Un contexte de liquidité lâche et de nouveaux foyers narratifs sont les principaux moteurs du marché haussier après la réduction de moitié du Bitcoin.
L’environnement de taux d’intérêt élevés pourrait durer plus longtemps que prévu, mais il ne mettra pas fin à la tendance haussière. Avant que les taux d’intérêt ne baissent de manière significative, les performances des cryptomonnaies non BTC pourraient rester faibles pendant longtemps.
Réduire de moitié le Bitcoin : un vieux « mème » ?
La réduction de moitié du Bitcoin semble être l’un des « événements historiques » les plus anciens sur le marché des crypto-monnaies. Depuis 2012, les investisseurs semblent croire que la survenance de l’événement Bitcoin halving réduirait l’offre de BTC et augmenterait son prix, conduisant à l’arrivée d’un marché haussier sur le marché des cryptomonnaies.
Toutefois, les variations de prix ne sont jamais déterminées uniquement par « l’offre ». « L’offre » affecte les prix, tout comme la « demande ». Les maisons de luxe ont souvent des prix incroyablement élevés ; cependant, s’il n’y a pas d’enchérisseurs, les vendeurs doivent proposer des remises pour conclure rapidement. À une époque où les investisseurs sont relativement prudents, de nombreuses maisons de luxe se vendent jusqu'à la moitié du prix, voire moins.
Il en va de même pour le marché financier. La « rareté » est toujours relative ; le prix de l’argent a atteint 48 dollars au début des années 1980 et a atteint à nouveau ce niveau en 2011. Cependant, malgré les affirmations de nombreux analystes : « Si l’offre d’argent diminue à mesure que le prix baisse, la mine d’argent fera faillite et apportera une série de conséquences sérieuses." conséquences" , le prix de l'argent n'est pas resté élevé pendant longtemps.
Mouvements du prix de l'argent depuis 1970. Source : TradingView
Des opinions similaires ne sont pas rares sur le marché des cryptomonnaies. De nombreux investisseurs estiment qu’après la réduction de moitié de la production de BTC, les bénéfices des mineurs libellés en BTC diminueront considérablement. Si le prix du BTC baisse de manière significative, les mineurs devront choisir d'éteindre leurs machines de minage, et la diminution du taux de hachage rendra le réseau Bitcoin plus sécurisé, ce qui est dans une certaine mesure très similaire aux opinions des investisseurs en argent.
Cependant, les opinions ci-dessus ne semblent pas valables.
En 2022, le prix du BTC a chuté de près de 80 % par rapport à son sommet de 2021, mais en conséquence, le taux de hachage n'a pas diminué de manière significative, maintenant plutôt une tendance à la hausse, ce qui rend le réseau Bitcoin suffisamment sûr. Même si le taux de hachage est bien plus élevé qu’en 2017, il n’y a eu aucun incident de sécurité significatif sur le réseau Bitcoin.
Changements dans le taux de hachage Bitcoin depuis 2017. Source : The Block
De plus, la difficulté d’exploiter du BTC a également changé avec l’environnement du marché. Lorsque l’environnement du marché est profondément négatif, les difficultés d’exploitation minière diminuent, permettant aux mineurs survivants de poursuivre leurs opérations. Cependant, le BTC n’est pas disponible indéfiniment et sera exploité à l’avenir. À l’heure actuelle, comment les mineurs vont-ils entretenir le réseau Bitcoin ?
Changements dans la difficulté de minage de Bitcoin depuis 2014. Source : CoinWarz
Les frais de transaction semblent être l’une des réponses. Si l’on considère uniquement le maintien de la sécurité du réseau Bitcoin, le taux de hachage « astronomique » n’est pas une condition nécessaire. Peut-être que de nombreux mineurs abandonneront leur activité en raison de « mauvais rendements », mais le taux de hachage et les revenus des frais de transaction finiront par atteindre un équilibre.
Considérant que le niveau actif du réseau Bitcoin est maintenu à un niveau relativement stable depuis 2018 et que la réserve de valeur BTC renforce encore cette stabilité, à l'avenir, les mineurs qui « comptent uniquement sur les frais » pourraient devenir la force motrice du développement. maintenir le réseau Bitcoin.
