Tous les risques de débordements systémiques en Chine, alors que la Fed et le Trésor américain ont peu de munitions. L'analyse de Guido Salerno Aletta
Nous sommes sur une crête très mince : la reprise économique n'est soutenue que par la confiance que les citoyens, les entreprises et encore plus d'investisseurs placent dans la capacité des gouvernements et des banques à les accompagner pour surmonter les difficultés et les complexités d'une situation véritablement inédite. .
Aux USA et en Europe, depuis plus d'un an et demi, depuis le début d'une crise sanitaire puis économique, il y a eu un découplage complet entre les tendances de l'économie réelle et celles du système financier : les immenses injections de liquidités introduites par les banques centrales ont soutenu et gonflé les cours des actions et empêché les taux d'intérêt sur la dette d'augmenter de façon exponentielle en raison des risques accrus pour la stabilité des entreprises. Les interventions massives sur les déficits publics et les garanties émises sur les nouvelles dettes des entreprises ont permis de surmonter les phases les plus critiques.
Pendant ce temps, le repositionnement stratégique des États-Unis vers la Chine se poursuit, qui est désormais considérée comme le principal concurrent sur le plan géopolitique et pas seulement sur le plan économique.
A l'inverse, Pékin règle les comptes très lourds de toute une décennie d'initiatives économiques d'urgence qui ont été prises, notamment dans les secteurs de l'immobilier et des infrastructures, pour contrer les effets extraordinairement graves, les retombées, de la crise américaine de 2008. le commerce mondial s'est effondré. Tout un système économique basé sur la production de biens destinés à l'exportation s'est soudainement trouvé confronté à un blocage de la demande internationale : l'Etat, les autorités politiques locales, le système bancaire ont lancé une série d'initiatives inédites pour la construction de biens immobiliers à usage d'habitation. et pour la construction de toutes sortes d'infrastructures, des autoroutes aux chemins de fer à grande vitesse. Cette nouvelle demande interne, destinée à résorber le chômage, a mis en branle une série de vecteurs difficilement contrôlables : le choix des zones sur lesquelles construire des bâtiments ou des infrastructures publiques a été décidé au niveau local par les mêmes responsables politiques qui eu la possibilité de pousser les banques à financer sa mise en œuvre. Tout cela a absorbé d'énormes capitaux, même spéculatifs, de même que l'achat de biens immobiliers a souvent été effectué à des fins spéculatives. Une bulle immobilière s'est créée, à la fois en termes de nouvelles constructions physiques et de logements de plus grande valeur, tous financés en dette par les banques et les promoteurs.
Les banques ont utilisé beaucoup d'épargne déposée pour ces initiatives, garantissant les titres de créance émis par les « développeurs », des entités financières qui ont agi comme intermédiaires avec les constructeurs des propriétés puis avec les acheteurs de celles-ci. Et de nombreux Chinois, surtout de riches entrepreneurs, non seulement ont utilisé leurs économies pour acheter une première maison, mais aussi en ont acheté une deuxième et parfois plus, s'endettant peut-être, comptant sur le fait que les prix montaient continuellement : ils étaient endettés depuis une maison qui valait initialement une centaine, mais celle-ci a rapidement pris de la valeur. Enrichissement et spéculation faciles, à tous les niveaux : un peu comme ce qui s'est passé aux USA jusqu'à la crise des subprimes.
Les effets indirects de la récession provoquée par la crise sanitaire se font également sentir en Chine : tant les conditions de solidité financière que de croissance économique qui avaient été retrouvées après les interventions extraordinaires évoquées ci-dessus ont commencé à échouer, compte tenu notamment de la reprise de la demande mondiale.
Alors que les retombées de la crise américaine de 2008 avaient été surmontées, la plupart des dettes contractées pour les surmonter restaient encore à payer : la nouvelle crise sanitaire de 2020 a joué le rôle de détonateur. C'est là qu'intervient la crise potentiellement systémique à laquelle sont confrontées ces derniers mois les autorités chinoises, tant au niveau de la surveillance politique que financière : les spéculateurs qui se sont enrichis sont incapables de respecter leurs engagements, la valeur comptable des biens immobiliers actifs qu'ils avaient donnés aux investisseurs comme garantie qu'ils avaient acheté leurs obligations est trop élevé pour le marché. Ils sont donc incapables de vendre et d'encaisser pour honorer leurs engagements : c'est le danger de défaut systémique qu'on peut entrevoir.
Les autorités politiques de Pékin et la surveillance financière n'ont pas l'intention de donner un coup d'éponge avec un plan de sauvetage public : elles feraient un cadeau aux spéculateurs, qui serait socialement indigeste. Un règlement de compte interne est en cours, une sorte de processus politique, qui coupe les ongles de beaucoup, peut-être trop, qui se sont ainsi enrichis. Non seulement cela, mais contrairement aux États-Unis et à l'Europe, il n'y a pas eu en Chine l'énorme injection de liquidités qui a fait grimper énormément la valeur des actions des entreprises, malgré la profonde récession : il y avait déjà trop de dettes autour, et le nouveau la liquidité aurait agi comme un accélérateur, sinon un détonateur, d'une crise financière vraiment dévastatrice.
Les prix du système financier et industriel chinois ne sont pas aussi gonflés que ceux des Américains et de la plupart des Européens : ils tendent au contraire à la baisse, alors que la crise d'ajustement se poursuit.
C'est donc Pékin qui a désormais entre les mains la mainmise du système financier mondial : s'il laisse échouer un opérateur financier systémique, comme Evergrande , il sait qu'il va déclencher des réactions incontrôlables notamment en Occident, et notamment sur Wall. Street : tout d'abord, la valeur des centaines de dollars s'effondrerait.Les entreprises chinoises qui sont également cotées aux États-Unis, et cet automne amèneraient le reste de la liste. Il y a beaucoup d'investisseurs mondiaux, américains en premier lieu, qui ont des titres d'émetteurs chinois dans leurs portefeuilles : ils ont un portefeuille à risque de dépréciation et sont très avares de nouvelles à ce sujet : personne ne sait exactement qui et quoi ils ont parier sur.
Cette opacité, cette confidentialité dans les affaires qui protégeaient jusqu'alors des activités très lucratives en Chine, risquent aujourd'hui de se transformer en boomerang : si les fonds d'investissement déclarent des expositions individuelles en Chine, ils doivent déclarer immédiatement toute perte ; mais s'ils ne les déclarent pas, c'est pire, car ils alimenteraient les pires soupçons, même injustifiés.
Comme les valeurs des actions aux États-Unis et en Europe ont augmenté très haut, le risque d'une forte correction peut venir de Chine.
Pékin a toute une boîte d'allumettes entre les mains, et il sait qu'il a le pouvoir de contrôler une grande partie des conséquences de ses décisions en Chine.
Cet article est une traduction automatique de la langue italienne d’un article publié sur le magazine Début Magazine à l’URL https://www.startmag.it/economia/cina-wall-street-stati-uniti/ le Sun, 26 Sep 2021 06:00:48 +0000.