L'interview donnée par Fabio Panetta, membre du comité exécutif de la BCE, au Corriere della Sera lu et commenté par Giuseppe Liturri
L' interview donnée aujourd'hui dans le Corriere della Sera à Federico Fubini par Fabio Panetta est impressionnante. membre du comité exécutif de la BCE.
Franchement, nous n'avons pas cru qu'il était possible d'admettre avec une telle légèreté, comme s'il s'agissait d'événements hors de propos, quelques erreurs sensationnelles du passé récent. Comme si ces erreurs n'avaient pas entraîné quelques millions de chômeurs et la fin de milliers d'entreprises. Après des années de « faisons comme l'Allemagne » – c'est-à-dire le modèle de politique économique entièrement basé sur les exportations et sur la compression de la demande intérieure – tout est désormais un hymne aux vertus de la demande intérieure. Si ce n'était du fait que le nôtre est directeur général adjoint de la Banque d'Italie depuis 2012, nous serions obligés d'accueillir ses propos avec d'interminables minutes d'applaudissements.
Il a malheureusement fallu attendre une journée étouffante fin juillet 2021 pour apprendre que « l'Europe est l'une des économies majeures, elle ne peut pas se reposer uniquement sur la demande étrangère. Nous avons essayé pendant la crise financière, avec l'austérité, de comprimer la consommation intérieure et de croître sous l'influence de la demande étrangère. Cela n'a pas fonctionné : nous avons eu une demande stagnante, une reprise molle et une longue période d'inflation dangereusement basse. La demande intérieure doit être stimulée ». Il faut objecter au Dr Panetta qu'il n'y avait rien à prouver. L'application de ces prescriptions de politique économique, au cours de ces années, n'aurait pu que fournir le résultat que l'on peut lire dans les livres de la première année d'économie : une longue récession. Cela ne pouvait pas fonctionner et quelques économistes courageux le répétaient déjà à l'époque. Le fait qu'aujourd'hui cette catastrophe soit présentée comme un contretemps désagréable, cela ressemble vraiment à une blague, en plus des dégâts de près de deux ans de récession entre 2012 et 2014.
Mais Panetta est généreux avec d'autres perles de sagesse : il admet que les dépenses sur la Next Generation EU, destinées à des biens dont l'Allemagne est un grand exportateur, détermineront un « stimulus égal à un demi-point de PIB grâce à la croissance que le NGEU déterminera dans d'autres Villages". On se doutait peu que l'Allemagne avait bien fait le calcul, avant de donner le feu vert à la NGeu, maintenant on n'en a plus. Ceci explique aussi l'impact relativement modeste (un peu plus d'un point de PIB) du Ngeu pour l'Italie : si les dépenses aboutissent à des importations de biens allemands ou étrangers, le PIB ne croît pas.
Toujours sur le front de la politique monétaire, après les hausses de taux catastrophiques avec les récessions imminentes ou en cours (juillet 2008 et juillet 2011 sont restés dans les mémoires comme des moments tragiques de l'histoire de la BCE), on apprend que « désormais lorsque l'inflation tombe en dessous de 2% la politique monétaire devra s'inspirer des "Pirates des Caraïbes", même si certains préféreraient "La Belle au bois dormant". Lorsque la dynamique des prix montera vers 2% nous serons patients : nous ne relèverons les taux que si nous sommes convaincus que l'inflation peut être stable à 2% à moyen terme ». Face au risque de relance de l'économie, Panetta admet franchement que "par le passé, l'impatience a conduit la BCE à relever ses taux prématurément, comprimant excessivement l'inflation et freinant la croissance ". Bref, à Francfort, ils étaient tout simplement « impatients ». Un sédatif aurait suffi et nous aurions évité la catastrophe de la dernière décennie, avec la zone euro régulièrement en bas de tous les graphiques de croissance des économies avancées et la BCE toujours à la traîne de la banque centrale américaine pour comprendre la dynamique de l'économie et dans le lancement conséquent des interventions appropriées.
Il conclut en beauté en évoquant les achats d'obligations d'État par la BCE avec le programme PEPP. Il ne cache pas la présence de positions très différentes au conseil d'administration, mais Panetta pense que cela n'aurait aucun sens de mettre en œuvre une politique restrictive en diminuant ou en cessant les achats, alors que l'orientation dominante est l'expansion.
Tout est beau, sauf que Panetta n'est pas un passant et qu'il était présent dans les salles où se prenaient certaines décisions. On devrait en déduire, en citant "Mes amis", qu'il s'est éclairci… Et maintenant, il est candidat pour ne pas répéter ces erreurs, alors qu'à la chancellerie à Berlin ils sourient. Voeux!
Cet article est une traduction automatique de la langue italienne d’un article publié sur le magazine Début Magazine à l’URL https://www.startmag.it/economia/vi-racconto-piroette-e-sorpresone-di-fabio-panetta-bce/ le Thu, 29 Jul 2021 11:02:24 +0000.