Nouriel Roubini , l'économiste connu sous le nom de "Docteur Doom" pour sa propension à prévoir des catastrophes, certaines qui se sont réalisées, d'autres moins, du Projet Syndacate met en lumière ce qui, selon lui, est la fin du rêve financier de "Riccioli d'0ro " et les craintes d'une poussée stagflationniste qui mettrait à genoux les économies criblées de dettes.
Selon l'auteur, les taux d'endettement élevés actuels, les risques d'offre et les politiques monétaires et budgétaires extrêmement accommodantes créent un scénario rose qui disparaîtra face à de nouvelles crises d'offre qui conduiront à des chocs stagflationnistes répétés.
Il voit quatre scénarios possibles après la hausse des prix de cette année qui a conduit à des problèmes d'offre et donc à une inflation supérieure à 2%, ainsi qu'à une baisse des rendements obligataires. Les différents scénarios dépendent de la vitesse de croissance et de l'évolution future de l'inflation.
- Wall Street et la plupart des décideurs s'attendent à un scénario « Boucle d'or » d'une croissance plus forte couplée à une inflation modérée en ligne avec l'objectif de 2 % des banques centrales. Selon ce point de vue, la récente stagflation est largement due à l'impact de la variante Delta. Une fois que cela aura disparu, les restrictions du côté de l'offre le seront également, tant qu'aucune nouvelle variante virulente n'émergera. La croissance s'accélérerait alors tandis que l'inflation diminuerait. Dans ce scénario rose, l'inflation chuterait, gardant la sienne aux alentours de 2%, les rendements obligataires augmenteraient progressivement avec les taux d'intérêt réels, et les banques centrales seraient en mesure de réduire l'assouplissement quantitatif sans ébranler les marchés actions ou obligataires. En actions, il y aurait une rotation des États-Unis vers les marchés étrangers (Europe, Japon et marchés émergents) et des valeurs de croissance, technologiques et défensives vers les valeurs cycliques et de valeur. Un scénario idéal, mais l'idéal est très rare.
- Le deuxième scénario concerne la « surchauffe » de l'économie. Ici, la croissance s'accélérerait avec la suppression des goulets d'étranglement de l'offre, mais l'inflation resterait obstinément plus élevée, car ses causes ne seraient pas temporaires, mais liées à la dynamique traditionnelle des coûts salariaux en cas de croissance rapide. Avec une épargne non dépensée et une demande déjà refoulée élevée, la poursuite de politiques monétaires et budgétaires ultra accommodantes stimulerait davantage la demande globale. La croissance qui en résulterait serait associée à une inflation persistante au-dessus de l'objectif, réfutant la croyance des banques centrales selon laquelle les hausses de prix ne sont que temporaires. La réponse du marché à l'inflation dépendrait donc de la réaction des banques centrales. Si les politiciens restent à la traîne, les marchés boursiers pourraient continuer à augmenter pendant un certain temps, car les rendements obligataires réels restent faibles. Mais l'augmentation des anticipations d'inflation qui en résulterait pousserait finalement les rendements obligataires nominaux et même réels à la hausse, forçant une correction des cours des actions. Alternativement, si les banques centrales devenaient agressives et commençaient à lutter contre l'inflation, les taux réels augmenteraient, entraînant une hausse des rendements obligataires et, une fois de plus, forçant une correction majeure des actions. Quoi qu'il arrive, dans ce scénario, les bourses chuteraient.
- Un troisième scénario est la stagflation continue, avec une inflation élevée et une croissance beaucoup plus lente à moyen terme. Dans ce cas, l'inflation continuerait d'être alimentée par des politiques monétaires, de crédit et fiscales expansionnistes. Les banques centrales, piégées dans le piège de la dette en raison de ratios d'endettement publics et privés élevés, auraient du mal à normaliser les taux sans déclencher un krach des marchés financiers. En outre, une série de chocs d'offre négatifs persistants à moyen terme pourrait réduire la croissance au fil du temps et augmenter les coûts de production, augmentant ainsi les pressions inflationnistes. Comme je l'ai noté précédemment, de tels chocs pourraient provenir de la démondialisation et du protectionnisme croissant, de la balkanisation des chaînes d'approvisionnement mondiales, du vieillissement démographique dans les économies en développement et émergentes, des restrictions migratoires, du « découplage » sino-américain, des effets du changement climatique sur les prix des matières premières, des pandémies, cyberguerre et le contrecoup contre les inégalités de revenus et de richesse. Dans ce scénario, les rendements obligataires nominaux augmenteraient plus vite que les taux d'inflation en se libérant. Et les rendements réels seraient également plus élevés (même si les banques centrales restaient en retrait), car une croissance rapide et volatile des prix augmenterait les primes de risque sur les obligations à plus long terme. Dans ces conditions, les marchés actions seraient en passe de subir une forte correction, potentiellement en territoire baissier, avec une forte baisse des valeurs de l'ordre de 20%.
- Ce dernier scénario serait caractérisé par un ralentissement de la croissance. L'affaiblissement de la demande globale se révélerait non seulement une peur transitoire, mais un signe avant-coureur de la nouvelle normalité, en particulier si les mesures de relance monétaire et budgétaire sont retirées trop tôt. Dans ce cas, une demande globale plus faible et une croissance plus lente conduiraient toujours à la coexistence avec une inflation contenue et externe. Les actions baisseraient pour refléter des perspectives de croissance plus faibles et les rendements obligataires continueraient de baisser (car les rendements réels et les anticipations d'inflation seraient plus faibles).
Lequel de ces quatre scénarios est le plus probable pour Roubini ?
À court terme, le meilleur scénario « Boucle d'or » peut paraître plus réaliste, tiré par les politiques d'ajustement budgétaire et monétaire et les bonnes nouvelles sur la variante delta.
Mais à moyen terme, alors qu'une série de chocs d'offre négatifs persistants frappe l'économie mondiale, nous pourrions nous retrouver avec une stagflation ou une surchauffe bien pire – une stagflation totale avec une croissance beaucoup plus faible et une inflation plus élevée. . La tentation de réduire la valeur réelle d'importants ratios d'endettement nominaux à taux fixe conduirait les banques centrales à s'adapter à l'inflation plutôt que de la combattre et à risquer un krach économique et boursier.
Mais les ratios d'endettement (tant privés que publics) d'aujourd'hui sont nettement plus élevés qu'ils ne l'étaient lors des chocs de stagflation des années 1970. Ainsi, lorsque l'inflation atteint les taux nominaux et/ou réels, nous aurions le risque d'une série de faillites dans le secteur privé, mais aussi dans la dette publique, principalement dans les États qui n'ont pas la capacité de manipuler le levier monétaire, à la fois parce qu'ils n'émettent pas d'argent, tant parce qu'ils sont endettés en devises étrangères. Une crise grecque, mais sous stéroïdes.
Un cauchemar que personne ne semble désormais prendre au sérieux.
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L'article "Doctor Doom": "Goldilocks" est en train de mourir, un hiver saisonnier arrivera vient de ScenariEconomici.it .
Cet article est une traduction automatique de la langue italienne d’un article publié sur le site Scenari Economici à l’URL https://scenarieconomici.it/doctor-doom-riccioli-doro-sta-morendo-arrivero-un-inverno-stagflattivo/ le Wed, 22 Sep 2021 06:00:08 +0000.