Coinbase Research a publié un rapport détaillé, rédigé par David Han, soulignant que la probabilité et le moment de l'approbation d'un fonds négocié en bourse (ETF) au comptant pour Ethereum (ETH) aux États-Unis sont considérablement sous-estimés par le marché. L’approbation potentielle d’un tel ETF est sur le point d’apporter de profonds changements à la dynamique du marché Ethereum.
Les arguments en faveur de l’approbation de l’ETH Spot ETF
Le rapport explore l’importance cruciale d’un ETF au comptant ETH, établissant des parallèles avec l’approbation réussie des ETF au comptant BTC aux États-Unis. L' introduction des ETF Bitcoin au comptant a apporté une clarté réglementaire et attiré d'importantes entrées de capitaux, renforçant ainsi le statut de Bitcoin en tant qu'actif macro. De même, un ETF au comptant ouvrirait Ethereum aux mêmes pools de capitaux qui favorisent actuellement Bitcoin, modifiant fondamentalement les modèles d’investissement au sein de l’écosystème crypto.
Han souligne le principal argument en faveur d’un ETF spot ETH : la forte corrélation entre les contrats à terme CME ETH et les prix au comptant. Cette corrélation a été un facteur clé dans l’approbation des ETF au comptant BTC.
"La corrélation entre le produit à terme CME et les taux de change au comptant est suffisamment élevée pour que l'on puisse raisonnablement s'attendre à ce que la surveillance du CME détecte une mauvaise conduite sur le marché au comptant", a déclaré Han. Ce raisonnement devrait également s’appliquer à Ethereum, étant donné que les contrats à terme CME ETH ont été lancés juste un mois avant la période d’étude de corrélation utilisée pour les approbations des ETF BTC.
Malgré le potentiel important du marché, le rapport souligne les différences par rapport au Bitcoin et reconnaît les incertitudes réglementaires, notamment concernant le mécanisme de preuve de participation (PoS) d'Ethereum. Les complexités du jalonnement, telles que les conditions réduites , les différences entre les validateurs et les risques de liquidité sans contrainte, introduisent des niveaux de considération supplémentaires pour les régulateurs. "La complexité du jalonnement présente des défis uniques, mais ceux-ci ne devraient pas avoir d'impact sur le statut d'ETH sans jalonnement", note Han.
Le sentiment du marché, reflété sur les plateformes de négociation comme Polymarket, estime actuellement les chances d'une approbation au comptant de l'ETH ETF d'ici le 31 mai 2024, à 16 %. Cependant, l'analyse de Coinbase suggère que ces chances sont nettement plus élevées, plus proches de 30 à 40 %. Cette divergence indique que le marché pourrait ne pas apprécier pleinement les changements potentiels de réglementation et de marché en faveur d'Ethereum.
Han souligne également que même si la date limite initiale du 23 mai 2024 est rejetée, il reste fort probable qu'un litige puisse annuler cette décision. "Les crypto-monnaies deviennent un enjeu électoral et la SEC n'est peut-être pas disposée à dépenser le capital politique nécessaire pour soutenir un rejet", affirme Han, suggérant que la dynamique politique pourrait également jouer un rôle dans le processus de réglementation.
L’approbation d’un ETF spot ETH alignerait non seulement Ethereum sur Bitcoin en termes de clarté réglementaire et d’accès au capital institutionnel, mais perturberait également les modèles traditionnels de flux de capitaux sur le marché des crypto-monnaies. Historiquement, le capital est passé du Bitcoin à l’Ethereum, puis aux altcoins à bêta plus élevé. Un ETF spot ETH pourrait potentiellement rationaliser ce flux en canalisant directement les investissements institutionnels vers Ethereum.
Cette approbation atténuerait également l’un des plus grands obstacles pour l’ETH, en particulier dans un environnement réglementaire difficile. "L'approbation potentielle d'un ETF spot ETH supprime un obstacle important, ouvrant l'ETH à de nouveaux flux de capitaux et à une clarté réglementaire", souligne Han.
Positionnement à long terme d'Ethereum
Au-delà des implications immédiates d’un ETF au comptant, le rapport de Coinbase se penche sur le solide positionnement à long terme d’Ethereum. Malgré la concurrence d'autres réseaux de couche 1 comme Solana, les avantages d'Ethereum, tels que la maturité de son écosystème de développeurs, la prolifération de sa plate-forme EVM et son rôle de garantie DeFi, restent inégalés, selon Han.
La croissance des solutions Ethereum de couche 2 et la réduction de la consommation d’ETH après -EIP-1559 sont mises en avant comme des facteurs améliorant leur proposition de valeur. En outre, les modèles commerciaux historiques d’Ethereum révèlent son double rôle de réserve de valeur et de jeton technologique, contribuant ainsi à son positionnement unique sur le marché.
En conclusion, l'analyse de Coinbase présente un argument convaincant en faveur de l'approbation à court terme d'un ETF spot ETH aux États-Unis. Le rapport suggère que les acteurs du marché sous-estiment peut-être la probabilité et le moment d'une telle approbation, laissant place à d'éventuelles surprises à la hausse.
"Nous pensons que le marché sous-estime le calendrier et la probabilité d'une éventuelle approbation, ce qui laisse place à des surprises positives", note Han. En outre, il prédit que l’ETH pourrait « avoir le potentiel de surprendre à la hausse dans les mois à venir. L'ETH ne semble pas avoir de grandes sources d'excédent du côté de l'offre, telles que le déverrouillage de jetons ou la pression de vente des mineurs.
Au moment de la rédaction de cet article, l’ETH était au prix de 3 028 $.
