Prévisions et scénarios sur la réunion de la BCE prévue le 14 septembre. Analyse de Tomasz Wieladek, économiste en chef européen, T. Rowe Price
CE QUE FERA LA BCE LE 14 SEPTEMBRE
Nous nous attendons à ce que la BCE fasse une pause lors de sa prochaine réunion, sur la base des récentes données qui devraient inciter à une plus grande prudence. Une hausse, en présence de données qui commencent à signaler une récession, pourrait être contre-productive : si la BCE surprend les investisseurs avec une hausse, les marchés pourraient commencer à intégrer une erreur politique, assouplissant les conditions financières et s’attendant à un euro plus faible. Cela rendrait la politique monétaire moins restrictive, augmentant l’inflation importée : ce serait le contraire de ce que souhaite réaliser la BCE.
LES MOTS DE LAGARDE
Lors d'une conférence de presse en juillet dernier, la présidente Christine Lagarde a déclaré que la BCE se guiderait principalement sur les données pour évaluer, si nécessaire, une hausse en septembre. Les membres du Conseil des gouverneurs sont restés fidèles à cette stratégie de communication et la plupart des discours des décideurs politiques ont laissé en suspens les résultats de septembre. Après la transition vers une stratégie de fixation des taux essentiellement basée sur des données, les marchés ont évalué la possibilité d’une augmentation des taux uniquement sur la base des éléments de preuve émergeant des indicateurs.
CE QUE DISENT LES DONNÉES
Toutefois, les dernières données indiquent clairement une pause en septembre. L'indice PMI des services s'est considérablement affaibli en août, poursuivant la série de surprises négatives amorcée en mai. Ceci est important, car l’indice PMI des services montre une forte corrélation avec la croissance réelle des services dans la zone euro, même après la pandémie, alors que d’autres enquêtes semblent avoir perdu le pouvoir prédictif qu’elles avaient autrefois sur l’économie réelle.
DOSSIER D'INFLATION POUR LA BCE
Sur le front de l'inflation, la version de base de l'indice des prix à la consommation (IPC) a surpris le consensus à la hausse en juillet dernier, mais a subi un renversement marqué en août, tant sur une base annuelle qu'en glissement annuel. L'indice mensuel sous-jacent de l'IPC dans la zone euro était resté aux niveaux d'un mois d'août moyen, avant la récente hausse de l'inflation. Enfin, la vigueur de la croissance de la zone euro au deuxième trimestre 2023 s’est estompée, affaiblie par les exportations nettes, mais soutenue par les stocks. La consommation des ménages est restée quasiment inchangée au premier semestre. Sur la base de ces récentes données, les marchés n'évaluent qu'une probabilité de 30 % d'un rallye cette semaine.
LA ZONE EURO VERS LA RÉCESSION
J’ai longtemps pensé que nous glissions probablement vers une récession dans la zone euro. Ce n'est pas encore l'opinion dominante, mais elle fait de plus en plus consensus parmi les économistes et les marchés, suite aux révisions des données du PIB de la semaine dernière.
LES MESURES DE LA FED ET DE LA BCE
Dans son discours à Jackson Hole, la présidente Lagarde a défini de manière informelle trois conditions pour une pause dans les hausses de taux. La BCE a besoin de voir : la transmission de la politique monétaire à l’économie réelle, un tournant dans l’inflation sous-jacente (de base) de l’IPC et une perspective d’inflation (prévision) de 2 % à moyen terme. Les données montrent que les deux premières conditions sont clairement remplies. La prévision (la troisième condition) est décidée par la BCE. Cependant, l’affaiblissement des données de croissance devrait conduire à une prévision d’inflation plus faible dans les modèles de la BCE.
LES RISQUES D’UNE NOUVELLE HAUSSE DES TAUX
En fait, il existe un risque qu’une hausse cette semaine se retourne contre nous. En s'abstenant de commenter la décision de septembre, les décideurs politiques ont encouragé les marchés à évaluer leur politique sur la seule base des données. Et les données indiquent une pause. Si le nombre de membres du Conseil des gouverneurs devait malgré tout augmenter, dans le contexte actuel de faiblesse des données économiques réelles et de récession émergente, les marchés pourraient commencer à intégrer une erreur politique. Le fait que la BCE procède à des hausses de taux dans ce qui commence à ressembler à une récession pourrait pousser les marchés à anticiper de nouvelles réductions dans un à deux ans. L’euro se déprécierait plutôt qu’il ne s’apprécierait. Cela assouplirait effectivement les conditions financières, ce qui impliquerait une politique moins restrictive. L’euro continuerait probablement à se déprécier, augmentant ainsi l’inflation importée. Il existe donc un risque réel qu'une hausse cette semaine se révèle contre-productive.
Cet article est une traduction automatique de la langue italienne d’un article publié sur le magazine Début Magazine à l’URL https://www.startmag.it/economia/che-cosa-decidera-la-bce-il-14-settembre/ le Thu, 14 Sep 2023 05:04:30 +0000.