Réserve fédérale et Banque d'Angleterre : mêmes défis, choix différents. L'analyse d'Althea Spinozzi, Head of Commodity Strategist pour BG SAXO
le marché ne croit pas aux messages de la Réserve fédérale ni à ceux de la Banque d'Angleterre. Aux États-Unis, la Fed est convaincue qu'elle peut resserrer agressivement les conditions économiques sans provoquer de récession, ce que le marché obligataire juge hautement improbable. Au Royaume-Uni, malgré une réunion de politique monétaire moins agressive, les investisseurs restent d'avis que la Banque d'Angleterre ne pourra pas rester longtemps accommodante et devra donc ramener les taux à 2% d'ici la fin de l'année pour lutter contre les pressions inflationnistes.
Après une BCE agressive la semaine dernière et une Réserve fédérale agressive mercredi, le marché s'attendait à ce que la Banque d'Angleterre suive la même ligne. Cependant, la BOE ne s'est pas jointe au chœur et a expliqué que même si l'inflation doit être contrée, la croissance du pays sera plus importante dans le pilotage des politiques monétaires. Il s'agit d'un énorme changement par rapport à la réunion de février, où quatre membres sur neuf ont voté en faveur d'une hausse des taux de 50 points de base plutôt que de 25 points de base pour lutter contre la croissance soutenue des prix. Comme on peut le déduire du résumé de la réunion de politique monétaire de la BOE, une hausse des taux de 50 points de base est hors de question pour le moment car "le Comité estime qu'un modeste resserrement de la politique monétaire dans les mois à venir peut être approprié". En février, la même ligne a déclaré que le resserrement était "probablement approprié" dans les mois suivants. En résumé, la BOE préfère alléger lentement l'aide à l'économie alors que le risque de stagflation augmente alors que les pressions inflationnistes continuent d'augmenter et que la croissance s'effondre.
Cependant, il y a un problème avec ce raisonnement. Jusqu'à la fin de l'année dernière, la BOE devait être l'une des banques centrales les plus agressives des pays développés. Maintenant, elle semble être la plus accommodante. C'est pourquoi le marché n'est pas convaincu par le changement d'attitude de la BOE. Avant la décision de politique monétaire, les investisseurs considéraient que le taux de base de la BOE pourrait monter à 2,25 % d'ici 2022. Après la dernière réunion, ils ne voient que cinq hausses de taux poussant le taux de base jusqu'à 2, %. Si les investisseurs pensaient que la BOE pouvait se permettre d'être moins agressive à l'avenir, ils auraient audacieusement abaissé leurs attentes en matière de taux pour cette année.
De l'autre côté de l'Atlantique, le message de la Réserve fédérale était plus explicite : la banque centrale ne s'arrêtera pas tant qu'elle n'aura pas resserré l'inflation. Le Dot Plot a complété les intentions agressives de la Fed et a presque égalé les attentes du marché en matière de hausse des taux d'intérêt. Fait intéressant, le graphique en points montre que les taux d'intérêt dépassent le taux terminal de la Fed en 2023 et 2024, indiquant que la banque centrale s'attend à ce que l'inflation reste soutenue plus longtemps que prévu.
La Fed a cependant un problème majeur : il y a un contraste frappant entre le programme de resserrement qui vient d'être lancé et ses propres perspectives économiques. Bien que la croissance ait été révisée à la baisse de 4 % à 2,8 % cette année, la Fed elle-même s'attend à ce qu'elle reste supérieure à 2 % au cours des trois prochaines années. Plus surprenant encore est la prévision du taux de chômage qui le voit stable au cours des deux prochaines années, passant de 3,5% à 3,6% seulement en 2024. Imaginer que la croissance et le chômage restent stables alors que la banque centrale durcit les conditions financières est une utopie en effet . En effet, la réduction de la demande des consommateurs implique une croissance faible ou un chômage plus élevé, et ni l'un ni l'autre n'est présent dans les prévisions.
En conclusion, au Royaume-Uni, la BOE examine de manière réaliste l'impact que les pressions élevées sur les prix et la guerre en Ukraine pourraient avoir sur l'économie, mais ne parvient pas à reconnaître le danger d'une forte inflation enracinée. Aux États-Unis, la Fed reste aveugle à l'impact économique d'une inflation élevée et d'un programme de resserrement agressif, mais tient à maîtriser les pressions sur les prix.
Cependant, le marché obligataire signale à juste titre que nous approchons peut-être d'une période de turbulences. Depuis la dernière réunion de la Fed, on constate que la courbe des taux US entre 5 et 10 ans s'est momentanément inversée. Nous pensons qu'à mesure que les marchés tentent de digérer le message de la Fed, un retournement dans ce domaine se consolidera et pourrait entraîner un retournement d'autres parties de la courbe de rendement américaine. Historiquement, une courbe des taux inversée signale une possible récession entre 12 et 18 mois. Cependant, il existe un risque qu'une crise se produise beaucoup plus tôt, avant même qu'un renversement ne se produise.
Cet article est une traduction automatique de la langue italienne d’un article publié sur le magazine Début Magazine à l’URL https://www.startmag.it/economia/perche-i-mercati-si-interrogano-sugli-effetti-della-mossa-fed/ le Sat, 19 Mar 2022 06:06:11 +0000.