J’expliquerai les réponses économiques (opposées) de l’Occident et de la Chine à la pandémie

J'expliquerai les réponses économiques (opposées) de l'Occident et de la Chine à la pandémie

Face au double choc de l'offre et de la demande, nous avons (en Amérique et en Europe) soutenu la demande, la Chine a soutenu l'offre. L'analyse d'Alessandro Fugnoli, stratège en chef des fonds Kairos

Dans une impasse dans la reprise de l'économie, tant en Amérique qu'en Europe, et alors que le jouet de la grande reprise des actions semble s'être bloqué et que l'or lui-même souffre d'une aversion généralisée au risque, une partie du marché se tourne vers la Chine comme alternative pour ses investissements. De plus, la Chine semble offrir quatre éléments positifs, qui le deviennent encore plus par rapport à la situation dans le reste du monde.

Le premier point est que Covid est parti en Chine depuis cinq mois maintenant. Ayant fait les failles nécessaires dans les communications officielles, la censure et la propagande, il reste cependant difficile de prouver le contraire, à tel point que même les opposants internes et externes se concentrent depuis un certain temps sur d'autres points critiques, mais ne parlent plus de la pandémie. L'histoire fera la lumière sur les responsabilités de la Chine dans la dissimulation de la pandémie à ses débuts, mais l'endiguement et l'extinction des dernières flambées après les trois mois très lourds de Wuhan et du Hubei ont été sans l'ombre d'un doute rigoureux, implacables et , à ce jour, en vigueur.

Le deuxième point est que la Chine a réagi à la crise économique provoquée par Covid d'une manière différente de la nôtre. Face au double choc de l'offre et de la demande, nous avons (en Amérique et en Europe) soutenu la demande, la Chine a soutenu l'offre. Nous avons soutenu les familles et la consommation, à la fois avec des chèques envoyés directement du Trésor (en Amérique) et en incitant les moyennes et grandes entreprises à conserver leur emploi et à garantir les salaires aux salariés même lorsque l'activité est bloquée, sous peine d'échec. accès aux aides publiques (en Europe). La Chine n'a offert aucun soutien aux familles et à leur demande de consommation et a concentré l'aide sur les entreprises tant qu'elles reprennent la production, a incité les centres commerciaux à rester ouverts même la nuit, a permis le commerce informel (le chiffon sur trottoir sur lequel vous essayez de tout vendre) et a relancé ses politiques anticycliques traditionnelles (infrastructures et construction).

Fondamentalement, nous nous sommes retrouvés avec plus d'argent que de produits, tandis que la Chine s'est retrouvée avec plus de produits que d'argent. La Chine a donc aussi produit pour nous, en exportant, et nous avons aussi consommé pour elle, en important. Le PIB chinois clôturera donc 2020 avec un signe positif, le reste du monde avec un signe largement négatif (rappelons que le PIB est le produit intérieur, même exporté, et non importé). Le solde du compte courant chinois, qui était en équilibre depuis quelques années, est donc revenu à la profitabilité, ce qui, combiné à d'autres facteurs, a conduit à un renforcement substantiel du renminbi. Si à la fin du mois de mai il fallait 7,19 renminbi pour acheter un dollar, aujourd'hui 6,84 suffisent. Dans la pratique, ironiquement, la guerre commerciale contre la Chine qui a débuté en 2018 verra cette année une augmentation de la part de marché des entreprises chinoises.

Le troisième facteur qui peut paraître intéressant pour ceux qui investissent en Chine est la stabilité. Ceci est plus apparent que la stabilité réelle. La Chine est structurellement fragile et son semblant de stabilité est garanti avec des outils autoritaires qui sont en fait un signe de faiblesse. L'Amérique, pour sa part, apparaît particulièrement agitée dans cette période historique et dans cette phase politique, mais elle a encore un centre de gravité solide. Parfois, cependant, même les apparences comptent.

Ainsi que la stabilité du taux de change, qui oscille autour de 7 renminbi par rapport au dollar depuis dix ans maintenant, pour ceux qui investissent, et, au moins pour cette année, celle des bourses chinoises, très composées pendant la pandémie et moins euphoriques, mais toujours bien en hausse par rapport au début de l'année, lors de la reprise. La seule exception est Hong Kong, pour les problèmes connus.

