par leurs mains. Les bus et les trains sont vides. La distanciation sociale dans les magasins a poussé les consommateurs à préférer les achats en ligne, et les quelques salariés restants, équipés de masques et nerveux, ont peu à faire. Dans la ville, où se trouve notre bureau, ça doit être encore pire: nous ne sommes pas revenus depuis six mois, comme les employés des entreprises qui nous entourent.
Les parties de l'économie qui évoluent à des vitesses différentes – beaucoup plus rapides – sont des secteurs tels que la technologie et la santé, et cela se reflète inévitablement sur le marché boursier. Étant donné que ces secteurs ont un poids important dans les indices, on parle beaucoup de la déconnexion entre la bourse et l'économie. En fait, à vrai dire, les problèmes dans la rue principale de mon quartier, bien que dramatiques d'un point de vue social, ont un impact négligeable sur la plupart des listes. Un restaurateur local fermant et son ancien personnel ne sont en aucun cas des négociants en bourse. Leurs problèmes sont un exemple de la tendance croissante des pauvres à devenir de plus en plus pauvres, des groupes défavorisés à être à nouveau pénalisés. Nous pouvons nous sentir anxieux à leur sujet, nous pouvons – ou devrions – nous sentir mal à l'aise face aux insuffisances sociales et politiques. Mais cela ne signifie pas que nous devrions nous opposer aux succès des entreprises les plus fortes et les plus solides sur lesquelles nos portefeuilles se sont concentrés – pas seulement cette année, mais depuis des décennies – car leurs succès sont justifiables et n'ont pas causé ou aggravé les problèmes des autres. .
Il y a, bien sûr, d'autres entreprises qui ont été transformées, mais qui ne sont pas particulièrement pénalisées ou bénéficiant des effets du virus. Les sociétés de services, comme la nôtre, et celles de bon nombre de nos investisseurs en gros ont mis leurs activités en ligne. Pour nous, c'était un défi inattendu, mais pas totalement indésirable.
Certes, nous sommes nombreux à travailler maintenant à domicile grâce à l'apport fondamental de la technologie; nous manquons de contact direct avec les collègues, les clients et la direction de l'entreprise, et nous avons dû travailler et nous préparer pour rendre les équivalents virtuels tout aussi efficaces.
D'autres secteurs ont connu des évolutions similaires: pour les avocats, les comptables et les cabinets de conseil, la technologie est devenue fondamentale, tandis que la propriété d'un bureau prestigieux en centre-ville et la capacité de voler d'une partie du monde à une autre pour les affaires sont passées, au moins temporairement, en arrière-plan.
Ma conclusion, peut-être inattendue, est qu'un scénario globalement inchangé se profile, non pas parce que Covid-19 et ses effets ne changeront pas radicalement les économies et l'emploi pendant de nombreuses années à venir, mais parce que les tendances sous-jacentes du marché boursier sont en agissent pendant plusieurs années et en 2020, ils se sont simplement accélérés. Les brillants résultats de l'ingéniosité humaine dans la science et la technologie, effectivement commercialisés dans divers secteurs, en particulier dans la santé et la technologie, ont donné naissance à des entreprises solides et investissables caractérisées par une croissance à long terme vraiment durable, souvent avec des effets positifs également sur l'environnement. Notre recherche et notre sélection d'actions ont permis d'identifier ces entreprises avec beaucoup de succès, nous permettant de poser les bonnes questions et de générer des rendements pour nos clients. Et cela ne changera pas.
Cet article est une traduction automatique de la langue italienne d’un article publié sur le magazine Début Magazine à l’URL https://www.startmag.it/economia/perche-la-pandemia-non-azzoppera-i-mercati-azionari/ le Sat, 17 Oct 2020 04:58:33 +0000.