Ces derniers mois, les marchés ont révisé à la baisse leurs attentes en matière de réduction des taux d'intérêt. L'analyse de Steven Bell, économiste en chef EMEA de Columbia Threadneedle Investments
Ces derniers mois, les perspectives concernant l’ampleur et le calendrier des réductions des taux d’intérêt dans les principales économies sont devenues de moins en moins optimistes. En effet, au début de l'année, les marchés s'attendaient à des réductions d'environ 60 points de base d'ici juin aux États-Unis, au Royaume-Uni et dans la zone euro, alors qu'aujourd'hui ces chiffres sont tombés respectivement à 6, 12 et 22 points de base.
En ce qui concerne les perspectives concernant les taux d’intérêt, nous constatons une très forte tendance à la baisse aux États-Unis, reflétant des données suggérant que l’inflation ne baisse plus et reste supérieure à l’objectif. L'inflation des loyers, qui s'élève actuellement à près de 6 %, joue un rôle important. De plus, cet effet est amplifié par le poids élevé du logement dans l'IPC américain, égal à 36%, une valeur beaucoup plus élevée que dans d'autres pays. Bien que le poids des loyers effectifs soit égal à 8 %, donc peu différent de celui des autres pays, les États-Unis ajoutent ce que l'on appelle le Owners Equivalent Rent, ou ce que les propriétaires paieraient s'ils louaient leur logement de manière indépendante. Ainsi, hors composante loyer, l’inflation de l’IPC est restée autour de 2 % au cours des 12 derniers mois. Si l’inflation des loyers devait rester à 6 %, le reste de l’IPC devrait connaître une inflation nulle pour porter le total à 2 %. En réalité, la Fed se penche sur le déflateur des dépenses personnelles des consommateurs, qui a un poids moindre sur les actifs refuges ; cependant, ce dernier est stable à 18 %, ce qui est encore trop élevé.
Dans ce contexte, la Fed n’envisage pas de modifier ses objectifs de dégradation des loyers à court terme. Il reste cependant de l'espoir. En fin de compte, les loyers et le coût des autres services sont déterminés par les salaires avec une petite allocation pour la productivité. Et l’inflation des salaires est en baisse. Aux États-Unis, il existe de nombreux indices de salaires qui affichent actuellement une tendance constante. L’étalon-or est l’indice du coût de l’emploi, publié chaque trimestre. Cette série ralentit depuis son pic à 5% sur un an en juin dernier, et nous nous attendons à ce qu'elle soit de 3 points et se dirige vers un taux conforme à l'objectif de 2% de la Fed lors de la publication du prochain numéro à la fin du mois. . Bien qu’il s’agisse d’un choix très difficile, nous pensons que cela pourrait donner l’impulsion à une réduction d’un quart de point de pourcentage en juin.
Quant à la zone euro, la confiance est grande dans une baisse des taux de 25 points de base en juin, justifiée par les fondamentaux et les propos des membres de la BCE lors de la dernière réunion d'avril. Au Royaume-Uni, la situation est un peu plus incertaine, mais le consensus s'attend désormais à ce que l'inflation atteigne l'objectif de 2 %, restant stable pour les 12 prochains mois. Cela signifie que la Banque d'Angleterre suivra probablement la baisse des taux de la BCE. En effet, l'inflation des salaires est en baisse comme aux États-Unis, même si les points de départ sont différents, et on n'a pas encore vu tous les effets de l'augmentation de 10 % du salaire minimum intervenue courant avril.
Nous pensons donc que le marché fait preuve d’un pessimisme excessif à l’égard des réductions. Si tel était effectivement le cas, il y aurait d’excellentes raisons de s’attendre à des surprises positives qui créeraient un environnement positif pour les marchés financiers.
Cet article est une traduction automatique de la langue italienne d’un article publié sur le magazine Début Magazine à l’URL https://www.startmag.it/economia/tassi-interesse-pessimismo-eccessivo/ le Sun, 21 Apr 2024 05:09:42 +0000.