Selon les analystes d'AlphaValue, Leonardo peut se développer s'il rachète 50 % de la division Cyber & Intelligence du groupe Bae Systems. Cette semaine, Bank of America (BofA) a augmenté l'objectif de cours des actions du groupe italien de défense et d'aérospatiale
Leonardo vise-t-il la division Cyber & Intelligence du groupe Bae Systems ?
Cela devrait être le cas selon les analystes AlphaValue, rapportés par MF. En effet, dans un récent rapport, ils affirment que « la cybersécurité pourrait représenter bien plus de 1 % des ventes du groupe italien d'aérospatiale et de défense.
Pendant ce temps, les actions de Leonardo ont augmenté de plus de 33 % depuis le début de l'année , à un moment où les pays européens augmentent leurs budgets militaires, poussés par la guerre en Ukraine.
Cette semaine, Bank of America (BofA) a relevé l'objectif de cours sur Leonardo à 27 euros par action (au lieu de 23 euros), confirmant ainsi sa recommandation « Acheter ». Les analystes ont laissé leurs estimations sur les revenus et l'EBITA essentiellement inchangées, réitérant leur opinion positive sur le titre compte tenu des fortes perspectives de demande et de la valorisation attrayante (il se négocie à 10x EV/EBIT FY25, contre la moyenne du secteur d'environ 13x).
Tous les détails.
LES OBJECTIFS DU GROUPE DANS LE PLAN INDUSTRIEL
Le mois dernier, l'ancien groupe Finmeccanica a tracé le chemin d'ici cinq ans dans le plan industriel 2024-2028 qui prévoit : le renforcement du cœur de métier aéronautique, la rationalisation du portefeuille (au moins 20%), l'augmentation de la compétitivité et de nouvelles alliances " personne ne peut le faire seul » a souligné le PDG Roberto Cingolani lors de la présentation du plan aux analystes).
Des revenus cumulés de 95 milliards sont attendus, avec une augmentation annuelle moyenne de 6 %. La rentabilité, en termes d'EBITA sur chiffre d'affaires, est estimée à deux chiffres à 10% en 2026 et 11,5% en 2028. En particulier, le chiffre d'affaires à la fin du plan est indiqué à 21,3 milliards (16,8 milliards en 2024) et l'EBITDA à 2,5 milliards (1,44 milliard cette année).
COMMENTAIRE DES ANALYSTES D'ALPHAVALUE
«Cette progression de la marge est largement tirée par les co-entreprises mises en équivalence, notamment MBDA, dont elle détient 25%. A noter que le bénéfice net de Mbda représentait 9,6% de l'Ebit 2023 de Leonardo", écrivent les analystes d'AlphaValue, cités par MF . Cependant, après avoir assaini l'EBITA (ajusté des coûts de restructuration, des dépenses non récurrentes, des contributions des coentreprises et du plan d'amélioration de l'efficacité de 1,8 milliard), « on constate que les estimations indiquent plutôt une marge de contraction, avec une reprise en 2026. "Nous pensons que ces prévisions de marge décevantes, qui incluent probablement les coûts associés à l'optimisation du portefeuille, laissent encore place à l'amélioration", soulignent les experts.
Cependant, si Leonardo parvient à augmenter ses marges non seulement grâce au programme d'efficacité, mais aussi grâce à des opérations de fusions et acquisitions relutives, « nous pouvons nous attendre à ce que le titre bénéficie d'une réévaluation, suivant également les étapes de Rheinmetall compte tenu de son énorme exposition au secteur militaire. . Il convient également de rappeler que Leonardo dispose toujours d'un profil de holding que le PDG souhaite supprimer même si, pour l'instant, les actifs détenus en participations minoritaires représentent encore environ 40% de l'actif brut. D'ici là, nous voyons notre recommandation d'ajout justifiée avec un objectif de cours de 26,3 euros sur le titre", ajoute le rapport Alphavalue, tel que rapporté par MF .
C'EST POURQUOI LEONARDO DEVRAIT SE CONCENTRER « FORTEMENT » SUR LA CYBERSÉCURITÉ
Passant à l'un des principaux piliers du nouveau plan industriel, Cingolani a illustré lors d'une conférence avec des analystes l'importance de rationaliser et de concentrer le portefeuille de produits existant dans le secteur cyber, transversal à l'ensemble de l'entreprise, en tirant parti du big data et de l'IA. À cet égard, le numéro un de Leonardo a déclaré que le groupe vise à devenir une référence sur le marché en tant que « conception d'achat de sécurité » pour des produits tels que les radars, les hélicoptères et les avions.
