L’Amérique est comme cet ami qui, malgré un régime alimentaire composé principalement de sucre transformé et de restauration rapide, reste inexplicablement en forme. Ainsi, les taux d’intérêt aux États-Unis oscillent au-dessus de 5 % depuis près d’un an maintenant. La logique suggère que cela devrait avoir un impact visible – ralentir le secteur des services, peut-être, ou contracter le marché du travail. Pourtant, nous voilà témoins d’une économie qui, sur le papier, semble invincible, épargnée par l’équivalent d’un avertissement concernant un taux de cholestérol élevé.
Une danse avec des dollars
Pour donner un sens à l’économie américaine insensée, voici Dario Perkins, un stratège doté d’une sérieuse crédibilité. Ce type, comme moi, se demande pourquoi l’apocalypse économique annoncée, grâce à la hausse des taux d’intérêt, ne s’est pas encore matérialisée. Imaginez, si vous voulez, la séance collective difficile de 2022. Les banques centrales ont décidé de relever leurs taux dans le cadre de ce qui a été l’un des actes de resserrement monétaire les plus audacieux que nous ayons jamais vu. Pourtant, l’horloge financière de la fin du monde n’a pas encore sonné minuit.
Rien n'est cassé.
Pas de fissures dans les fondements économiques.
C'est presque comme si la Réserve fédérale nous avait ciblés, ou peut-être que nous avions simplement surestimé la fragilité du système économique américain.
Le mantra de la banque centrale a toujours été que les impacts sur les taux d’intérêt prennent du temps, avec « des décalages longs et variables ». Je ne sais pas, les gars, peut-être que cette force économique n’est pas si mystérieuse après tout. Il peut s’agir simplement d’une réaction tardive, un peu comme attendre que votre café du matin fasse effet. Cependant, Perkins ne l'achète pas en gros. Il attire notre attention sur le « mécanisme de transmission monétaire ».
Et c’est là que les choses deviennent particulièrement intéressantes. Des théories circulent, certaines aussi divertissantes que déroutantes, suggérant que peut-être, juste peut-être, la politique monétaire n’est pas le marionnettiste de l’économie mondiale que nous pensions qu’elle était. Perkins, cependant, n'est pas prêt à rejeter l'idée reçue selon laquelle des taux d'intérêt élevés devraient, en théorie, rendre des choses comme l'emprunt pour une nouvelle maison ou une nouvelle voiture beaucoup moins attrayantes.
Les preuves sont bien en vue. Droite? Les Américains changent d’avis en matière de dépenses et d’épargne, comme s’ils étaient des pirates en mer, influencés par le chant des sirènes des taux d’intérêt.
Les chemins tortueux du flux d’argent
Permettez-moi de décomposer la petite stratégie de la Réserve fédérale en quelque chose de digeste. Cela se résume à deux voies principales. Le canal de la « substitution intertemporelle » et le canal des « effets de revenu ». La première consiste à influencer les décisions d’épargner ou de dépenser de l’argent, ce qui, compte tenu des taux d’intérêt actuels, a conduit à un changement notable. Financer des actifs importants est devenu presque impossible par rapport à il y a seulement cinq ans. D’un autre côté, l’attrait des rendements plus élevés sur l’épargne liquide incite les gens à affluer vers les fonds du marché monétaire comme les mouettes à un pique-nique sur la plage.
L’aspect « effets sur le revenu » est tout aussi fascinant. Des taux plus élevés devraient idéalement mettre plus d’argent dans les poches des prêteurs et moins dans celles des emprunteurs, ce qui, selon les lois de la gravité économique, devrait réduire les dépenses et ralentir la croissance. Droite?
Faux!
Grâce à une combinaison de politiques gouvernementales et à un coussin budgétaire déclenché par la pandémie qui a empêché les dépenses de consommation de s’effondrer.
Il est intéressant de noter que malgré tout cela, les revenus des ménages ont réussi à maintenir leur position. Cette résilience peut être attribuée à la combinaison du blocage stratégique des taux par les entreprises et les consommateurs pendant les jours de bas taux d’intérêt de 2020 et 2021 et de toutes les politiques gouvernementales visant à maintenir la stabilité de l’économie américaine.
Alors, où tout cela nous mène-t-il ?
En fait, je ne suis pas sûr.