Que faut-il apprendre du cas (peu connu) de Folli Follie (FF Group)

Que faut-il apprendre du cas (peu connu) de Folli Follie (FF Group)

«Qu'un pays comme l'Italie, qui avec Barbara Spinelli était en tête d'une liste électorale paneuropéenne à Alexis Tsipras en 2014, et avec Luciana Castellina, candidate Syriza dans la circonscription du Pirée, a également participé aux élections politiques grecques en 2019, ignore tout de l'épopée Folli Follie n'est pas belle ». Italiques par Teodoro Dalavecuras

Le 1er mai 2018, Quintessential Capital Management LLC de New York (QCM), une société de gestion de fonds «activiste» dirigée par l'Italien Gabriele Grego, ancien parachutiste volontaire des forces armées israéliennes, publie un rapport sur l'une des plus grandes sociétés cotées en Athens Stock Exchange, le groupe FF, plus connu sous le nom de Folli Follie, une marque de luxe construite autour de la joaillerie et de l'horlogerie à la mode à des prix attractifs, qui en l'espace de relativement peu d'années avait acquis une projection et une notoriété mondiales, s'implantant également sur les marchés asiatiques, notamment en Chine.

Fondée en 1982 par Dimitri Koutsolioutsos avec sa femme, cotée en 1997, elle réalisait dix ans plus tard un chiffre d'affaires de plus de 700 millions d'euros, et de 1,419 milliard à la fin de la décennie suivante. La capitalisation boursière est supérieure à 1,2 milliard.

Une réussite extraordinaire, surtout dans un pays, la Grèce, qui au cours des huit dernières années avait traversé une crise économique aux dimensions bibliques, avec un taux de chômage qui grimpait à 25% et l'effondrement d'une grande partie du système bancaire.

Quant à Grego, le rapport de son entreprise porte un titre sans équivoque: "Le Parmalat grec?", Où le point d'interrogation a pour seul but de créer un minimum de suspense: au bout de trente pages il se termine de manière succincte, au sens littéralement du terme, c'est-à-dire avec une sorte de plaque: «Nous sommes convaincus que les éléments produits justifient de sérieuses inquiétudes quant à la santé et aux perspectives de FF Group. Nos contrôles sur la taille réelle du réseau, la présence numérique, les distributeurs, les autres parties prenantes et les auditeurs convergent tous vers la même conclusion: les affaires en Asie peuvent représenter une fraction de ce qu'elles semblent être. Les implications pour la cotation sont claires: à notre avis, elle pourrait être largement surévaluée ».

Même une conclusion mesurée, pourrait-on dire, si l'on considère ce que le rapport dit (mais ce n'est qu'un exemple), à ​​propos de Chung & Partners, les auditeurs locaux de "FF Group Sourcing Limited" (sous-holding chinois de FF Group avec chiffre d'affaires d'environ 1 milliard de dollars): «nous avons visité le siège de Chung & Partners à Hong Kong et avons trouvé un petit bureau avec deux personnes». Plus éloquente encore est la façon dont FF Group a justifié l'utilisation de cette mini-société d'audit lors d'une conférence téléphonique en 2015: «Nous sommes satisfaits de nos auditeurs de Hong Kong car ils font un travail qui est bien plus que ce que font les Big Fours et ils sont beaucoup moins chers, ils vérifient également les inventaires, les comptes de tous les points de vente, usines et centres logistiques. Bref, nous sommes très satisfaits ». Le rapport de QCM commente: "Il n'est pas clair comment une équipe de deux personnes à Hong Kong peut vérifier les stocks et les comptes de tous les magasins d'une entreprise qui opère dans plusieurs pays asiatiques avec des centaines de magasins." Mais ce sont des détails, presque des notes de couleur, l'essentiel du rapport est condensé en un chiffre: le chiffre d'affaires de la succursale asiatique, qui dans les comptes consolidés du Groupe FF publiés moins d'une semaine plus tôt, le 26 avril, contribue pour plus d'un milliard à chiffre d'affaires consolidé, selon les estimations du ratio «vaut» environ 50 millions d'euros.

