Ce qui ressort de l'essai de Federico Merola (conseiller de la Sace). L'article d'Emmanuela Rossi
Un retour qui met tout le monde d'accord : c'est celui de Sace dans le lit du ministère de l'Économie et des Finances avec les adieux à Cassa Depositi e Prestiti.
La Mef achèvera donc prochainement – après le feu vert reçu de l'Antitrust – la compagnie publique d'assurance-crédit à l'exportation en versant 4 à 4,5 milliards d'euros de titres de dette publique à la Cdp qui il y a dix ans – à son tour – l'a rachetée au Trésor à un prix coût de 3,72 milliards.
Un divorce qui établit, d'ailleurs, une ligne soutenue depuis quelque temps dans la Via XX Settembre . Un résumé clair et détaillé des raisons techniques de ce qui s'est passé peut être trouvé dans « Lo Stato promoteur. Comment l'intervention publique dans l'économie change", aux éditions Mulino, sous la direction de Franco Bassanini, Giulio Napolitano et Luisa Torchia, notamment dans le discours de Federico Merola intitulé" Exportation, internationalisation, mondialisation et ouverture des systèmes économiques : des politiques d'accompagnement entre le changement et traditions". Merola, née en 1964, est depuis 2013 PDG d'Arpinge, une société d'investissement dans les infrastructures. Mais surtout, depuis 2016, Merola est membre du conseil d'administration de la Sace, dont il connaît le dossier Sace-Mef-Cdp comme peu de gens.
LES LIMITES DU MARIAGE AVEC CDP
Le retour de la Sace à la Mef marque également la fin d'un circuit court pour la gouvernance de la Sace, scindé entre un seul actionnaire de référence et de contrôle (Cdp) – par ailleurs principal bénéficiaire des prestations – et un garant substantiel (Mef) qui, cependant, il n'a pas tenu la barre de l'entreprise.
Merola écrit : « L'adoption de ce système a bien fonctionné tant que les limites de concentration de la Sace n'ont pas commencé à « mordre », face à la croissance exponentielle des risques concentrés dans certains secteurs (par exemple, les compagnies de croisière, le pétrole et le gaz) ; pays (par exemple l'Egypte) et leurs homologues (par exemple Carnaval). À ce stade, la contradiction du système est survenue entre la croissance asymétrique du portefeuille de risques ; les limites endogènes d'expansion du modèle assurantiel et la présence d'un système économique de plus en plus ouvert à l'étranger (compte tenu de la stagnation permanente de la demande intérieure).
Afin de résoudre cette contradiction – poursuit-il – une solution a d'abord été identifiée qui hybridait le système : c'est de ramener certaines composantes du risque concentré en réassurance partielle avec le Mef (et donc directement sur le budget de l'Etat) ». Ainsi, la Sace « a pu maintenir son modèle d'assurance privée inchangé pendant de nombreuses années, basé sur une rigueur et une autonomie maximales. Apparemment sans limiter son soutien au pays-système et sans avoir à limiter les opérations dans les secteurs, les pays et les contreparties concentrées, caractérisés par un impact élevé sur l'économie nationale et sur l'emploi ».
L'AFFAIRE FINCANTIERI
Mais ce système pourrait-il tenir dans le temps ? Évidemment pas étant donné que "la faiblesse de la solution adoptée était en fait la croissance constante de risques concentrés, tout sauf exceptionnels et temporaires, notamment dans le secteur de la construction navale lié aux expéditions de croisière (avec des commandes de Fincantieri)".
En effet, il faut noter que « en quelques années la part des affaires réassurées par la Mef est passée de pourcentages non pertinents du portefeuille de la Sace (donc du stock de crédits) à plus de 40 % en 2019 et visant tout droit 60 % prospectivement". Dans une note au texte, Merola écrit : « Il est à noter que la croisière, mise en grave crise par la pandémie de Covid-19, a longtemps été l'un des secteurs les plus actifs et les plus impactants sur le risque concentré transféré à la Mef. . Elle a engagé à elle seule environ 34 % de l'ensemble du portefeuille de la Sace à fin 2020 (25,7 milliards en résolution dont 5 milliards en prêts CDP) ». Voilà donc que l'affaire Fincantieri devient un cas emblématique.
