L’intérêt des contrats à terme sur Bitcoin a atteint lundi un niveau record en dollars américains, atteignant plus de 500 000 BTC d’une valeur de 36,3 milliards de dollars.
Les analystes affirment que l’énorme augmentation des intérêts ouverts est liée à un jeu d’arbitrage intelligent imposé par les traders institutionnels entre les marchés à terme Bitcoin et les marchés au comptant.
Trading au comptant et au carry
Dans un bulletin d'information publié mardi , James Check, analyste principal de Glassnode, a émis l'hypothèse que les fonds à effet de levier vendent simultanément du Bitcoin sur le CME tout en achetant également des pièces via des ETF au comptant Bitcoin.
"Ces traders maintiennent une position delta neutre, où ils ne sont pas exposés au risque de prix du Bitcoin, car ils sont à parts égales longs et courts", a écrit Check.
Cette technique est largement connue sous le nom de « cash and carry trade », qui est utilisée par les traders chaque fois qu'une prime importante apparaît entre les prix à terme d'une matière première et les prix au comptant.
C'est souvent le cas avec Bitcoin, où les traders de swaps perpétuels sont actuellement prêts à payer une prime de 10 % aux shorts pour avoir le privilège d'être longs sur Bitcoin avec effet de levier.
Au moment de la publication de Check, Bitcoin se négociait à 68 400 $, tandis que le contrat à terme de décembre 2024 se négociait à 73 200 $. Avec cette prime, les utilisateurs de la stratégie cash and carry pourraient en réalité obtenir un rendement annualisé de 6,4 %, pratiquement sans risque.
"À moins que le trader ne commette une grave erreur dans la gestion des garanties, il est très peu probable que ces positions soient exposées à un risque d'appel de marge ou de liquidation", a écrit Check.
Trader d'arbitrage Bitcoin
Depuis le début de l’année, les intérêts ouverts sur les contrats à terme Bitcoin ont augmenté de 21 % (92 000 BTC) en termes de Bitcoin et de 100 % en termes de USD. Une grande partie de la croissance explosive s'est produite dans le CME, qui abrite les négociants institutionnels à terme basés aux États-Unis.
Selon Check, cela explique pourquoi Bitcoin a connu relativement peu de volatilité des prix ces dernières semaines, malgré la reprise des afflux d’une valeur de 25 000 BTC la semaine dernière. Alors que le cash and carry est disponible pour les sociétés natives de crypto-monnaie depuis des années, les ETF Bitcoin ont permis à une nouvelle génération d'investisseurs d'en profiter.
Check a déclaré que l’impact net des transactions cash and carry sur la hausse ou la baisse du prix du Bitcoin est « faible ». Cependant, les utilisateurs de la stratégie ajoutent de la profondeur aux marchés et maintiennent les marchés au comptant et à terme en constante évolution.
"Ce dont nous avons vraiment besoin pour que le marché redémarre, c'est d'une sérieuse augmentation de la demande de non-arbitrage, submergeant le côté vente au comptant des HODLers et des détenteurs existants", a-t-il conclu.
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