Sur les bourses où se négocient les obligations du groupe FF, 450 millions d'euros venant à échéance entre 2019 et 2021, lorsque le rapport QCM arrive , les bourses s'arrêtent. Dans les jours suivants, il est encore possible de vendre les obligations, mais avec une réduction de 40% sur le nominal. Les banques internationales qui avaient placé la dette de FF Group dans le portefeuille de leurs clients les contactent frénétiquement pour les informer de la situation et leur demander des instructions.

A Athènes, quant à lui, les autorités de la bourse et la «Commission du marché des capitaux», la Consob grecque, réagissent avec le flegme britannique, comme on aurait pu le dire avant l'arrivée de Boris Johnson à Downing Street. Le 7 mai, la Commission invite le groupe FF à faire contrôler ses comptes consolidés par un cabinet d'audit international. En ce qui concerne la Bourse, le 25 mai, il a été décidé de suspendre la cotation des titres du groupe FF jusqu'à la fin de l'audit d'Ernst & Young («EY»), mais uniquement parce que la société émettrice en fait la demande auprès de la Commission avec un communiqué de presse ennuyé, motivant la demande avec la "diffusion continue et coordonnée d'informations trompeuses, qui a créé de manière injustifiée un climat extrêmement négatif". Mais l'attente est vouée à durer: le 15 juin, près de 40 jours après "l'invitation" de la Commission du marché des capitaux, l'audit est toujours en haute mer: le Groupe FF communique via sa page web que EY, «pour ses raisons», n'est plus disponible pour effectuer la mission mais seulement une affectation partielle qui lui avait été précédemment confiée; le 19 septembre, EY annonce la rupture des relations avec FF Group en raison du "manque de collaboration" de la société principale.

Quant aux commissaires aux comptes du groupe FF, ils se débarrassent le 18 juillet de leur apparente engourdissement et «retirent» le rapport consolidé publié le 26 avril. Dans l'intervalle, l'audit du consolidé 2017 a été confié à Alvarez & Marsal (avec qui cependant, comme il est apparu plus tard, le groupe FF a trop «collaboré»). Le rapport d'Alvarez & Marsal, démissionnaire le 26 septembre, peut se résumer en quelques chiffres éloquents (en millions de dollars): inventaires 33,9 contre 581,7 indiqués dans le rapport consolidé publié exactement 5 mois plus tôt; créances commerciales 99 contre 719; disponibilité bancaire 6,4 contre 296,8; chiffre d'affaires 116,8 contre 1 112,3; des capitaux propres négatifs de 2 012,5 millions d'euros contre des capitaux propres de 1 8131,9 millions d'euros résultant de la consolidation publiée. Bref, pas un trou mais un gouffre incommensurable.

À ce stade, cependant, même le lecteur le plus patient se demandera légitimement pourquoi cette histoire vieille de deux ans est racontée.

Il y a deux raisons à cela. La première est que cette histoire a rencontré un singulier désintérêt de la part des médias internationaux depuis le début et a été complètement ignorée par les médias italiens. Le deuxième est un rapport intérimaire (complet: 220 pages) du cabinet d'audit international Pricewaterhousecoopers (PwC) remis fin novembre 2020 à l'autorité judiciaire d'Athènes et qui est devenu public dans les semaines suivantes.

Il faut reconnaître, tout d'abord, que le QCM a été peu généreux envers notre Parmalat en titrant son rapport du 1er mai 2018 «Le Parmalat grec?». Avec tous ses défauts, Parmalat était une entreprise surendettée, gérée avec désinvolture et caractérisée par une utilisation exagérément créative du scanner, mais avec un contenu commercial et industriel tangible, à tel point que le français Lactalis a dû mettre plusieurs milliards d'euros sur la table pour le conquérir. . Calisto Tanzi a payé la sanction pour mauvaise gestion tant sur le plan personnel que patrimonial et, quelques semaines après le déclenchement du scandale, il a dû quitter les leviers de contrôle de son groupe. Rien de comparable à la parabole surréaliste de Folli Follie.

L'histoire de Folli Follie, telle qu'elle commence à émerger du rapport intermédiaire de PwC, est une suite d'horreurs comptables et entrepreneuriales qui peuvent se résumer au pillage, par le fondateur Dimitri Koutsolioutsos et son fils Giorgi, de capitaux collectés sur le marché dans une sorte de gigantesque «plan Ponzi» mis en place pour maintenir une toile de fond théâtrale. C'est un catalogue très instructif de ce qui pourrait être fait – certainement jusqu'en 2018, pour l'avenir que nous verrons – avec une société cotée en bourse dans un pays de l'euro, soumise à une myriade de directives et de procédures européennes visant à assurer la transparence. et une bonne gestion.

