Voici les raisons (économiques) de la crise du gouvernement Draghi

Voici les raisons (économiques) de la crise du gouvernement Draghi

C'est la demande (pas seulement du Mouvement 5 étoiles) d'un changement de budget qui met également le gouvernement Draghi en crise. L'analyse de Gianfranco Polillo

La plus rapide a été la secrétaire générale adjointe de la CGIL, Gianna Fracassi, lors de l'audition aux commissions budgétaires mixtes de la Chambre et du Sénat sur l'examen du document économie et finances 2022. C'était le 12 avril dernier. Les moyens apportés, a-t-il tonné, « ne sont toutefois pas suffisants pour répondre à l'urgence sociale qui risque de pénaliser les classes les plus vulnérables. Pour cette raison, nous pensons qu'un nouvel écart budgétaire est nécessaire ».

Giuseppe Conte est plus introverti, dans la lettre en neuf points, remise à Mario Draghi, le 6 juillet. Où la demande d'écart budgétaire était déclassifiée en page 4 et exprimée sous une forme presque onirique : « Nous vous avons demandé à plusieurs reprises un écart budgétaire ».

La position syndicale lors de la rencontre avec le Premier ministre au Palazzo Chigi, en revanche, est nettement plus précise. Selon les agences, il y a eu une demande unanime pour "évaluer d'ici décembre la nécessité de procéder également à une déviation budgétaire". Il y a "convergence pour aborder ce sujet ensemble".

Reste enfin à s'interroger sur la position de la Ligue, exprimée de manière grossière par Matteo Salvini : « J'ai lu que Draghi disait qu'il n'y avait pas besoin d'un virage budgétaire, d'une intervention lourde. Je pense exactement le contraire. Ou vous mettez 50 milliards de réals dans les poches des Italiens, sinon avec des micro bonus rien ne peut être résolu ».

Qui manque à l'appel ? Sûrement Giorgia Meloni qui, interrogée, préfère critiquer les choix peu incisifs et dispersifs du gouvernement. Si les ressources allouées jusqu'ici avaient été utilisées de la manière la plus appropriée, les résultats seraient aujourd'hui au moins partiellement différents. Et il n'y aurait pas besoin d'opérations fantaisistes. Alors que la gauche du PD ne se prononce pas, même si le lien avec la CGIL de Maurizio Landini reste très étroit, dans l'espoir de répéter, en Italie, le succès français de Jean-Luc Mélenchon.

En tout cas, les chiffres, bien que pas entièrement déterminés, semblent suffisants. Un large spectre politique, qui dépasse la majorité parlementaire, compte tenu également du soutien du mouvement syndical, réclame à cor et à cri le "budget gap". Et puisque, dans une démocratie, les chiffres pèsent comme des rochers, faisons ce virage béni. Pour une fois nous sommes d'accord avec Giuseppe Conte, Matteo Salvini, Maurizio Landini et tous ceux qui, sans se découvrir, marchent ensemble dans cette même direction. Faisons-le, mais essayons de comprendre à l'avance quelles seront les conséquences inévitables.

Il s'agirait simplement d'augmenter les dépenses nettes d'intérêts, d'offrir des subventions et des rafraîchissements, non couverts par des augmentations de recettes, qui, au contraire, compte tenu des propositions avancées au sujet des comptes de taxes, devraient diminuer. La première conséquence est donc une augmentation de l'endettement. C'est-à-dire de la dette publique. Pas de problème, il peut, du moins en apparence, être couvert par l'émission d'obligations d'État. Pour ce faire, bien sûr, vous devrez payer des intérêts. Et voici le premier hic.

Les dernières données Istat, relatives au premier trimestre de l'année, nous disent comment les dépenses d'intérêts, malgré la réduction de la dette par rapport au dernier trimestre de l'année précédente, ont augmenté. Passant de 3,5 à 3,8 pour cent du PIB. Peu de choses pourraient être objectées. Si ce petit bond n'avait pas entraîné une chute brutale de la valeur des titres, brûlant une partie de l'épargne des Italiens. Pour se faire une idée, le "futur BTP, échéance novembre 2028", acheté à l'émission, sans commissions, à 100, vaut désormais un peu plus de 89. Avec une moins-value qui dépasse les 10%. Par conséquent, le taux d'inflation est supérieur de 2 points.

