La branche crypto d'Andreessen Horowitz, a16z Crypto, exhorte les startups crypto à réfléchir à deux fois avant de se lancer dans la vente de jetons sur le marché américain. Ils mettent en évidence un écart entre la vision de la décentralisation des développeurs de blockchain et le cadre réglementaire appliqué par la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis, qui considère la plupart des jetons comme des titres nécessitant un enregistrement en vertu de la loi américaine .
Tensions avec la SEC
Les frictions entre les constructeurs de cryptomonnaies et la SEC proviennent d’un conflit fondamental de perspectives. D'une part, la SEC vise à protéger les investisseurs en garantissant la transparence et en empêchant l'asymétrie d'information entre les sociétés cotées en bourse.
D’un autre côté, les partisans de la blockchain promeuvent un modèle décentralisé qui répartit le pouvoir entre tous les participants – développeurs, investisseurs et utilisateurs – en s’appuyant sur des registres transparents et en réduisant la dépendance à l’égard de toute autorité centralisée.
Cette approche décentralisée, qui n’a pas d’équivalent direct dans les structures commerciales traditionnelles, laisse souvent les régulateurs sceptiques et sans partie claire à qui demander des comptes. L’absence de contrôle centralisé et les difficultés à mesurer la décentralisation réelle la rendent également susceptible d’être manipulée, ce qui pose des problèmes de réglementation.
Lignes directrices stratégiques pour le lancement de jetons
a16z Crypto souligne que la compréhension des titres américains nécessite une approche prudente, en particulier en évitant la vente de jetons publics aux États-Unis à des fins de collecte de fonds, ce qui contredit directement les réglementations de la SEC. Ils suggèrent des méthodes alternatives de collecte de fonds, telles que des ventes privées et des offres en dehors des États-Unis, qui ne déclenchent pas le même examen réglementaire.
La société décrit cinq règles clés pour le lancement de jetons :
- Éviter les ventes publiques aux États-Unis : les choses ont beaucoup changé depuis le boom des ICO en 2017, la SEC appliquant le test de Howey pour déterminer si les transactions sont considérées comme des offres de sécurité. Cela a fait des ICO un spectacle rare, remplacé par d'autres formes d'utilité symbolique qui n'impliquent pas nécessairement d'investir de l'argent ou de compter sur les efforts des autres.
- Adopter la décentralisation : dès le début, les projets doivent viser la décentralisation pour contourner les obstacles réglementaires. Parvenir à une décentralisation suffisante peut atténuer bon nombre des risques identifiés par la SEC, rendant leur application essentiellement inutile.
- Une communication minutieuse est essentielle : la manière dont un projet communique ses jetons peut influencer considérablement son traitement réglementaire. Les promesses de bénéfices et les développements menés par une équipe centrale peuvent attirer l’attention de la SEC dans le cadre du test de Howey. a16z recommande de maintenir une politique de communication rigoureuse qui minimise la perception des tokens comme une opportunité d'investissement.
- Gérer les risques du marché secondaire : interagir avec les marchés secondaires et garantir la liquidité sans encourir d'amendes réglementaires est un équilibre délicat. La SEC a pénalisé les projets pour les cotations prématurées et les efforts de tenue de marché impliquant une offre formelle de jetons.
- Appliquer le blocage des jetons : il est essentiel d'imposer un blocage d'au moins un an pour les jetons émis aux initiés et aux affiliés. Cela permet d'éviter les contestations judiciaires et soutient la stabilité du projet à long terme en réduisant la pression du marché et en démontrant son engagement envers l'avenir du projet.
Pour vous protéger davantage contre les risques réglementaires, a16z Crypto recommande d'adopter des stratégies telles que « Protocol Owned Liquidity » et « Liquidity Bootstrapping Pools » qui impliquent des ventes indirectes de jetons via des mécanismes décentralisés tels que les DAO et les pools de liquidité.
Ces approches innovantes permettent d’éviter les pièges de la collecte directe de fonds en déléguant la gouvernance et le contrôle financier à une communauté décentralisée plutôt qu’à une autorité centrale. En outre, l'incohérence des mesures d'application de la SEC, comme en témoignent les affaires intentées contre des entités telles que Telegram, Ripple et Terraform Labs, démontre la nature imprévisible de l'application de la loi américaine sur les valeurs mobilières aux projets de cryptographie.
a16z Crypto souligne l'importance de s'adapter à ces particularités réglementaires en évitant les projets qui peuvent sembler innovants mais qui sont néanmoins en conflit avec les lois américaines sur les valeurs mobilières. L’objectif est de se concentrer sur une véritable décentralisation et une véritable conformité, plutôt que d’exploiter des failles qui offrent des avantages à court terme mais des problèmes juridiques à long terme.