Plusieurs grands fonds spéculatifs de crypto-monnaie et fonds spéculatifs traditionnels exposés aux crypto-monnaies se sont effondrés ou ont à peine pu renflouer en 2022. La chute des prix des crypto-monnaies a mis à l'épreuve la tolérance au risque de ces entreprises et la pression a commencé à monter sur les paris à effet de levier.
Les fonds spéculatifs regroupent l'argent des investisseurs pour obtenir des rendements importants en utilisant des stratégies d'investissement avancées. Selon la Securities and Exchange Commission (SEC), un fonds spéculatif n'a pas besoin de suivre des règles spécifiques conçues pour protéger les investisseurs, ni de déposer auprès de la SEC.
Les risques de levier financier
En raison de la nature risquée des stratégies d'investissement des fonds spéculatifs, les fonds n'acceptent souvent que des investisseurs accrédités. Une partie de ces stratégies comprend l'investissement à effet de levier, qui consiste à emprunter de l'argent pour augmenter le rendement potentiel de votre investissement.
Cependant, le prêteur, comme une maison de courtage de premier ordre, exigera souvent d'un investisseur qu'il fournisse un montant minimum à emprunter, appelé la marge. L'emprunteur est responsable de s'assurer qu'un ratio particulier est maintenu entre le montant emprunté et sa marge. Si l'emprunteur ne parvient pas à maintenir ce ratio, le prêteur liquide sa position et l'emprunteur perd sa marge d'investissement.
Un hedge fund peut emprunter des titres par l'intermédiaire d'une société de courtage privilégiée afin de maximiser les rendements pour les investisseurs en pratiquant une gestion des risques appropriée.
Lorsqu'un hedge fund est liquidé, cela peut être dû à de fortes baisses de la valeur des actifs enregistrés comme marge pour les investissements à effet de levier ou à une mauvaise gestion des risques. L'hiver actuel des crypto-monnaies a vu une bonne partie des baisses de la valeur des actifs numériques, dont certains ont conduit à l'effondrement des fonds spéculatifs et des crypto-monnaies.
Le hedge fund 3AC a chuté en premier
Le premier domino à tomber a été Three Arrows Capital, basé à Singapour, dont le co-fondateur Kyle Davies a fait une série de paris à effet de levier sur la hausse des prix des crypto-monnaies sur la base de la thèse dite du supercycle promue par son collègue fondateur Su Zhu.
La thèse du supercycle suppose que les prix des crypto-monnaies augmenteront à mesure que l'adoption se développera sans risque de pivot baissier à court terme.
Malheureusement pour Zhu et Davies, l'affaire n'a pas tenu le coup, le Bitcoin chutant de plus de 50 % en juin 2022 par rapport à son sommet historique de 69 000 $ le 10 novembre 2021. La baisse des prix est survenue dans le contexte du TerraUSD du stablecoin. en mai 2022. Le crash a ébranlé la confiance dans l'industrie de la crypto-monnaie et a incité de nombreux investisseurs à fuir vers les collines.
L'un des premiers fonds spéculatifs de crypto-monnaie, Pantera Capital, a encaissé un investissement dans l'écosystème Terre / Lune, vendant environ 80% de ses avoirs en 12 mois avant l'effondrement de l'écosystème en mai 2022. La société a fait environ dix fois ses 17 millions de dollars. investissement dans Luna.
Liquidation bientôt suivie
Des documents judiciaires déposés dans les îles Vierges britanniques, où Three Arrows était domicilié, ont révélé que le fonds spéculatif avait emprunté Bitcoin et Ether à la bourse de produits dérivés Deribit. Cependant, il n'a pas fourni de fonds supplémentaires lorsque les prix des principales crypto-monnaies ont commencé à chuter à la mi-juin 2022. Three Arrows devait également au courtier crypto canadien Voyager Digital plus de 600 millions de dollars et au prêteur crypto BlockFi environ 80 millions de dollars. Il a fait défaut sur les deux prêts.
Lorsque Three Arrows n'a pas été en mesure de répondre aux exigences de Deribit, la bourse a liquidé les positions du fonds spéculatif. Il a également fait valoir que la société faisait l'objet d'une procédure de liquidation.
Le liquidateur Teneo a ensuite repris la procédure de liquidation dans les îles Vierges britanniques. Three Arrows a déposé son bilan en vertu du chapitre 15 aux États-Unis peu de temps après.
Les liquidateurs ont déclaré aux tribunaux le 2 décembre 2022 qu'ils avaient saisi plus de 35 millions de dollars sur les comptes bancaires singapouriens de Three Arrows et d'autres jetons cryptographiques, y compris des jetons non fongibles.
Alameda ruinée par une mauvaise gestion des risques
Un cas de mauvaise gestion des risques et de chute des prix des crypto-monnaies a entraîné la chute d'Alameda Research LLC. Ce fonds spéculatif quasi-crypto a beaucoup emprunté, en utilisant un jeton crypto FTT relativement illiquide comme garantie.
Son fondateur, l'ancien PDG de FTX, Sam Bankman-Fried, aurait déconseillé la gestion des risques au début de l'entreprise. Cette approche permissive a fait boule de neige, entraînant la fermeture de l'entreprise et une procédure de faillite ultérieure. Le manque de gestion des risques était d'autant plus bizarre compte tenu du précédent passage de Bankman-Fried à la société de négoce Jane Street Capital, qui employait une gestion globale des risques.
Selon les premiers employés d'Alameda Research, le fonds spéculatif a fait des paris initiaux sur les mouvements de prix de plusieurs crypto-monnaies, dont beaucoup se sont mal comportées.
De plus, Alameda a emprunté massivement pour effectuer plusieurs investissements sans bénéficier des garde-fous réglementaires qui limitent le risque que les entreprises traditionnelles de Wall Street peuvent prendre.
Lorsque les prix des crypto-monnaies ont commencé à baisser plus tôt cette année, le prix de la FTT a également chuté. Cela a incité la filiale d'Alameda, FTX, à utiliser les fonds des clients pour rembourser les prêts à risque. Les deux sociétés ont rapidement fait faillite.
SkyBridge Capital Hedge Fund exposé à la baisse des crypto-monnaies
La société de gestion d'investissements d'Anthony Scaramucci, SkyBridge Capital, a suspendu les retraits de son Legion Strategies Fund le 19 juillet 2022, en raison de la chute des prix des crypto-monnaies. Le fonds Legion a acquis une exposition aux crypto-monnaies grâce à certains des autres fonds de SkyBridge.
SkyBridge gère également un fonds, dont les investisseurs cherchaient à se retirer plus tôt cette année. Le fonds multi-conseiller négocie les actions d'autres fonds spéculatifs traditionnels. Elle avait 27% de son portefeuille alloué aux investissements dans les actifs numériques, selon un calendrier d'investissement consolidé publié le 30 septembre 2022.
Ce fut également une année difficile pour les hedge funds traditionnels sans exposition aux crypto-monnaies, car les conditions macroéconomiques ont entraîné une baisse des paris à effet de levier pour réduire l'exposition au risque. La hausse des taux d'intérêt et les tensions géopolitiques ont fait grimper le coût d'emprunt des fonds spéculatifs.
Hedge Fund Research a déclaré que les liquidations de fonds spéculatifs avaient augmenté d'environ 24% au deuxième trimestre 2022 par rapport au trimestre précédent.
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