Comme prévu, la BCE a laissé les taux et les principaux indicateurs de politique monétaire (QE) inchangés, tout en promettant de maintenir une politique monétaire toujours accommodante pour atteindre son objectif d'inflation. Là, pas de surprise. Autres annonces sans surprise :
La BCE laisse le taux de refinancement principal inchangé à 0%
La BCE réinvestira les titres PEPP de maturité au moins jusqu'à fin 2023
PEPP effectuera également des achats beaucoup plus rapidement qu'en début d'année
S'engager pour une politique monétaire toujours accommodante
Là où il y a eu une surprise, c'était dans le nouveau langage de la BCE pour discuter des orientations futures issues de sa nouvelle revue stratégique et politique de l'orientation de l'inflation, où la banque a déclaré qu'« à l'appui de son objectif d'inflation symétrique de 2% et conformément à sa stratégie de politique monétaire, le Conseil des gouverneurs s'attend à ce que les principaux taux d'intérêt de la BCE restent aux niveaux actuels ou à des niveaux inférieurs jusqu'à ce que l'inflation atteigne 2 % bien avant la fin de son horizon de projection et de manière durable pour le reste de l'horizon de projection, et estime que la progression de l'inflation sous-jacente réalisée est suffisamment avancée pour être compatible avec une stabilisation de l'inflation à 2 % à moyen terme. Cela pourrait également impliquer une période de transition au cours de laquelle l'inflation est légèrement supérieure à l'objectif ».
Comme le rappelle Bloomberg, la révision de la stratégie a fait passer l'objectif de la BCE de "2% d'inflation à moyen terme" de "proche mais inférieure à 2%". La grande question était donc de savoir comment ses indications sur les changements de taux changeront-elles ? Auparavant, les orientations de la BCE indiquaient que :
"Le Conseil des gouverneurs s'attend à ce que les taux d'intérêt directeurs de la BCE restent à leurs niveaux actuels ou inférieurs jusqu'à ce qu'il voie les perspectives d'inflation converger fermement à un niveau suffisamment proche, mais inférieur à 2 % dans son horizon de projection , et cette convergence s'est constamment reflétée dans la dynamique inflationniste sous-jacente ».
Et voici la comparaison de la ligne rouge sur son futur guide :
" Le Conseil des gouverneurs s'apprête à corriger tous ses instruments, en tant que de besoin, pour s'assurer que l'inflation se stabilise au niveau de 2% à moyen terme "
En d'autres termes, à l'instar de la Fed, la politique de la BCE se concentrera sur le rétroviseur, liant les mouvements de taux aux changements réels des taux d'inflation plutôt qu'aux prévisions.
L'essentiel est que, bien que la déclaration ait largement changé comme prévu, elle n'a pas fourni d'orientations mises à jour sur les futurs achats de PEPP, ce qui, selon certains, était décevant pour les colombes.
Voici un résumé des principaux points d'aujourd'hui :
a) Le Conseil des gouverneurs a laissé tous les paramètres politiques clés inchangés lors de la réunion d'aujourd'hui, comme largement prévu. Elle a maintenu l'enveloppe totale de son programme d'achat d'urgence en cas de pandémie (PEPP) à 1,85 billion d'euros et a rappelé qu'elle procédera à des achats nets d'actifs dans le cadre du PEPP au moins jusqu'à fin mars 2022, avec des risques sur le budget qui restent bilatéraux. Le Conseil des gouverneurs a réitéré sa prévision selon laquelle les taux resteront à leurs niveaux actuels ou inférieurs jusqu'à ce que les perspectives d'inflation se soient suffisamment améliorées.
b) Mais le Conseil a actualisé à la fois le format et le fond de sa communication politique pour rendre opérationnelle sa nouvelle stratégie de politique monétaire. En termes de format, la décision de politique monétaire publiée à 12h45 (Londres) a peu changé, mais la déclaration introductive a été remplacée par une déclaration de politique monétaire, lue par le président Lagarde à 13h30 (Londres). La nouvelle version est considérablement plus courte et présente un récit commun qui intègre des analyses économiques, monétaires et financières.
c) En termes substantiels, le Conseil a redéfini ses orientations pour les aligner sur la révision de la stratégie, indiquant qu'il envisage de maintenir les taux directeurs jusqu'à ce que "l' inflation atteigne 2% bien avant la fin de l'année". de l'horizon de projection ". Le Conseil cherche également à faire progresser l'inflation sous-jacente vers le nouvel objectif d'être "suffisamment avancé". Le président Lagarde a souligné que les nouvelles orientations reflètent l'engagement de la BCE à compenser l'assouplissement limité par une plus grande persistance. Enfin, la BCE a évoqué son nouveau biais de dépassement, soulignant qu'un accommodement plus persistant pourrait impliquer « une période de transition au cours de laquelle l'inflation est modérément supérieure à l'objectif ».
d) Au-delà des changements d'orientation, la nouvelle déclaration de politique monétaire décrit les perspectives de la zone euro comme globalement inchangées par rapport à la réunion du Conseil des gouverneurs de juin, avec une croissance en bonne voie pour être forte aux deuxième et troisième trimestres. La BCE a continué de percevoir des risques équilibrés autour des perspectives de croissance, les dépenses de consommation étant susceptibles d'accélérer le rebond, tandis que le spread de la variante Delta était considéré comme un risque en particulier pour le rebond dans le secteur des services. Le Conseil continue de penser que la reprise de l'inflation reste transitoire, l'inflation sous-jacente ayant été freinée par un ralentissement toujours élevé.
e) Alors que le président Lagarde a de nouveau jugé une discussion PEPP lors de cette réunion "totalement prématurée", Goldman s'attend à ce que le Conseil des gouverneurs ajuste le rythme du PEPP du quatrième trimestre lors de la réunion de septembre au rythme du premier trimestre. La réunion de septembre pourrait également déboucher sur une discussion plus concrète sur les conditions qui seront in fine nécessaires à la fin du PEPP, qui, selon nous, se concentrera sur la force de la reprise.
Grâce à notre chaîne Telegram, vous pouvez rester à jour sur la publication de nouveaux articles de Scénarios économiques.
L'article de la BCE change de langue, mais pour l'instant il garde les mêmes lignes directrices provenant de ScenariEconomici.it .
Cet article est une traduction automatique de la langue italienne d’un article publié sur le site Scenari Economici à l’URL https://scenarieconomici.it/bce-cambia-linguaggio-ma-per-ora-tiene-le-stesse-linee-guida/ le Thu, 22 Jul 2021 20:35:24 +0000.