La communauté crypto est en effervescence avec les discussions sur les projets de Genesis de vendre environ 36 millions d'actions de Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), une opération d'une valeur d'environ 1,5 milliard de dollars. Cette annonce a attisé les craintes d'un éventuel ralentissement du marché, rappelant les appréhensions qui ont suivi la vente par FTX de GBTC, d'une valeur de plus d'un milliard de dollars, en faillite. Cependant, une analyse plus approfondie de la situation et les éclaircissements ultérieurs révèlent un scénario moins désastreux qu’on ne le pensait initialement.
Non, il n'y aura pas d'accident de type FTX
La décision de Genesis de vendre une partie importante des actions de GBTC est enracinée dans les récents défis financiers et enchevêtrements juridiques. Sam Callahan, analyste principal chez Swan, a initialement souligné l'inquiétude concernant le milliard de GBTC – Genesis . Cette déclaration a souligné le spectre imminent des sorties de GBTC ayant un impact sur le marché plus large du Bitcoin.
Le GBTC en question provient principalement de deux sources : le prêt sous-garanti de Genesis à Three Arrows Capital (3AC) , qui a conduit à l'acquisition de 4,7 millions d'actions GBTC, et 30,9 millions d'actions GBTC utilisées comme garantie pour le programme Gemini Earn. L'implication de ce dernier a conduit à un examen réglementaire et à un règlement ultérieur de 21 millions de dollars avec la SEC par Genesis.
Pour ajouter à la complexité, 31 millions d'actions GBTC supplémentaires d'une valeur de 1,3 milliard de dollars ont été réservées aux prêteurs Gemini, pour un total de près de 67,1 millions d'actions d'une valeur de près de 3 milliards de dollars prêtes à être vendues. Ce plan de liquidation important a alimenté les craintes d'un impact négatif sur la valeur marchande du Bitcoin en raison de l'augmentation des sorties de GBTC.
La perspective de cette liquidation a suscité l’inquiétude quant aux sorties potentielles de GBTC et à leur impact sur la valeur marchande du Bitcoin. Cependant, Greg Schvey, PDG d'Axoni, a apporté un point de vue critique qui change le récit. Schvey a souligné le facteur atténuant des remboursements en nature, en déclarant :
Le règlement proposé au titre du chapitre 11 appelle Genesis à rembourser les créanciers en nature (c'est-à-dire que les prêteurs de Bitcoin reçoivent des Bitcoins en échange, plutôt que des USD). Une grande partie de la pression de vente liée à la vente de GBTC sera absorbée par l'achat de BTC au comptant par Genesis Estate.
Les remboursements en nature Bitcoin sont essentiels
Ce mécanisme de remboursement en nature est essentiel pour comprendre pourquoi les craintes d’un ralentissement des marchés peuvent être exagérées. Comme Callahan l'a reconnu plus tard, apprenant de Schvey, la question clé est de savoir quel pourcentage de créanciers choisiront de vendre leur BTC après l'avoir reçu.
Les idées de Schvey soulignent que la distribution en nature était une décision stratégique visant à empêcher les détenteurs de BTC à long terme d'être obligés de reconnaître les gains. "En particulier, la distribution en nature a été un sujet de négociation prioritaire pour empêcher les détenteurs de BTC à long terme de reconnaître leurs gains lorsqu'ils reçoivent des dollars en retour", a-t-il déclaré, laissant croire qu'un volume important de prêteurs pourrait ne pas vendre immédiatement les Bitcoins reçus.
Ce contexte détaillé dissipe la crainte initiale entourant la vente de GBTC par Genesis. Il met en évidence un effort concerté visant à atténuer les effets négatifs grâce à des remboursements en nature, une mesure qui pourrait stabiliser les réactions du marché.
Au moment de la rédaction de cet article, le BTC se négociait à 49 761 $.
