Revenons aux fondamentaux de l'économie et examinons ce qui se passe lorsque de grandes zones monétaires sont créées, unissant différentes économies sans mécanismes de compensation, et pensant que la monnaie suffit à unifier les différents pays. L'explication liée au cycle de Frenkel nous vient en aide.
Le « cycle de Frenkel » en économie est une théorie qui décrit un processus d'expansion et de récession qui se produit lorsqu'un pays économiquement moins développé (la « périphérie ») est rattaché à une zone monétaire plus forte (le « centre ») , perdant ainsi sa souveraineté monétaire et adoptant un régime de change fixe. Ce cycle a été décrit par l'économiste argentin Roberto Frenkel et est parfois appelé « cycle de Frenkel-Neftçi » en raison de sa première mention dans la littérature. Malheureusement, Frenkel ne remportera pas le prix Nobel, car sa découverte est trop complexe.
Qu'est-ce que le cycle de Frenkel : les phases dramatiques
Le cycle de Frenkel est généralement divisé en sept phases , caractérisées par une dynamique économique qui fait évoluer la périphérie d'une période de prospérité apparente vers une crise profonde. Examinons-les en détail, en nous concentrant sur les aspects les plus dramatiques :
- Phase d'adhésion et de libéralisation (L'étreinte dangereuse) : Le pays périphérique décide d'adhérer à une union monétaire, adoptant un taux de change fixe avec la monnaie du centre et libéralisant les mouvements de capitaux et les marchés financiers. Cette démarche, souvent présentée comme une étape vers la modernisation, expose la périphérie à des risques inimaginables.
- Afflux massif de capitaux (L'Illusionniste) : Les pays du centre, profitant de la stabilité du taux de change fixe, inondent la périphérie de capitaux. Cela se produit parce que les taux d'intérêt y sont souvent plus élevés et que le risque de change est éliminé. Cela semble être une occasion en or, mais c'est le prélude à un désastre.
- Boom du PIB et réduction de la dette publique (La brève euphorie) : L'afflux de capitaux étrangers alimente la demande intérieure, entraînant une croissance apparente du PIB et, paradoxalement, une diminution temporaire de la dette publique, grâce à l'augmentation des recettes fiscales. La périphérie connaît une phase de prospérité illusoire.
- Hausse de l'inflation et de la dette privée (Le serpent silencieux) : La croissance alimentée par les capitaux étrangers entraîne une hausse de l'inflation dans les pays périphériques. Parallèlement, la dette privée croît à un rythme alarmant, dépassant de loin la dette publique. La prospérité est insoutenable et repose sur des fondations fragiles.
- Choc et éclatement de la bulle de la dette privée (La chute inévitable) : Un événement traumatique, interne ou externe (comme une crise financière mondiale), contraint les créanciers du centre à retirer leurs capitaux de la périphérie. La bulle de la dette privée éclate avec des effets dévastateurs.
- Cercle vicieux récessif et aggravation de la dette publique (la spirale de la douleur) : Le manque de liquidités extérieures déclenche une profonde récession dans la périphérie. Le PIB s'effondre, la consommation et l'investissement disparaissent, et la dette publique, jusque-là contenue, explose en raison de la perte de recettes fiscales et des plans de sauvetage (souvent imposés). Les politiques d'austérité, visant à rassurer les créanciers, aggravent encore la situation, enfermant le pays dans un cercle vicieux.
- Abandonner le régime de change fixe (le dernier recours) : La situation devient intenable. La périphérie est contrainte d'abandonner le régime de change fixe et de dévaluer sa monnaie pour tenter de regagner en compétitivité, même si cela entraîne d'énormes coûts sociaux et une nouvelle détérioration des conditions de vie.
Implications pour l'économie
Les implications du cycle Frenkel pour l’économie sont profondes et souvent dévastatrices, en particulier pour les pays périphériques :
- Perte de souveraineté monétaire : Le pays périphérique perd la capacité d'utiliser la politique monétaire comme outil de stabilisation de son économie. Il ne peut dévaluer sa monnaie pour accroître la compétitivité de ses exportations ou stimuler sa demande intérieure.
- Vulnérabilité aux chocs externes : L’économie de la périphérie devient extrêmement vulnérable aux chocs externes et aux décisions prises au centre, comme le retrait des capitaux. Ce qui est arrivé à la Grèce et, dans une moindre mesure, à l’Italie, en est un exemple.
- Austérité et contraction économique : Les politiques d’austérité imposées pour « rassurer les marchés » et les créanciers étrangers conduisent à des réductions drastiques des dépenses publiques, à une augmentation des impôts et à une contraction économique conséquente, à une augmentation du chômage et à une détérioration du bien-être social.
- Augmentation de la dette publique : Malgré les mesures d’austérité, la dette publique a tendance à augmenter en proportion du PIB en raison de l’effondrement de la production et de la récession.
- Détérioration sociale : La crise économique entraîne une augmentation dramatique du chômage, de la pauvreté et des inégalités sociales, avec de graves tensions internes.
- Dépendance économique : Le cycle met en évidence une forte dépendance économique des pays périphériques vis-à-vis des capitaux et des politiques des pays centraux, limitant leurs perspectives de développement autonome et durable.