En fait, en avril 2024, il y a eu des moments où les revenus des frais des mineurs BTC ont brièvement dépassé les revenus miniers. Par conséquent, quel que soit le prix du BTC, tant que la base d'utilisateurs du réseau Bitcoin reste à une certaine échelle, les mineurs de BTC peuvent toujours réaliser des bénéfices considérables et être incités à entretenir le réseau.
Evolution des revenus des mineurs de Bitcoin depuis 2017. Source : The Block
Transactions sur le réseau Bitcoin, au 1er mai 2024. Source : The Block
En résumé, dans les premiers stades du développement du réseau Bitcoin, la réduction de moitié du BTC pourrait avoir eu un impact significatif sur le prix. Cependant, au stade actuel de son développement, son influence a été considérablement réduite. Même après plusieurs réductions de moitié dans le futur, les mineurs BTC auront du mal à obtenir des récompenses globales, et les revenus provenant de sources telles que les frais de transaction peuvent au moins maintenir le fonctionnement continu de certains mineurs BTC, garantissant ainsi la sécurité du réseau Bitcoin. De plus, à mesure que les liquidités en USD obtenues auprès du BTC s’accumulent progressivement, les attaques contre le réseau Bitcoin deviennent également « économiquement irréalisables » .
Il semble que la réduction de moitié ressemble davantage à un ancien « mème cryptographique ». Alors, quels sont les principaux facteurs qui influencent le prix du BTC ? Revenons au niveau macro et passons en revue le contexte macroéconomique et les événements clés avant et après chaque moitié de 2017 à aujourd'hui.
- En 2017, un an après la seconde moitié, le marché des cryptomonnaies se trouvait dans un environnement de taux d’intérêt bas. Les ICO (Initial Coin Offers) ont également vu le jour au cours de cette période, et l’ampleur du financement sur le marché des cryptomonnaies s’est rapidement développée.
- En 2021, un an après la troisième réduction de moitié, la Réserve fédérale a maintenu ses taux d’intérêt à 0 % pendant une longue période en raison de la nécessité de lutter contre le COVID-19. Les grandes institutions ont commencé à investir dans le marché des crypto-monnaies, et la montée de récits comme DeFi Summer, NFT et GameFi a poussé le marché des crypto-monnaies dans un « marché haussier mondial ».
En résumé, l’environnement de faible liquidité et le nouveau discours sont les deux principaux moteurs du marché haussier des cryptomonnaies, mais la réduction de moitié ne l’est pas.
Alors, que se passera-t-il après la quatrième réduction de moitié cette année ? Sur la base de l’histoire ci-dessus, il n’est pas difficile d’estimer :
En 2025, un an après la quatrième réduction de moitié, la Fed a progressivement abaissé ses taux d’intérêt (bien que lentement). Les ETF Spot BTC ont atteint une certaine portée, et des récits tels que DePin, RWA et les chaînes alternatives pourraient devenir le moteur d'un nouveau cycle de « marché haussier complet ».
BTC : vision à long terme
L’environnement macroéconomique ne semble pas optimiste pour BTC : les attentes relativement optimistes d’une baisse des taux d’intérêt début 2024 ont disparu. Alors que les données d’inflation continuent de dépasser les attentes, la Fed a choisi de maintenir des taux d’intérêt élevés et de promouvoir prudemment une amélioration de l’environnement de liquidité. Sur le marché interbancaire, les traders s'attendent à ce que la baisse des taux soit maintenue environ quatre fois entre 2024 et 2025, chaque baisse ne dépassant pas 25 points de base. Ce qui précède ralentira sans aucun doute le retour des liquidités en espèces et, par conséquent, le rythme du marché haussier pourrait également ralentir.
Taux fixe SOFR, qui reflète directement les coûts de financement interbancaire. Source : Groupe ECM
Cela ne semble toutefois pas signifier la disparition du marché haussier : au moins, les traders de produits dérivés ont toujours des attentes positives à moyen et long terme.
Sur le marché à terme, le taux à terme implicite annualisé des contrats à terme BTC reste supérieur à 7%, ce qui signifie qu'investir dans BTC est toujours rentable par rapport au taux sans risque et que la prime de risque du BTC est toujours supérieure à 340 points de base. Sur le marché des options, bien que le sentiment baissier ait pris le dessus sur les options à expiration anticipée, le sentiment haussier des derniers mois n'a pas été affecté de manière significative et est resté relativement stable ces dernières semaines.