Non seulement le Groupe FF a été utilisé, selon ce qui ressort du rapport PwC, comme le porte-monnaie de la famille du fondateur (toujours à la fin avril 2018, 550 milliers d'euros en espèces ont été retirés des caisses sociales "à des fins commerciales à caractère confidentiel", et entre les 4 et 17 mai, 2,7 millions d'euros sont virés sur les comptes personnels de Dimitri Koutsolioutsos et de son neveu, soit au total la moitié des soldes bancaires du groupe résultant du rapport Alvarez & Marsal). Pas seulement en 2008 les ventes fictives (faites avec la méthode, pas tout à fait originale, du "carrousel", "girotondo" ou "merry go round" si vous préférez: en pratique des ventes à des entités qui sont secrètement et dans certains cas même pas secrètement contrôlées) du groupe s'élevait à 17% du total, un pourcentage qui atteignait 62% en 2017, la dernière année avant la «perte de l'innocence» (pardonnez-moi l'euphémisme). Non seulement ces ventes fictives, ces revenus imaginaires, avaient produit des impôts loin d'être imaginaires pour les actionnaires de FF Group, payés à Hong Kong de l'ordre de centaines de millions de dollars. Non seulement cela – cela ressort également du rapport PwC – jusqu'à fin 2019, Giorgi Koutsolioutsos a continué à donner des instructions à la direction de PwC bien que la faillite virtuelle du groupe ait été confirmée au moins à partir du 26 septembre 2018, grâce aux chiffres divulgués par Alvarez & Marsal, une société «indépendante» effectivement choisie par la famille Koutsolioutsos, comme le documente PwC dans le rapport. Non seulement dans les comptes publiés par le groupe FF, certaines des 45 filiales étaient répertoriées comme résidentes du Royaume-Uni, alors qu'il s'agissait de sociétés constituées dans le célèbre paradis fiscal des sociétés des îles Vierges britanniques. Tout cela à la lumière du jour mais personne ne l'avait remarqué jusqu'à ce que Grego ait déclenché le signal d'alarme (et beaucoup, du moins en Grèce, même pas après). Cerise sur le gâteau: il ressort également du rapport intermédiaire de PwC que les représentants de nombreuses entités impliquées dans le rond-point des faux métiers étaient souvent les deux associés de Chung & Partners, le cabinet d'audit du sous-holding asiatique, dont – il n'a pas faux de son point de vue – Giorgi Koutsolioutsos s'était déclaré «très satisfait» lors de la conférence téléphonique mentionnée ci-dessus.

PwC n'a pas pu achever ses travaux car la société principale n'a pas payé une partie de l'indemnité due (hormis ce «détail» comptable, le rapport s'étale sur les difficultés rencontrées par la direction de la société qui ont essentiellement entravé en tous points les demandes de l'auditeur: sur 23 représentants d'entreprises que PwC avait demandé à interroger, seuls 7 se sont rendus disponibles, certains, dont d'anciens dirigeants, ont été jugés «indisponibles» pour le groupe FF).

Bref, comptez pour une histoire de cas non seulement pour les écoles de commerce; aussi une bonne occasion de réfléchir en profondeur sur la production alluviale de régulation qui a gonflé, ces dernières décennies, les états financiers des grands cabinets d'audit et les budgets de conformité des sociétés cotées, mais ne semble pas en mesure de mettre au jour – même pas dans un Pays de la zone euro soumis pendant des années à la stricte surveillance de la Troïka – fraude d'entreprise flagrante, du genre qu'un simple journaliste économique et financier diligent devrait pouvoir découvrir (le fait que le président du comité d'audit d'une entreprise qui capitalise bien au-delà 1 milliard d'euros de la petite bourse d'Athènes était un dentiste, le beau-père du PDG Giorgi Koutsolioutsos aurait dû poser quelques questions), mais il doit confier un relatif nettoyage du marché aux fonds militants de l'école américaine dont les bénéfices, si substantiels soient-ils, restent une petite fraction du surplus de coût généré par la multiplication des procédures imposées aux opérateurs; mais ce n'est pas le lieu pour explorer un thème d'un si grand moment.

