Aujourd'hui, la PBOC a décidé de maintenir inchangés les taux LPR et le Loan Prime Rate, la référence pour le secteur du crédit. Ce taux à un an, référence pour une grande partie du système bancaire, est resté inchangé, ce qui est conforme aux prévisions du marché. Voici le graphique correspondant :
Le taux à cinq ans, qui est habituellement la référence pour les prêts hypothécaires, est également resté inchangé à 3,95 %. La PBOC a décidé de ne pas exagérer en matière de relance monétaire, peut-être parce qu’elle se rend compte qu’à l’heure actuelle, elle n’est pas aussi utile qu’une relance budgétaire.
Un gros problème de déflation
Or, si 3,45 % ne semble pas beaucoup pour la Chine, c'est en réalité beaucoup, car l'inflation des prix à la consommation est actuellement très faible : en mars, elle était de 0,1 %.
Au cours des six derniers mois, le taux d’inflation annuel le plus élevé a été de 0,8 %, de sorte que les taux fixés par la banque centrale sont non seulement positifs, mais fortement positifs.
La situation des coûts de production est encore pire, ce qui indique que, de toute façon, il existe un problème de demande important. La baisse des prix à la production ne s'explique pas seulement par une plus grande efficacité, mais aussi par une réduction des marges, ce qui entraînera à terme des fermetures et des licenciements.
Le manque de confiance alimente la trappe à liquidité
Le problème est que le système bancaire est accablé de faillites et de titres dont la valorisation est nulle ou quasi nulle. Sans parler des différentes affaires Evergrande et Country Garden, la valeur des défauts de paiement hypothécaires a augmenté de 43% et le nombre d'actifs saisis par les banques, y compris les propriétés commerciales, a atteint 793 mille. Mais une banque saine n’est pas un promoteur immobilier et ces chiffres sont inquiétants. Même si la PBOC et le gouvernement garantissent la solidité du système de crédit, les ressources restent réduites.
Dans cette situation, le risque d’ une trappe à liquidité, c’est-à-dire d’une situation dans laquelle les ressources injectées dans le système bancaire par la Banque centrale et prêtées aux consommateurs ne se transforment pas en consommation, mais sont thésaurisées et restent improductives, est très élevé. Les Chinois n'achètent plus des appartements, qui ont de toute façon derrière eux une activité productive, mais de l'or, qui n'est qu'une valeur refuge qui ne stimule pas l'économie, ce qui explique aussi la récente hausse du prix du métal précieux. .
Or, l’or est un désastre pour l’économie nationale, car c’est l’actif thésaurisable par excellence et le plus productif. Une nation pourrait posséder des milliers de tonnes d’or, même au niveau populaire, et voir la faim dans les rues, car l’or ne développe que marginalement l’activité économique.
Que pourraient faire la PBOC et le gouvernement ?
La solution au problème n’est pas du tout simple. Il existe des recettes, mais leurs résultats sont loin d'être certains.
- Achat d'obligations d'État : la PBOC pourrait augmenter ses achats d'obligations d'État pour accroître la liquidité et abaisser les taux d'intérêt réels. Cependant, cela nécessiterait une coordination avec le ministère des Finances pour augmenter la vente de dette et cette dette devrait alors être bien utilisée. Autrement, les liquidités aboutiraient à l’achat d’or, c’est-à-dire à un investissement improductif et thésaurisé.
- Politiques budgétaires expansionnistes : le gouvernement chinois pourrait mettre en œuvre des mesures de relance budgétaire plus audacieuses pour accroître la demande globale, mais cela pourrait accroître le ratio déficit/PIB. Autrement dit, l’argent obtenu de la vente de titres doit être utilisé pour quelque chose d’utile et de productif, et non pour des infrastructures inutiles, des centres commerciaux vides ou des villes fantômes.
- Réformes du secteur bancaire : La PBOC pourrait encourager les banques à se concentrer sur leur activité principale, à savoir l'octroi de crédit, et à renforcer leurs bilans en améliorant la supervision financière et la gestion des risques. Ce ne sera pas facile.
- Mesures visant à accroître la confiance : L’amélioration de la transparence et de la communication de la part des autorités monétaires et financières pourrait accroître la confiance dans le système et encourager les investissements.
Les défis et les inconnues :
Le problème est que tout cela est plus facile à dire qu’à faire. Diriger les investissements exactement comme le souhaite la Banque populaire de Chine nécessite un système de détection et de retour d’information pour comprendre où aboutit réellement l’argent.
Cela exigerait également que l’État investisse réellement sur la base de directives économiques et apolitiques, corrigeant ainsi ses priorités. Il serait alors nécessaire d’accroître la confiance du public dans le système bancaire pour garantir que l’argent retourne aux investissements productifs. Toutes ces étapes ne sont pas vraiment simples. Cependant, la Chine doit être capable de sortir de cette impasse, même au prix de mettre de côté certaines priorités politiques.
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L'article Chine : taux inchangés, avec un chemin difficile entre déflation et trappe à liquidité vient de Scénarios économiques .
Cet article est une traduction automatique de la langue italienne d’un article publié sur le site Scenari Economici à l’URL https://scenarieconomici.it/cina-tassi-invariati-con-un-diifficile-cammino-fra-deflazione-e-trappola-della-liquidita/ le Mon, 22 Apr 2024 11:14:25 +0000.