Ce sera la gigantesque dette publique italienne qui marquera le sort de l'expérience de la monnaie commune, selon Bloomberg. Ici parce que. L'article de Giuseppe Liturri
"Pour le meilleur ou pour le pire, l'avenir de l'euro se décidera probablement cette année".
Ainsi commence un éditorial long et détaillé paru hier sur Bloomberg signé par Richard Cookson, chroniqueur faisant autorité de ce journal avec une vaste expérience dans la gestion de fonds d'investissement et une connaissance des marchés financiers.
Ce sera justement la gigantesque dette publique italienne qui marquera le sort de l'expérience de la monnaie commune, d'où le résumé de l'article.
Après deux ans que la BCE a « anesthésié » le marché des titres publics avec les achats massifs des programmes PEPP et PSPP, craignant de stériliser toute tension autour des titres italiens, aujourd'hui le scénario a changé.
La montée de l'inflation, malgré les assurances constantes de Christine Lagarde, est désormais vouée à perdre la connotation d'éphémère, pour devenir permanente, du fait de la transition écologique et de l'augmentation associée du coût de l'énergie.
En conséquence, les programmes d'achat subiront une forte baisse, qui a déjà été annoncée, et les taux pourraient augmenter dès la fin 2022. Le programme TLTRO (prêts à des conditions particulièrement avantageuses aux banques commerciales par la banque centrale) viendra également à une fin. .
Face à ces choix désormais inévitables, l'Italie sera « la plus grande source d'inquiétude » et il sera bientôt clair pour l'ensemble du marché que les risques doivent trouver un rendement adéquat et le spread s'élargira à nouveau, peut-être de façon spectaculaire.
« La crise sera probablement inévitable » et il y a trois scénarios possibles pour que notre pays résolve les difficultés que nos titres de dette publique non plus soutenus par les achats de la BCE vont investir :
- Restructuration de la dette publique, avec des pertes imposées aux créanciers qui, rappelons-le, sont majoritairement nationaux (banques, assurances, etc…)
- La sortie de l'euro, avec des pertes infligées aux autres banques centrales créancières (Bundesbank en tête) de la Banque d'Italie dans le cadre du système Target 2. Une option qui ferait passer le Brexit comme un jeu d'enfant.
- Le transfert d'une partie de la dette publique italienne à une agence de gestion de la dette (ie le Mes), solution implicitement endossée par Mario Draghi et Emanuel Macron dans leur récente intervention dans le Financial Times et commentée ici ). Une sorte de mutualisation de la dette qui verrait l'Allemagne et les autres pays « furieusement » contre, qui ont dû faire d'importants sacrifices pour entrer dans l'euro, en coupant la dette.
Il faudra pourtant trouver un compromis pour assurer la survie de l'euro. mais cela ne se produira que lorsque le risque de rupture sera suffisamment grave aux yeux des pays créanciers. Et cette rupture devrait également inclure la menace de l'Italie de sortir de l'euro.
Jusqu'à présent, le raisonnement de Cookson qui met effectivement à nu l'alternative sèche à laquelle la BCE devra faire face dans les mois à venir : elle devra se soucier de la stabilité du marché des obligations d'État italiennes, tout en se liant les mains quant à la nécessité de manœuvrer sur les taux et réduire son bilan, ou devra-t-elle écouter les créanciers allemands qui, avec une inflation autour de 5% ou plus, ne peuvent plus tolérer des taux nominaux autour de zéro et donc des taux réels largement négatifs ?
Le défaut structurel de la zone euro, qui prétend avoir une politique monétaire unique pour des domaines si différents, conduira-t-il à son implosion ?
Nous n'avons pas envie de formuler des évaluations ou des prévisions sur l'issue du bras de fer au sein de la BCE, qui aura des répercussions évidentes également au niveau politique ; nous nous permettons seulement d'observer que les indices en faveur de la solution qui nous verrait piégés dans le « couloir de la mort » du Mes, qui nous serait même présenté comme une solution de compromis, presque une concession aimable de nos partenaires européens.
Sans surprise, il y a quelques jours, il a été ainsi présenté dans les colonnes du Corriere della Sera. Et deux indices commencent à ressembler à des preuves.
Fond d'écran Estote.
Cet article est une traduction automatique de la langue italienne d’un article publié sur le magazine Début Magazine à l’URL https://www.startmag.it/economia/debito-pubblico-italia-scenari-bloomberg/ le Wed, 12 Jan 2022 06:48:09 +0000.