Il va sans dire qu'en augmentant encore l'offre de titres, ces pertes ne peuvent qu'augmenter. Réflexion sur l'ensemble du marché. Infectant également le secteur obligataire, car les différents segments sont interdépendants. Actuellement, l'écart avec le Bund allemand est de près de 212 points de base, mais il y a quelques mois seulement, il atteignait et dépassait 250. Démontrant à quel point la courbe relative peut devenir problématique, ce qui a un impact sur un stock de dette publique appelé à croître, à une époque de grande volatilité.

Cette dernière, la dette, reste le problème des problèmes. Comme on le sait, les principales banques centrales, en particulier la FED et la BCE, sont désormais déterminées à contrecarrer le développement inflationniste, en opérant sur la structure des taux d'intérêt de référence, qui sont voués à augmenter. Cependant, les différences entre les deux côtés de l'Atlantique sont profondes. Au-delà du profil économique différent, il y a la proximité physique de la guerre dans l'Ukraine tourmentée, la plus grande dépendance européenne vis-à-vis des importations de gaz en provenance de Russie, mais surtout le fait que la zone euro, contrairement aux USA, n'est pas une zone monnaie optimale.

Des faiblesses globales qui ont produit, pour la première fois depuis de nombreuses années, une forte dévaluation de l'euro face au dollar. Aujourd'hui en tirage au sort : "one to one". L'Europe sera ainsi favorisée en termes d'exportations, mais pénalisée en termes d'importations de matières premières et de produits énergétiques, qui s'échangent en dollars. Il s'ensuit que l'inflation domestique européenne ne peut qu'augmenter.

Il dit (à gauche) pas de problème. "Dans le cadre macroéconomique actuel, – il a été théorisé – l'alarme redoutée d'une spirale prix-salaires, que partage le gouvernement italien, apparaît injustifiée car l'augmentation inflationniste est déterminée par la hausse des coûts des biens énergétiques et non par une croissance des demande". Mauvaise analyse : la stagflation des années 1970, en revanche, avait précisément ces caractéristiques. Qui sont voués à se répéter en cas de forte hausse de la masse salariale.

Le point le plus délicat est le second. La politique monétaire de la BCE est moins efficace, en raison de la fragmentation du marché et des différentes politiques budgétaires suivies par chaque pays, notamment lorsque les règles du Pacte de stabilité ont été suspendues. En général, les décisions sont prises par la Banque centrale européenne, en tenant compte des conditions moyennes du marché unique. Mais si ces dernières ne sont pas uniformes, variant selon les caractéristiques de chaque pays membre et les politiques adoptées par eux, alors une même politique peut être trop pénalisante pour certains et trop permissive pour d'autres. La dynamique des spreads devrait être le signal de ces divergences.

Peut-on y remédier ? En partie grâce à une intervention discrétionnaire de la BCE dans l'achat de titres sur le marché secondaire des pays les plus en difficulté. Mais ces actions ne peuvent conduire à la simple monétisation de leur dette. Pratiques interdites par les traités. En d'autres termes, ces interventions ne peuvent se justifier que pour réduire les cloisons étanches des différents marchés nationaux, barrières vouées à croître si les règles de finances publiques, à leur tour, tendent à diverger. Et en divergeant, ils rendent plus difficile le compromis indispensable à la mise en place d'une telle politique. Son absence est destinée à pénaliser avant tout un pays comme l'Italie. Malgré le prestige international de Mario Draghi.

Comme on le voit, les contre-indications à une politique centrée sur la réalisation d'un « plus grand déficit budgétaire » sont tout sauf anodines. L'ancien banquier central en est conscient et est donc déterminé à résister. Conscient que nemo tenetur ad impossibilia. L'intention répétée d'abandonner la tête du gouvernement en cas de crise devrait nous faire réfléchir. Faire la tare aux mille tactiques déployées par toutes les forces politiques, en vue des prochaines élections. Cependant, ce ne sont que l'aspect extérieur d'un phénomène, bien plus inquiétant, marqué par le manque de sens de la responsabilité collective, qui devrait être l'ingrédient essentiel pour affronter ce qui pourrait être, en perspective, l'un des hivers les plus rigoureux au monde. .histoire récente non seulement en Italie.


Cet article est une traduction automatique de la langue italienne d’un article publié sur le magazine Début Magazine à l’URL https://www.startmag.it/primo-piano/crisi-governo-draghi/ le Thu, 14 Jul 2022 04:18:58 +0000.