D'O VIENT LE RETOUR AU MEF
Merola trace ensuite « les grandes lignes évolutives des dispositifs d'aide à l'exportation identifiables au niveau international », parmi lesquelles, dans le cadre de l'élargissement de la gamme d'outils d'aide à l'exportation, une diffusion particulière de l'« activation des financements publics à l'exportation , résultant de la crise internationale généralisée du crédit qui a également affecté le financement des exportations, en particulier dans des pays comme le nôtre, qui sont traditionnellement centrés sur les banques et avec un système bancaire faible et peu internationalisé ».
Étant à l'intérieur des frontières nationales, il faut dire que « la mise en place d'un pôle d'exportation intégré unique – avec la Cdp (financement à l'exportation), la Sace (couverture d'assurance contre les risques politiques et commerciaux) et la Simest (soutien de taux d'intérêt) d'intérêt ; financement en prises de participation en Jv par des entreprises italiennes et des investissements de pénétration commerciale sur de nouveaux marchés) dans une entité unique (One Door) – a eu lieu parallèlement à l'entrée dans le groupe Cdp des principaux exportateurs nationaux (y compris, par exemple, le groupe Eni et Fincantieri) qui sont donc devenus une "partie liée" de l'ensemble du système de soutien à l'exportation, avec les implications controversées de l'affaire".
En outre, « il y a eu une forte concentration des risques de la Sace vers certains pays, secteurs ou exportateurs individuels, ce qui est entré en contradiction ouverte avec le modèle d'assurance choisi », conduisant à « renverser ces risques extrêmes en croissance rapide directement sur le budget de l'État (avec l'objectif clair de ne pas limiter la capacité de soutien à l'exportation du système). Le transfert d'une part croissante des risques concentrés vers le budget de l'Etat apparaissait dans un premier temps comme une solution durable. Mais la croissance progressive et exponentielle de ces risques extrêmes a fini par provoquer une friction croissante entre l'équilibre du CDP et celui du système italien de soutien à l'exportation ».
Enfin, le problème de gouvernance avec « la croissance exponentielle des risques couverts par la Mef par rapport à l'ensemble du stock du portefeuille Sace » qui a en fait provoqué « la présence simultanée d'un actionnaire à 100 % (Cdp) – détenteur de la gestion et du contrôle de la Sace et en même temps bénéficiaire direct et indirect de ses services – et partie prenante garante des risques extrêmes de la Sace en tant que réassureur (ainsi que garant final de 100 % de tous les engagements nationaux de crédit à l'exportation) ». Le contrôle du MEF sur la Cassa n'était pas non plus pour éviter des problèmes « qui ont fini par créer une forte contrainte sur le fonctionnement de la Sace ».
Ainsi, le système italien de soutien à l'exportation et à l'internationalisation « présentait, à côté des aspects positifs incontestables, également quelques faiblesses structurelles à résoudre ».
LA SOLUTION LÉGISLATIVE
Pour sortir de l'impasse, le décret législatif 23/2020 a été adopté qui, "inspiré des modèles adoptés par les principaux pays européens et en conformité avec les réglementations internationales sur le crédit à l'exportation, déplace 90 % de chaque 'nouveau et préexistant' politique et commercial risque assumé à travers la Sace, faisant évoluer le modèle précédent qui voyait l'État n'intervenir dans un premier temps qu'en réassurance de gros risques à fortes concentrations (et d'autre part, en dessous de la ligne, en tant que garant de l'intégralité du portefeuille d'engagements de la Sace) ».
Ainsi, la Sace « reste une entreprise formellement inspirée des principes de gestion des risques d'assurance, et à ce titre un organisme technique de la Mef, mais ne détient qu'une part minimale de ces risques dans les états financiers, devenant davantage un servicer de la État qu'une compagnie d'assurances telle qu'elle l'était d'ailleurs auparavant ». Fondamentalement, écrit Merola, "la nouvelle Sace – qui est devenue l'unique agence pour les garanties de l'État à l'étranger et à l'intérieur – a un plan industriel conforme à ce qui est peut-être le plus grand changement depuis sa création en 1977".
Cet article est une traduction automatique de la langue italienne d’un article publié sur le magazine Début Magazine à l’URL https://www.startmag.it/economia/sace-da-cdp-al-mef-ok-loperazione-e-giusta-ecco-perche/ le Mon, 06 Sep 2021 04:13:30 +0000.