Le cycle de Frenkel, en particulier, a souvent été invoqué pour expliquer la dynamique des crises financières dans les pays émergents et, avec des interprétations et des débats différents, pour analyser la crise de la zone euro , où certains pays membres (la « périphérie ») se sont retrouvés confrontés à des dynamiques similaires, bien que dans le contexte d’une union monétaire.
La Grèce et le cycle de Frenkel
La crise de la dette grecque n'a pas été un coup de tonnerre, mais une manifestation frappante du cycle de Frenkel , un modèle qui décrit comment les pays « périphériques » liés à une zone monétaire forte peuvent se retrouver dans une spirale d'expansion-récession. Examinons comment la Grèce a traversé ces sept phases dramatiques.
- L'étreinte fatale de l'euro : adhésion et libéralisation
En 2001 , la Grèce a rejoint la zone euro, adoptant la monnaie unique et s'intégrant aux marchés financiers européens. Cette décision, perçue comme un pas vers la stabilité et la modernité, a éliminé le risque de change pour les investisseurs étrangers, ouvrant la voie à de futurs flux de capitaux. Le pays a renoncé à sa souveraineté monétaire, une décision qui s'est avérée cruciale.
- L'illusion de la richesse facile : l'afflux massif de capitaux
Après son adhésion à l'euro, la Grèce a été inondée de capitaux étrangers. Les banques européennes ont prêté des sommes colossales au gouvernement et au secteur privé grecs, attirées par des taux d'intérêt alignés sur ceux de l'Allemagne et par la perception d'un risque nul grâce à l'euro. Cette vague de liquidités a alimenté un faux sentiment de bien-être.
- L'euphorie brève et trompeuse : boom du PIB et dette apparemment maîtrisée
Les années suivantes ont vu une croissance robuste du PIB grec, alimentée par la consommation et l'investissement endettés. Les recettes fiscales ont augmenté, donnant l'illusion que la dette publique, bien qu'élevée, était sous contrôle. Ce fut une période de prospérité apparente, mais ses fondations étaient faites de sable, et non de productivité réelle.
- Le poison silencieux : l'inflation et l'explosion de la dette privée
Les entrées de capitaux et la demande intérieure ont surchauffé l'économie grecque. Les prix et les salaires ont augmenté plus rapidement que dans le reste de la zone euro, érodant la compétitivité du pays. Dans le même temps, les ménages et les entreprises se sont massivement endettés, gonflant une bulle géante de dette privée qui, invisible en surface, dépassait largement la dette publique.
- Le choc qui déclenche la catastrophe : le choc et l'éclatement de la bulle
La crise financière mondiale de 2008 a joué un rôle catalyseur. Les investisseurs, soudain conscients des fragilités et des déficits structurels cachés de la Grèce, ont commencé à retirer leurs capitaux. Les taux des obligations d'État grecques ont grimpé en flèche, rendant impossible le refinancement d'Athènes. La bulle de la dette privée a éclaté, paralysant le système financier.
- La spirale de la ruine : bilan et dette publique hors de contrôle
L'économie grecque a plongé dans une récession dévastatrice. Le PIB s'est effondré, le chômage a explosé et la dette publique, déjà précaire, est devenue insoutenable en raison de la contraction économique et de la perte de recettes fiscales. Les « renflouements » internationaux n'ont été accordés qu'en échange de politiques d'austérité brutales qui ont encore étranglé l'économie, enfermant la Grèce dans un cercle vicieux d'endettement croissant et de contraction.
- La dernière option désespérée : la dévaluation interne (au lieu d'un taux de change fixe)
La sortie de l'euro (Grexit) étant jugée trop risquée, la Grèce a été contrainte de procéder à une « dévaluation interne ». Cela impliquait des coupes draconiennes dans les salaires, les retraites et les services, une tentative de restaurer la compétitivité en réduisant les coûts sans pouvoir dévaluer la monnaie. Le prix à payer fut une profonde souffrance sociale, une émigration massive et une économie en difficulté, reflétant la phase finale du cycle Frenkel.
Tels sont les avantages d'avoir créé une monnaie unique sans avoir créé un véritable marché unique et sans systèmes de compensation adéquats, c'est-à-dire une garantie commune pour la dette ou des transferts ciblés compensant les pics et les creux du cycle dans ses phases, ce qui a peut-être ralenti la croissance excessive, mais compensé par des transferts lors de l'effondrement. Au lieu de cela, on s'attendait à ce que la sélection naturelle opère, même si cela a causé souffrance et pauvreté à un peuple dont le seul tort était d'avoir cru aux promesses de ses dirigeants. Ces derniers ont ensuite payé un prix minime pour leurs erreurs.
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L'article Le cycle de Frenkel : la vérité qui dérange sur les unions monétaires et la crise grecque provient de Scenari Economici .
Cet article est une traduction automatique de la langue italienne d’un article publié sur le site Scenari Economici à l’URL https://scenarieconomici.it/ciclo-frenkel-crisi-grecia-unioni-monetarie/ le Sat, 05 Jul 2025 13:36:14 +0000.