Resterait la curiosité de comprendre les raisons de la très lente réaction des autorités grecques à l'explosion du crash (QCM, dans son rapport du 1er mai 2018 avait déjà documenté comment la moitié des points de vente en Asie déclarés par Folli Follie ne donnaient aucun signe de vie et comment la quasi-totalité du chiffre d'affaires déclaré du sous-holding asiatique doit être considérée comme fictive, chiffre qui est devenu officiel au moins à partir du 26 septembre; le rapport judiciaire ordonné par le tribunal monochromatique d'Athènes a été confié à PwC le 21 novembre 2018 mais la disposition relative a été notifiée au PwC lui-même deux mois plus tard; le contrat avec le groupe FF, qui portait évidemment le poids du rapport, a été conclu le 25 juin 2019; le 11 décembre 2019 – et nous sommes arrivés plus de 19 mois après la première apparition du crash – le La Commission du marché des capitaux a décidé de demander à PwC de lui communiquer tout élément qui ressortirait de son enquête contre les membres du conseil administration).

Le rapport intermédiaire des auditeurs / experts apporte quelques réponses à cette question: il se réfère en substance, sur la base d'échanges internes de courriers électroniques entre Giorgi Koutsolioutsos et le responsable «sécurité» du groupe FF début mai 2018 et d'autres documents, qu'immédiatement après la publication du rapport QCM la préoccupation des Koutsolioutsos concerne la stabilité des couvertures politiques, et à cet égard l'homme de sécurité rassure le PDG: la «couverture» politique du groupe reste solide. Il rapporte que "Maximou" (le "Chigi" d'Athènes) est informé; que la Commission évitera les déménagements indésirables ou prématurés; que certains «besoins» devront être pris en compte. Le nom d'Alekos Flambouraris, homme politique âgé de la gauche radicale, ministre et surtout mentor politique d'Alexis Tsipras, circule.

A Athènes, nous commençons à parler d'une part de la Cour des ministres et de l'autre de "spéculations" du gouvernement pour détourner l'attention de la mauvaise gestion de la pandémie (pour être honnête en Europe, nous avons vu bien pire). Quant à moi, je suis trop vieux pour espérer que quoi que ce soit de tangible ressorte au niveau de la «justice ministérielle». Il ne faut pas oublier que la recette politique réussie de Tsipras impliquait non seulement une alliance avec l'opposition interne de Nea Demokratia, celle dirigée par Kostas Karamanlis, mais aussi une couverture de coalition en termes de coalition parlementaire à l'extrême droite de Panos Kamenos. , Ministre de la Défense du gouvernement Syriza-Anel.

Nous verrons.

En tout état de cause, le silence et le manque d'intérêt apparent du gouvernement Syriza-Anel et des médias qui lui sont liés pour l'affaire restent connus; les mouvements au ralenti des «autorités en charge» – de la Commission du marché des capitaux au messager notifiant du tribunal. Et la décision de Titan, principal groupe grec opérant dans le secteur du ciment avec une capacité de production de 27 millions de tonnes et des usines de production dans 10 pays (des États-Unis à la Turquie) de choisir comme principal marché d'échange pour ses actions, reste également dans les records. , à partir du 23 juillet 2019, Euronext Bruxelles, avec cotation parallèle sur Euronext Paris et Athènes, où il était coté depuis 1912 et où aujourd'hui sa présence dans la liste est symbolique.

Eh bien, qu'un pays comme l'Italie, qui avec Barbara Spinelli a dirigé une liste électorale paneuropéenne à Alexis Tsipras en 2014, et avec Luciana Castellina, candidate de Syriza dans la circonscription du Pirée, a également participé aux élections politiques grecques en 2019, vous ignorez toute l'épopée de Folli Follie n'est pas belle. À ma petite manière, il me semblait juste de remédier à cette lacune.


Cet article est une traduction automatique de la langue italienne d’un article publié sur le magazine Début Magazine à l’URL https://www.startmag.it/economia/cosa-ce-da-imparare-dal-caso-poco-noto-di-folli-follie-ff-group/ le Wed, 06 Jan 2021 06:20:00 +0000.