Dans cette perspective, Leonardo vise à se développer dans les technologies clés grâce à des opérations de M&A : « due diligence en cours » a anticipé Cingolani. Comme le note MF , « la cybersécurité est un marché sur lequel se développer car elle peut fournir à Leonardo à la fois une croissance des revenus et une expansion des marges ». Malgré cela, indiquent les analystes d'AplhaValue, la Cybersécurité devrait représenter moins de 1% du chiffre d'affaires d'ici la fin du Plan Industriel en 2028, « ce qui est plutôt décevant. À notre avis, pour que Leonardo reste motivé et compétitif comme son PDG, il doit se concentrer fortement sur ce secteur", suggèrent-ils à AlphaValue.
MARCHÉ FRAGMENTÉ
« Il n'y a aucune indication de la part de l'entreprise concernant ce marché, les objectifs potentiels et l'ampleur d'une éventuelle transaction mais, étant donné que le secteur non civil de la cybersécurité revêt une importance stratégique, la zone géographique de ce marché peut être limitée à l'Italie (marché intérieur ), les États-Unis (premier marché pour Leonardo), le Royaume-Uni et le Japon (Global Combat Air Programme- Gcap). La liste serait cependant longue compte tenu de la nature fragmentée de ce marché, mais nous pouvons penser à quelque chose de non conventionnel qui satisfasse à toutes les exigences non conventionnelles du PDG de Leonardo", ajoutent les analystes d'AlphaValue.
LA DIVISION CYBER&INTELLIGENCE DE BAE SYSTEMS DANS LES COMBATS ?
Et dans ce scénario, selon Alphavalue, l'une des cibles de Leonardo pourrait être la division Cyber & Intelligence du britannique BAE Systems puisque les deux groupes ont entamé diverses collaborations (en premier lieu celle sur le Gcap pour le combat aérien de sixième génération Alors pourquoi en exclure un dans le secteur de la cybersécurité ?
«Il est possible que Bae Systems vende son activité Cyber & Intelligence dans le cadre d'une joint-venture avec Leonardo qui la consoliderait ensuite. La raison pour laquelle Bae Systems pourrait être disposé à la vendre est qu'elle ne représente que 9 % des ventes et 3 % du carnet de commandes. De plus, cette division a l'une des perspectives de croissance et de rentabilité les plus faibles de Bae Systems et possède plus des 2/3 des ses atouts aux États-Unis, ce qui en fait moins un atout stratégique d’importance nationale. Si cet hypothétique accord devient réalité, il pourrait amener l'activité Cyber à contribuer à au moins 16 % des ventes estimées de Leonardo pour 2025 et à augmenter la marge ebita du groupe de 120 points de base supplémentaires et sans tenir compte des synergies, le tout pour un coût d'environ 1,5-2. milliards d'euros avec une part de 50,5% détenue par Leonardo", simulent les analystes d'AlphaValue.
COMMENTAIRE DE BOFA
Enfin, pour les analystes de Bank of America (BofA), « Leonardo a apporté une quantité notable de couleur au plan d’affaires ». Par conséquent, ils estiment que « cela fournit beaucoup de détails pour aider les investisseurs à comprendre comment chaque entreprise devrait se développer, ce qui stimule l’expansion des marges (électronique et hélicoptères) et où seront réalisés les investissements les plus importants (environ 40 % des investissements seront réalisés). dépensés en électronique et cyber) ».
Lors de la Global Industrials Conference de BofA, la direction a réitéré des économies potentielles d'environ 1,8 milliard d'euros au cours des 5 prochaines années, rapporte Teleborsa . Leonardo espère réaliser ces économies en simplifiant son offre de produits, en fermant ses activités non essentielles, en augmentant la numérisation pour réduire les délais de conversion du carnet de commandes en revenus et en réduisant les coûts d'exploitation et de siège social. "Nous pensons que cela est encourageant pour la trajectoire de rentabilité de Leonardo, s'il est exécuté correctement", indique l'étude.
Cet article est une traduction automatique de la langue italienne d’un article publié sur le magazine Début Magazine à l’URL https://www.startmag.it/economia/leonardo-divisione-cyber-bae-systems/ le Sun, 07 Apr 2024 14:19:12 +0000.