Et si toute l'inflation dont nous parlons n'affectait pas les rendements obligataires ? Car c'est le grand doute que beaucoup se posent à ce sujet. On s'attendait à ce que quelques mois de taux d'inflation élevés aux États-Unis et en Europe fassent monter en flèche les rendements des obligations d'État, et beaucoup se préparaient déjà à vendre ou, comme Michael Burry, avaient pris des positions courtes. Cependant, pour paraphraser une certaine sagesse yiddish : l'homme planifie et les marchés rient. Le plus haut de l'année 2021 pour les rendements des obligations du Trésor à 10 ans était le 19 mars, à 1,74%, pour les États-Unis, qui étaient légèrement en tête. Cependant, les Etats-Unis n'ont pas été les seuls à voir une évolution des taux assez indifférente à l'inflation.
- Les rendements du Bund allemand à 10 ans ont atteint -0,11% mi-mai et sont désormais de -0,25%
- Les Gilts britanniques à 10 ans ont également culminé en 2021 à la mi-mai, à 0,89%, mais sont maintenant à 0,74%
- Les obligations d'État japonaises à 10 ans ont atteint un plus haut sur 5 ans fin février 2021 à 0,17% mais sont désormais à 0,08%
- même les BTP italiens, après avoir atteint un maximum début mai, dépassant 1%, sont tombés à une valeur comprise entre 0,7% et 0,8%.
Pourtant, les banques centrales ont été assez stables dans leurs activités d'achat d'obligations d'État,
Un investisseur rationnel ne peut pas simplement penser que, tôt ou tard, les taux augmenteront de toute façon, car les temps sont aussi importants, sinon plus, que les prévisions elles-mêmes.
Alors, que se passe-t-il vraiment avec les obligations d'État? Le marché est tout simplement plus rationnel que les investisseurs, et fait ce qu'il a toujours fait dans le passé…
Considérez ce graphique des rendements des obligations du Trésor à 10 ans (ligne noire continue) et de l'inflation de l'indice IPC (ligne pointillée rouge) de 1962 à aujourd'hui :
Voici ce que nous voyons :
- Le côté gauche du graphique était une période de hausse de l'inflation américaine en raison de la guerre du Vietnam, des dépenses de la grande société et d'une politique monétaire accommodante. Les rendements ont augmenté, mais pas exactement en ligne avec l'inflation. Par exemple, ils sont restés en grande partie les mêmes alors même que l'inflation a augmenté pendant le choc pétrolier de 1973 (deuxième barre grise de récession en partant de la gauche).
- La partie centrale du graphique, de 1981 à 2007, montre que les taux à 10 ans sont restés très supérieurs à l'inflation sous-jacente pendant 26 années consécutives. Pour un marché que beaucoup considèrent comme le plus efficace au monde, il s'agit d'un écart important entre les prix et la réalité.
- Ce n'est qu'à l'extrême droite du graphique que nous voyons que les rendements des obligations d'État américaines s'alignent plus souvent sur l'inflation actuelle, en particulier au début (2010 – 2011) et à la fin (2017 – 2019) du dernier cycle. Après plus de deux décennies
Ce graphique et l'histoire nous montrent ensuite que pour que les taux d'intérêt changent réellement, il faut quelque chose de plus que quelques mois de hausse des taux d'inflation. Les taux d'intérêt ont tendance à s'adapter aux taux d'inflation, mais dans une perspective qui, à tout le moins, s'étend sur plusieurs mois, voire quelques années, que l'ajustement soit à la hausse ou à la baisse.
Cette fois, cela pourrait être différent, bien sûr, mais il n'y a toujours aucune raison de voir des ruptures dans les tendances de plusieurs décennies, voire plus.
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L'article Taux des obligations d'État : les données inflationnistes ne suffisent pas à les faire croître vient de ScenariEconomici.it .
Cet article est une traduction automatique de la langue italienne d’un article publié sur le site Scenari Economici à l’URL https://scenarieconomici.it/tassi-dei-titoli-di-stato-non-basta-un-dato-inflazionistico-a-farli-crescere/ le Tue, 15 Jun 2021 09:00:06 +0000.