Les prévisions macroéconomiques sont loin d'être roses, inflation et prix des matières premières en hausse, croissance et épargne personnelle en baisse, mais nous sommes encore loin du danger de stagflation. L'analyse de Roberto Rossignoli, gestionnaire de portefeuille de Moneyfarm
Le climat d'incertitude sur les marchés perdure et les prévisions macroéconomiques sont loin d'être roses : les économistes revoient leurs estimations de croissance à la baisse et celles d'inflation à la hausse.
Le graphique ci-dessous montre les prévisions de croissance et d'inflation aux États-Unis en 2022 : les estimations du PIB sont inférieures aux attentes, tandis que l'inflation a continué d'augmenter.
Avec une inflation et un coût des matières premières en hausse et une croissance en recul (bien que, pour l'instant, en territoire positif), les familles sont vouées à perdre du pouvoir d'achat et à devoir puiser dans leur épargne pour faire face à des dépenses éventuelles.
Le graphique suivant montre la relation entre l'épargne personnelle et le revenu disponible : après la forte augmentation de la part de l'épargne personnelle pendant les mois de pandémie, grâce à l'effet combiné des mesures de soutien lancées par le gouvernement et de la réduction des dépenses, la valeur de Au cours de la dernière période, il a commencé à se normaliser et même à tomber en dessous de la moyenne pré-pandémique.
Reflet de la combinaison des mesures de soutien des revenus et des restrictions sur les dépenses par habitant, la tendance du "crédit renouvelable" a également diminué pendant la pandémie, alors qu'aujourd'hui, avec la réouverture de l'économie américaine, elle repart à la hausse. .
Le graphique ci-dessous montre la dette des ménages et les remboursements de la dette (tous deux en pourcentage du revenu disponible). La dette globale des ménages, par rapport au revenu disponible, a diminué dans les années qui ont suivi la crise financière mondiale, puis est restée pratiquement inchangée. Au cours des deux derniers trimestres, cependant, nous avons commencé à observer une légère augmentation de ce ratio.
Avec la hausse des taux d'intérêt, le coût de la dette augmentera également à nouveau, jusqu'ici à un niveau relativement bas.
Récession en route ?
Pour répondre à cette question, il faut partir de la situation macroéconomique qui, en mai, a continué de se stabiliser à la baisse. La croissance du PIB est restée positive, mais a progressivement diminué au cours de l'année, également en raison de la crise géopolitique et de ses conséquences économiques. Dans le même temps, cependant, l'inflation a augmenté régulièrement, passant de 3 % à 6,4 %. Selon les chiffres, nous sommes donc loin du danger de stagflation (lorsque la croissance économique devient négative), mais le contexte économique actuel représente toujours un défi.
L'indice ISM manufacturier, qui mesure le niveau de confiance dans le secteur manufacturier américain, est passé de 55,4 en avril à 56,1 points actuellement, en hausse par rapport aux attentes. Cependant, si l'on regarde les composantes de l'indice, on constate que celle liée aux entrées de commandes est passée de 53,5 à 55,1 points, tandis que celle liée à l'emploi a baissé de 50,9 à 49,6 points, une donnée qui pourrait représenter le pic de la courbe. Le chômage est très bas, mais plusieurs indicateurs suggèrent que les consommateurs américains ont commencé à puiser dans leur épargne et à utiliser les cartes de crédit pour continuer à payer, signe clair que les aides fiscales lancées par le gouvernement américain pour l'urgence Covid ils manquent d'effets. En conséquence, il y a une augmentation de la participation au marché du travail, en particulier pour les groupes à faible revenu, ce qui rend probable une augmentation future du taux de chômage.
Les économistes estiment la probabilité d'une récession à 30% pour les Etats-Unis et la zone euro, où le principal risque reste le coût élevé des matières premières et de l'énergie.
Une note positive pourrait provenir de la réouverture des principaux pôles économiques chinois, ce qui pourrait relancer la chaîne d'approvisionnement mondiale et atténuer les goulots d'étranglement actuels. La poursuite de la stratégie chinoise Zero Covid, avec les restrictions associées dans les régions de Shenzhen et de Shanghai, a de graves répercussions sur le commerce international, provoquant des goulots d'étranglement dans la chaîne d'approvisionnement, tout comme cela s'est produit au début de la pandémie. Depuis lors, rien n'a été fait pour encourager la diversification de la chaîne d'approvisionnement et la relocalisation des activités manufacturières essentielles. Côté italien, les dernières données statistiques montrent comment l'importation de produits chinois est passée de 2,9 milliards en janvier 2021 à 4,7 milliards d'euros en janvier 2022 (38 milliards sur l'ensemble de l'année 2021), signe à quel point notre dépendance vis-à-vis de la Chine s'est même accentuée. augmenté.
Selon les analystes, cette situation est vouée à durer tout au long de 2022, avec un risque de rupture d'approvisionnement en provenance de Chine à court terme, qui pourrait disparaître en 2023.
De nombreuses inconnues demeurent : les données macroéconomiques ne fournissent pas de signaux clairs et l'épée de Damoclès de la politique monétaire continue de peser sur les valorisations des actions et des obligations. Cependant, nous pensons que la demande des consommateurs est assez résistante, malgré une inflation élevée, grâce également à un niveau d'épargne relativement élevé, qui est donc destiné à une réduction progressive.
Allocation d'actifs face à l'inflation : focus sur la diversification et la décorrélation
En termes d'allocation d'actifs, il est conseillé d'élargir votre horizon d'investissement pour inclure des classes d'actifs telles que les obligations indexées sur l'inflation, les matières premières et l'or, qui suivent des dynamiques différentes et (au moins) partiellement décorrélées par rapport aux actions et aux obligations, augmentant la diversification au sein de le portefeuille. Au sein des actions, nous pensons qu'il est important de faire des choix prudents à la fois en termes d'exposition totale et de secteurs d'investissement, en favorisant peut-être les parties du marché les moins cycliques et les dividendes plus élevés.
Malgré des chiffres d'inflation élevés, nous pensons que le risque le plus élevé est le possible ralentissement de l'économie à moyen terme, de sorte que l'obligation la plus sûre devrait toujours jouer un rôle dans le portefeuille, favorisant éventuellement les échéances intermédiaires. Dans quelques mois, il est fort probable que la zone euro sortira de l'ère des taux négatifs et le changement sera si radical qu'il faudra du temps avant que les investisseurs puissent évaluer correctement le nouvel environnement.
En allongeant l'horizon temporel, les actions comme les obligations ont une forte probabilité d'enregistrer des rendements réels et nominaux positifs à moyen/long terme donc, à notre avis, il n'est pas conseillé de trop réduire les expositions, car l'histoire enseigne que le rebond peut être très rapide et difficile à saisir.
Cet article est une traduction automatique de la langue italienne d’un article publié sur le magazine Début Magazine à l’URL https://www.startmag.it/economia/perche-fischieranno-venti-di-recessione/ le Sun, 19 Jun 2022 13:44:15 +0000.