Quel sera l'effet des tarifs douaniers de Trump sur la croissance américaine, l'inflation, les taux d'intérêt et l'économie mondiale ? Analyse de Jeffrey Cleveland, économiste en chef de Payden & Rygel
Le week-end dernier, les États-Unis ont annoncé une nouvelle série de droits de douane sur le Canada, le Mexique et la Chine . Mais si le président Powell, lors de la réunion de la Fed en janvier, a déclaré que les décideurs devront attendre de plus amples détails avant de pouvoir évaluer l'impact économique des nouvelles mesures, les investisseurs n'ont pas le luxe de faire preuve de patience.
Le rendement du Trésor américain à 10 ans a augmenté de 100 points de base depuis l’automne dernier, en partie à cause des inquiétudes concernant la hausse des prix, les attentes d’inflation implicites du marché revenant aux niveaux du printemps 2024. L’inflation restant problématique, ce qui nécessiterait donc un taux directeur restrictif pendant une période plus longue, le marché anticipe moins de baisses de taux au cours des douze prochains mois.
Mais est-ce une évaluation correcte ? Powell a raison de dire qu'il existe de nombreuses inconnues : avec l'introduction des droits de douane américains, les pays subiront des représailles, les consommateurs et les entreprises pourraient modifier leurs préférences d'achat, les biens importés pourraient être remplacés par d'autres biens de consommation, les pays exportateurs pourraient modifier leurs routes commerciales ou Trump pourrait changer d'avis… Beaucoup de choses pourraient arriver, mais il y a aussi des points fixes.
Certes, les droits de douane nouvellement introduits – ceux sur le Canada et le Mexique ont été suspendus – comptent parmi les impôts potentiellement les plus importants pour les familles et les entreprises américaines dans l’après-guerre. De nombreuses recherches confirment que les consommateurs et les entreprises seraient en mesure de supporter le poids des droits de douane, qui peuvent être considérés comme une augmentation de la taxe sur les ventes ou de la TVA. Les estimations varient cependant : selon les plus conservateurs, des droits de 10 % se traduiraient par une augmentation de la taxe à la consommation d'environ 1 500 dollars par an et par famille, tandis que, selon d'autres, les recettes oscilleraient entre 1 900 et 7 600 dollars par an et par famille. Pour mettre les choses en perspective, les estimations indiquent que les réductions d’impôts introduites par la première administration Trump ont réduit la charge fiscale par ménage de seulement 1 570 dollars par an.
Les droits de douane augmenteront le niveau des prix des biens importés, mais pas nécessairement le taux d’inflation. Généralement, lorsque les revenus ne suivent pas l’augmentation des prix, les consommateurs se lésinent et dépensent moins ailleurs, et l’effet net sur le niveau global des prix est difficile à discerner. Lorsque la TVA japonaise a été augmentée, par exemple, les prix ont d’abord grimpé, mais l’inflation s’est atténuée en un an. Pour compliquer encore les choses, les biens concernés par les tarifs douaniers américains, y compris les biens intermédiaires, représentent environ 25 % des dépenses totales de consommation en biens, soit seulement 10 % du panier total des PCE, le reste étant constitué de services. Il n'est pas surprenant que les investisseurs s'inquiètent de l'inflation : lors de la crise de la chaîne d'approvisionnement de janvier 2022, les biens de base représentaient 35 % de l'inflation de base du PCE, même si les principaux moteurs de l'inflation aux États-Unis restent les services de logement et hors logement, qui sont susceptibles d'être moins touchés par les chocs tarifaires que les biens de consommation.
La croissance économique américaine va ralentir. Nous pensons que l’impact négatif des droits de douane sur la croissance dépassera les inquiétudes actuelles du marché concernant l’inflation. La santé des consommateurs a été un pilier essentiel de notre vision relativement optimiste de l’économie américaine ces dernières années, mais si la croissance des revenus ne suit pas la hausse des droits de douane, la consommation en souffrira. Au-delà de leurs effets sur les revenus des consommateurs, les tarifs douaniers nuisent également aux entreprises en augmentant les coûts des intrants et en créant un climat d'incertitude pour les entreprises. On croit souvent à tort que les États-Unis commercialisent principalement des biens de consommation finale, alors qu’en réalité, en novembre 2024, les importations de biens d’équipement s’élevaient à 875 milliards de dollars, contre 731 milliards de dollars pour les biens de consommation. En conséquence, les droits de douane réduiraient les marges bénéficiaires des entreprises et entraveraient les investissements. Sur la base des estimations les plus prudentes, qui prévoient un impact de 1 500 dollars par famille et par an, les droits de douane pourraient réduire la croissance annuelle du PIB américain de 0,5 %. Cela peut sembler peu pour une économie qui a connu une croissance annualisée de 2 à 3 % au cours de neuf des dix derniers trimestres, mais les modèles sous-estiment peut-être l’impact des droits de douane sur la croissance, car ils sont incapables de saisir toute la complexité de l’économie américaine.
Les représailles déclenchées par les tarifs douaniers américains ralentiront encore davantage la croissance américaine et mondiale. Les pays les plus touchés par les nouveaux tarifs douaniers seront les pays qui dépendent le plus du commerce avec les États-Unis et il est probable que les représailles ne manqueront pas. En 2018, par exemple, le gouvernement chinois a répondu aux tarifs douaniers imposés par Trump en imposant des droits qui ont porté préjudice à plusieurs industries américaines, dont l’agriculture. L’administration républicaine, à son tour, a réagi en augmentant les subventions aux agriculteurs, utilisant à cette fin la quasi-totalité des recettes provenant des droits de douane sur les importations en provenance de Chine. Au fil des années, les importateurs chinois ont diversifié leurs sources et aujourd’hui la Chine importe plus de maïs du Brésil que des États-Unis.
Les taux d’intérêt pourraient baisser. Cela peut prendre du temps, mais les taux d’intérêt à court et à long terme vont probablement baisser à mesure que les investisseurs se rendront compte que les tarifs douaniers nuisent à la croissance. Nous pensons que la Fed regardera au-delà des hausses de prix ponctuelles et se concentrera sur les risques négatifs pour la croissance, aussi longtemps que les anticipations d’inflation resteront sous contrôle. Les procès-verbaux des réunions du FOMC entre 2018 et 2019 racontent comment, au moment des tarifs douaniers introduits par la première présidence Trump, les décideurs politiques étaient plus préoccupés par la croissance que par l'inflation : en 2019, avec une inflation sous-jacente inférieure à 2 %, le FOMC a procédé à trois baisses de taux.
Cet article est une traduction automatique de la langue italienne d’un article publié sur le magazine Début Magazine à l’URL https://www.startmag.it/economia/dazi-trump-effetti-inflazione-economia-globale/ le Sun, 09 Feb 2025 15:34:41 +0000.