Le quatrième facteur intéressant est le rendement élevé des obligations d'État chinoises, qui peuvent également être achetées via des ETF, sur toutes les échéances. Le 10 ans rapporte 3,10%, le même niveau que le Trésor américain à la fin de 2018, lorsque le dollar attirait des capitaux du monde précisément en raison de ses rendements. Les obligations d'entreprises chinoises rapportent également plus (parfois beaucoup plus) mais mettent en garde, car la politique de sauvetage généralisée a cessé il y a quelques années et maintenant les défauts de paiement sont possibles (et présents) comme nous le faisons.

Cela dit, ceux qui investissent en Chine doivent également être clairs sur les risques qu'ils courent.

Il y a avant tout des risques géopolitiques. La guerre froide entre les États-Unis et la Chine a récemment commencé et nous luttons pour en tenir dûment compte, mais c'est une question grave qui restera longtemps avec nous. L'arrivée éventuelle de Biden à la Maison Blanche ne changera pas les choses sauf dans la forme. Après tout, les démocrates sont traditionnellement plus des faucons que des républicains en politique étrangère. Séparé de

La parenthèse néo-conservatrice de Bush, qu'aucun républicain ne voudrait répéter aujourd'hui, Kennedy a lancé le Vietnam et ils ont mené plus de guerres Clinton que Reagan et Obama que Trump.
Et la guerre en tant que possibilité dans un avenir pas nécessairement lointain a été évoquée pendant un certain temps à Washington et à Pékin. Pas une guerre nucléaire, mais même pas un de ces conflits dans des pays tiers éloignés avec lesquels les États-Unis et l'Union soviétique étaient occupés à leur époque. La Chine, étouffée par le contrôle américain de ses côtes et déjà en conflit de faible intensité avec l'Inde, tente de percer dans l'autre sens via la route de la soie et cherche un débouché sur l'océan Indien via Myanmar et Pakistan. Cependant, les frictions le long des mers du Pacifique sont vouées à se développer davantage et à trouver un débouché dans d'éventuels incidents avec Taiwan (que la Chine entend regagner) ou en mer de Chine méridionale.

La propension croissante des États-Unis à utiliser des sanctions économiques pourrait un jour poser des obstacles de toutes sortes pour ceux qui investissent en Chine. Nous en avons déjà de petits exemples dans la menace de radiation des actions chinoises cotées sur les bourses américaines ou dans le poids ridiculement faible (sous la pression américaine) des obligations et actions chinoises dans les indices mondiaux.

Une deuxième mise en garde à considérer est que la divergence créée par Covid entre la Chine et le reste du monde disparaîtra au moins partiellement lorsque Covid, espérons-le, quittera la scène. Dès la seconde moitié de 2021, le solde du compte courant de la Chine pourrait donc revenir à la normalisation et le renminbi perdrait une partie de sa vigueur récente en conséquence.

Ceux qui investissent ou veulent investir en Chine feront donc bien de rester sur des instruments liquides et de prendre en compte les fluctuations des taux de change, souvent supérieurs au rendement des obligations. En ce qui concerne les actions, il convient de rappeler que les indices boursiers (sur lesquels les ETF sont souvent construits) contiennent une quantité importante de larges bandes passantes publiques à la rentabilité douteuse dans toute l'Asie. Mieux vaut se concentrer sur les entreprises privées qui s'adressent au consommateur urbain chinois des villes intermédiaires, celui qui aspire à la qualité mais ne peut pas se permettre la grande marque mondiale.

Revenant à nos latitudes, la correction des marchés boursiers, en plus des facteurs saisonniers et de la fatigue due à la longue reprise, motive également les craintes sur la deuxième vague. Dans leurs moments les plus sombres, les marchés craignent non seulement de nouveaux verrouillages généralisés, mais aussi une réponse faible cette fois de la politique monétaire et budgétaire, sinon l'épuisement des armes disponibles pour soutenir les économies et les marchés.

Nous sommes évidemment incapables de dire si l'épidémie sera vraiment assez forte pour contraindre les gouvernements à reprendre les mesures restrictives qu'ils se sont fermement engagés à éviter. Cependant, nous savons, et nous le verrons mieux la semaine prochaine, qu'il existe encore de nombreuses armes fiscales et monétaires, même si les élections américaines compliquent leur utilisation à court terme.


Cet article est une traduction automatique de la langue italienne d’un article publié sur le magazine Début Magazine à l’URL https://www.startmag.it/economia/pandemia-cina-occidente-investimenti/ le Sun, 27 Sep 2020 05:27:50 +0000.