Trimestriel : retour à la normale, mais attendez-vous à des surprises positives plus limitées par rapport aux 5 derniers trimestres. L'analyse de Michele Morganti, Senior Equity Strategist de Generali Investments
Les analystes prévoient que la saison de reporting du troisième trimestre aux Etats-Unis affichera une croissance sur un an de + 29%, confirmant sa solidité après + 96% au deuxième trimestre.
Ils s'attendent également à une croissance séquentielle négative d'environ 5% en glissement trimestriel (conformément à l'histoire), voire plus négative en incluant les plus touchés par la pandémie, les effets des ouragans et les plus grosses provisions pour pertes sur prêts.
En effet, compte tenu de la saison des rapports, les révisions intervenues à partir du 1er septembre ont diminué, revenant à la norme historique de -0,5 % le mois précédant le début de la saison (au lieu de cela, la moyenne des révisions de la dernière 5 saisons de reportage étaient positives, égales à +1,2%.
Compte tenu des indicateurs de confiance encore élevés (quoique en baisse), ce pessimisme pourrait laisser place à une surprise autour de la moyenne historique, soit + 5%, ce qui est en fait très faible par rapport à la moyenne de 15-20% dans les saisons de reporting de la l'année dernière. . Cette petite surprise positive au troisième trimestre devrait provenir du stade déjà assez avancé de la reprise des bénéfices, des perturbations dans les chaînes d'approvisionnement, des pénuries de main-d'œuvre et des impacts qui en découlent sur la croissance économique.
Du côté positif, la guidance des entreprises pour les mois à venir est à la baisse, mais le niveau des anticipations positives nettes des anticipations négatives est toujours bien supérieur à la moyenne des 10 dernières années. Comme au deuxième trimestre, les annonces nettes positives sont également bonnes.
Après la tendance des révisions négatives intervenue en septembre, nous nous attendons à quelques surprises de « retour à la normale » (presque 5%) car les indicateurs de confiance restent actuellement en territoire positif même s'ils baissent (et devraient continuer de le faire).
Par ailleurs, notre indicateur de momentum des marges des entreprises (CPI/coûts salariaux unitaires ou ULC) continue de se maintenir sur des plus hauts cycliques, grâce à l'augmentation brutale de la capacité des usines utilisées par les entreprises. Nous nous attendons à ce que cette dynamique positive diminue à l'avenir, mais avec un impact encore limité sur les données du troisième trimestre.
Enfin, les commissions bancaires et les prix des matières premières alimentent la dynamique bénéficiaire de 3 secteurs de valeur importants (banques, énergie, matériaux) tandis que les industriels bénéficient toujours de l'avantage du levier opérationnel (augmentation des profits plus que proportionnelle à l'augmentation des ventes).
Les 35 premières entreprises américaines ayant déjà publié des résultats affichent une surprise positive en bénéfices de 12,5 % contre une en chiffre d'affaires de 2 % : les marges ont donc surpris à la hausse. Cependant, nous pensons que la dynamique macroéconomique positive et la hausse des coûts des intrants pourront entraîner des révisions négatives au-delà de la saison de reporting en cours, que nous prévoyons d'être assez bonnes.
Par conséquent, nous restons en deçà des bénéfices du consensus de 4,5% et 6,5% respectivement en 2022 et 2023, ayant ainsi une certaine marge de manœuvre pour absorber les futures révisions négatives des bénéfices sans impacter notre cible de juste valeur des indices boursiers.
Notre estimation prudente de ces objectifs indique un rendement total de 5 à 6 % au cours des 12 prochains mois (moyenne des États-Unis et de l'UE). Les risques susmentionnés maintiennent ces objectifs potentiellement plus volatils que par le passé, c'est pourquoi nous avons récemment encore réduit notre surpondération en actions.
Cet article est une traduction automatique de la langue italienne d’un article publié sur le magazine Début Magazine à l’URL https://www.startmag.it/economia/che-cosa-ce-da-aspettarsi-dalle-trimestrali/ le Wed, 20 Oct 2021 05:34:16 +0000.