Voici les défis et les ombres économiques de la Chine

Voici les défis et les ombres économiques de la Chine

L’économie américaine est en plein essor, tandis que celle de la Chine est fragile et inquiétante. Voici ce qui se passe. Analyse de David Dowsett, responsable mondial des investissements chez GAM Investments

Les États-Unis ont fait bien mieux que prévu durant la période estivale, du point de vue de la croissance et de l’inflation. En fait, l’économie américaine est désormais 40 % plus importante en termes nominaux qu’en 2020, ce qui constitue la troisième plus grande expansion en termes nominaux depuis la fin de la Seconde Guerre mondiale. Toutefois, au cours de la décennie écoulée depuis 2009, l’économie américaine n’a connu une croissance que de 13 %. L’augmentation au cours des trois dernières années et demie représente donc un changement énorme, dû en grande partie à la politique budgétaire, mais aussi en partie à l’inflation.

Nous parlons en termes nominaux, mais c’est important pour les entreprises en termes de mesure des bénéfices. C’est également l’une des principales raisons pour lesquelles les actions américaines se comportent si bien. À notre avis, l’expansion budgétaire à laquelle nous avons assisté n’est pas durable, mais elle a néanmoins constitué un énorme facteur de soutien alors que le marché se remettait des creux post-Covid.

Les États-Unis aux commandes : l’économie est en plein essor

Dans l'immédiat, la croissance américaine au troisième trimestre se situe autour du niveau excellent de 3,5 % en termes réels. Ces dernières semaines, nous avons constaté des améliorations majeures des données sur l’offre. La population active augmente, d'où l'annonce d'une légère hausse du chômage. La pression salariale semble se modérer et le tableau de l'inflation s'améliore donc, nettement meilleur aux États-Unis qu'ailleurs, comme l'a rappelé le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, dans son discours à Jackson Hole. Nous pensons que les marchés reconnaissent que la Fed fera probablement une pause lors de sa réunion de septembre et que nous sommes probablement à la fin du cycle de hausse des taux.

Au-delà des tendances de croissance historiques et d’un environnement d’inflation meilleur que prévu cet été aux États-Unis, l’aspect le plus important est l’amélioration mesurable de la productivité. Peut-être que certains des avantages de l’intelligence artificielle (IA) et des investissements informatiques dont parlent les investisseurs ont déjà commencé à apparaître dans les statistiques. Début 2023, personne ne parlait vraiment des avantages de l’IA, et jusqu’à il y a six mois, peu de gens avaient entendu parler du Chat-GPT – mais si cet effet peut être durable, il s’agira d’un énorme bénéfice pour l’économie américaine, qui s’ouvre un scénario d’atterrissage en douceur durable jusqu’en 2024. C’est certainement un aspect à garder sous contrôle, également pour comprendre comment cela pourrait se refléter dans les rapports sur les résultats.

Ce que tout cela pourrait signifier pour l’année prochaine : la productivité sera la clé

Si l’on se tourne vers 2024, tout cela signifie probablement que les taux d’intérêt resteront proches des niveaux actuels pendant la majeure partie de l’année prochaine. Le contexte inflationniste nous rassure sur le fait que les taux n’auront pas à augmenter de manière significative. De même, compte tenu du contexte de croissance et du scénario d’atterrissage brutal, nous pensons que les marchés pourraient surestimer le potentiel de réduction des taux d’intérêt l’année prochaine. Bien entendu, la vision de taux d’intérêt « plus élevés pendant plus longtemps » pourrait mettre en évidence un dernier point de pression pour le refinancement de la dette à haut rendement. En effet, dans des secteurs comme le crédit privé, tout le monde a été surpris que l’on n’ait pas vu davantage de défauts cette année. A nostro avviso, il fattore determinante per stabilire se assisteremo a un rallentamento del ciclo tradizionale oa un soft landing risiede nelle statistiche sulla produttività, e se vi sarà davvero un miglioramento significativo della produttività nel settore dei servizi grazie all'IT e all'IA, en particulier.

Une Chine fragile inquiète

Quant à la Chine, il ne fait aucun doute que les données et les signaux de paiement des six dernières semaines ont été très préoccupants. Le défaut potentiel des obligations de Country Garden n'est probablement pas une grande surprise, mais il ramène l'attention sur le marché. Nous avons également constaté une certaine faiblesse du système bancaire parallèle via Zhongrong. Comme toujours, on craint qu’une défaillance du système bancaire parallèle puisse avoir des conséquences sur le secteur bancaire dans son ensemble. De manière plus générale, les investissements en capital fixe ont été faibles et les tendances historiques de la croissance économique ont généralement été plus faibles que prévu. Jusqu’à présent, la réponse politique a été fragmentée, mais non négligeable, étant donné que pratiquement tous les leviers ont été actionnés dans une certaine mesure. Même s’il n’y a pas eu de « grand bazooka », nous pensons que suffisamment a été fait pour stabiliser l’économie pour le reste de 2023, et nous ne nous attendons donc pas à un effondrement dramatique de la croissance chinoise ; nous devrions voir une croissance de 4 à 4,5 %, peut-être 5 %.

Individuellement, il n’y a rien qui attire l’attention, mais dans l’ensemble, il y a de quoi stabiliser les perspectives. En raison des inquiétudes concernant la situation financière, la situation s'est orientée dans la première quinzaine du mois d'août vers un scénario d'atterrissage brutal, même si au cours des quinze derniers jours nous avons assisté à une timide reprise des actions chinoises. Nous sommes raisonnablement optimistes quant à la poursuite de cette tendance, évitant ainsi une chute libre des marchés chinois. En fin de compte, la Chine devra mettre en œuvre une politique budgétaire beaucoup plus active pour sortir du problème de l’excès de dette immobilière, mais pour l’instant, elle semble en avoir fait assez.


Cet article est une traduction automatique de la langue italienne d’un article publié sur le magazine Début Magazine à l’URL https://www.startmag.it/economia/confronto-economia-stati-uniti-cina/ le Sun, 17 Sep 2023 05:51:19 +0000.