La principale variable de réduction de la dette publique est la croissance du PIB. Encore mieux s'il s'accompagne d'une inflation limitée. Et puis, si les autres variables du cadre macroéconomique le permettent, la seule chance réelle est celle d'une politique expansionniste, qui vise directement à revitaliser l'économie.
Dans les numéros de la dernière Def, le document qui anticipe ce qui devrait se passer d'ici la fin de l'année, il y a un petit mystère, qui doit être soigneusement examiné. Nous découvrirons ensuite la logique plus profonde qui encadre les soldes des finances publiques, fournissant l'une des clés, peut-être la plus importante, pour résoudre le principal puzzle italien: constitué, on le sait, par l'excès de dette publique. Un déséquilibre qui, dans le passé, justifiait des politiques d'austérité, qui ont malheureusement fait plus de mal que de bien.
Les chiffres sont impitoyables. L'année dernière, selon un tableau analytique du document (voir page 95), le ratio dette publique / PIB avait augmenté de 21,2 points. La plus forte augmentation jamais enregistrée en temps de paix. Démonstration supplémentaire que ce que nous vivons, avec cet immense nombre de morts dus à la pandémie, plus de 110 000, n’est rien de plus qu’une véritable guerre. Dont les effets toxiques affectent toutes les conditions de notre vie. Y compris le mouvement des grands agrégats financiers.
Le Def explique comment cela s'est produit. Le déficit budgétaire était de 9,5%. Un chiffre qui peut se décomposer comme suit: 3,5 pour les intérêts et le reste, et 6% (déficit primaire) pour la baisse des recettes en raison de la crise économique sous-jacente et des dépenses plus élevées, en particulier pour les interventions sociales.
La Def ne répertorie que ce deuxième chiffre dans le tableau. Il ajoute ensuite une donnée qui indique avec le terme: effet boule de neige. De quoi s'agit-il?
En italien, la traduction est: boule de neige. L'avalanche qui se produit lorsqu'un petit glissement de terrain du haut d'une montagne se transforme en avalanche. D'un point de vue financier, il reflète la différence entre le taux de croissance du PIB nominal et le taux d'intérêt. Si le premier dépasse le second, le ratio dette / PIB diminue, sinon il augmente. Ensuite, il y a un troisième élément: «l'ajustement stock-flux». Il s'agit de revenus plus ou moins extraordinaires liés, par exemple, à des privatisations, ou à d'autres choix de gestion. Leur incidence, du moins dans les prévisions jusqu'en 2024, est considérablement limitée: ne dépassant pas 0,2 point de base.
Nous arrivons aux montants. En 2020, le ratio dette / PIB a augmenté de 6 points, du fait du déficit primaire, l'effet boule de neige a eu un impact de 14,8 points, alors que l'ajustement était égal à 0,4. La somme de ces facteurs donne 21,2, ce qui est égal à l'augmentation enregistrée. Le ratio dette / PIB est en effet passé de 134,6% à 155,8%. Comment les différents facteurs ont-ils affecté? Le déficit primaire pour 28,3 pour cent, l'effet boule de neige pour 69,8 pour cent et l'ajustement pour 1,8. Les conclusions sont donc faciles: la différence entre le taux de diminution du PIB nominal et le taux d'intérêt a eu un effet plus du double (2,47) par rapport au déficit.
Le schéma appliqué à 2021 donne, quant à lui, des résultats cohérents. Dans ce cas, le déficit budgétaire est encore plus important: selon les prévisions, égal à 11,8%, contre 9,5% précédemment; mais, dans ce cas, le PIB nominal, au lieu de diminuer comme l’année précédente, devrait augmenter de 5,2 pour cent. Par conséquent, un déficit primaire encore plus important (8,5 contre 6%) correspond à un effet boule de neige qui réduit son impact. Le ratio déficit / PIB n'augmente donc que de 4 points, au lieu de 21,2 l'année précédente.
Il est donc facile d'identifier la morale sous-jacente aux données fournies. La principale variable de réduction de la dette publique est la croissance du PIB. Encore mieux s'il s'accompagne d'une inflation limitée. Et puis, si les autres variables du cadre macroéconomique le permettent, la seule chance réelle est celle d'une politique expansionniste, qui vise directement à revitaliser l'économie. Ce qui signifie: investissements plus de réformes. À commencer par la fiscalité et la justice civile et pénale.
Une réforme fiscale n'est pas tant nécessaire pour accentuer le caractère progressif de la taxe. Étant donné que la différence entre la contribution offerte par les classes les plus riches et le contribuable moyen, dans le cas de l'impôt sur le revenu des personnes physiques, est plus que significative. Mais adapter un système fiscal vieux de plusieurs décennies aux nouvelles conditions qui régissent le développement économique et social du pays. Le moyen le plus sûr de briser ces niveaux de fraude et d'évasion fiscales qui aujourd'hui repoussent la conscience civile du pays. Donc pas de concession au bien-être, mais une rigueur dans l'utilisation de ressources financières plus importantes, ce qu'un déficit budgétaire plus important peut garantir. Ce n’est en effet qu’ainsi que le déficit plus élevé correspondra à un taux de croissance du PIB encore plus élevé, de sorte que le ratio dette / PIB tendra de toute façon à diminuer.
L'œuf de Colomb? En théorie, oui. En pratique, beaucoup moins. Les obstacles ne sont pas tant de nature économique, mais psychologique et politique. Tant que ces valeurs prévaudront au fond de la société italienne qui, au cours des dernières décennies, ont conduit à cette stagnation de dix ans, il sera difficile de sortir du fossé dans lequel le pays a été jeté.
Cet article est une traduction automatique de la langue italienne d’un article publié sur le magazine Début Magazine à l’URL https://www.startmag.it/economia/ecco-la-strategia-del-governo-draghi-sul-debito-pubblico/ le Sun, 18 Apr 2021 14:26:32 +0000.