BTC sur une base annualisée sur 3 mois. Source : Velodata
Modifications de la pente delta du BTC 25 au cours des 30 derniers jours. Source : Dérivés Amberdata
Selon la dernière distribution gamma, un gamma positif autour de 60 000 $ aura un effet attractif significatif sur le prix du BTC. À mesure que la date d’expiration approche, la « force attractive » apportée par le comportement de couverture des teneurs de marché augmentera progressivement. Si le prix continue de baisser, les teneurs de marché apporteront également un certain soutien au prix du BTC.
La dernière distribution gamma de BTC. Source : Dérivés Amberdata
En outre, les dernières données de volatilité implicite montrent que les traders s'attendent à ce que la plage de fluctuation sur 7 jours du prix du BTC ne dépasse pas 7,5 % et que la plage de fluctuation sur 30 jours ne dépasse pas 16 %. Par conséquent, même si le pire des cas se produit, la probabilité que le prix du BTC tombe en dessous de 50 000 $ reste relativement faible, tandis que la probabilité de rester autour de 60 000 $ est relativement élevée. Toutefois, il ne fait aucun doute que l’arrivée d’un marché haussier complet pourrait être encore retardée en raison de l’environnement macroéconomique. Il est peut-être temps d'essayer d'être un « homme à long terme » : détenir du BTC et attendre des baisses de taux d'intérêt, car l'environnement macro finira par s'améliorer au cours des 12 à 15 prochains mois.
Boîte à moustaches Bitcoin ATM. Source : Dérivés Amberdata
Non-BTC : dormant
Pour les cryptomonnaies non BTC, compte tenu de leur positionnement en fin d’actifs risqués, les attentes des investisseurs deviennent plus prudentes à mesure que le marché haussier ralentit. En prenant l’ETH comme exemple, seules les options expirant en décembre 2024 et mars 2025 reflètent un certain sentiment haussier, coïncidant avec la trajectoire de baisse des taux d’intérêt. La situation ci-dessus indique que les investisseurs n’investiront davantage dans les crypto-monnaies non BTC que lorsque l’environnement macroéconomique s’améliorera.
Changements dans l’inclinaison ETH 25delta au cours des 30 derniers jours. Source : Dérivés Amberdata
La dernière distribution gamma confirme également le point de vue ci-dessus. En raison de l’absence d’attentes à la hausse, les investisseurs choisissent de vendre davantage d’options haussières, ce qui entraîne une augmentation constante de l’échelle gamma positive accumulée par les teneurs de marché. Sans nouvelles positives significatives (telles que l'approbation de l'ETF spot ETH), il sera difficile pour l'ETH de sortir du nouveau sommet gamma autour de 3 300 $ en raison du manque de soutien en matière de liquidités en espèces.
La dernière distribution gamma d'ETH. Source : Dérivés Amberdata
Naturellement, les baleines semblent réduire leurs avoirs non BTC. Le nombre d’adresses avec plus de 100 ETH a continué de baisser en avril ; en revanche, le nombre d’adresses détenant plus de 10 BTC est resté stable en avril. Même les bébés baleines ont réalisé les changements dans l’environnement macro : ils choisissent de détenir du BTC et probablement de vendre de l’ETH.
Le nombre d'adresses avec des soldes BTC supérieurs à 10, au 1er mai 2024. Source : Glassnode
Le nombre d'adresses avec des soldes ETH supérieurs à 100, au 1er mai 2024. Source : Glassnode
Compte tenu du grand nombre de jeunes baleines, la vente de crypto-monnaies non BTC semble avoir eu un impact généralisé. La part de marché de l'Altcoin est tombée à moins de 19,5 %, tandis que la part de marché de l'ETH est restée relativement faible au cours de l'année écoulée. Étant donné que la plupart des crypto-monnaies non-BTC ont du mal à bien performer sur le « marché haussier lent » et comportent des risques relativement plus élevés, les investissements dans les crypto-monnaies non-BTC doivent toujours être prudents jusqu'à ce que l'environnement macroéconomique s'améliore. Guerriers Altcoin, attendez une meilleure chance.
Evolution des parts de marché des cryptomonnaies au cours des 30 derniers jours. Source : Coinmarketcap
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