La Fed reste confiante que la reprise du marché du travail va s'accélérer et que la hausse de l'inflation est temporaire, même si elle pourrait durer plus longtemps que prévu. L'analyse de Paolo Zanghieri, économiste senior de Generali Investments
Lors d'une réunion plutôt calme, la Fed a de nouveau présenté sa vision d'une économie en reprise, avec seulement des pressions temporaires sur l'inflation. Le communiqué de presse publié par la banque centrale a rapidement noté que la reprise de l'économie est encore incomplète, mais a également signalé que le moment approprié approchait pour retirer le soutien.
Comme lors des réunions précédentes, le président Powell a noté que les "nouveaux progrès substantiels" sur le marché du travail que la Fed doit faire avant de réduire le stimulus n'ont pas encore été atteints. La grande déconnexion entre un taux de chômage élevé et l'explosion des offres d'emploi est due au fait qu'une forte proportion de chômeurs acceptent de nouveaux emplois plutôt que de revenir à l'ancien, ce qui limite la vitesse d'embauche. Par ailleurs, les freins liés à la peur résiduelle du Covid, aux fermetures d'écoles et aux généreuses subventions à l'emploi s'estompent. Le FOMC s'attend à une forte reprise du marché du travail dans les prochains mois, mais il reste encore du travail à faire. Notre indicateur, qui prend en compte le comportement agrégé du marché du travail et les écarts de performance entre les groupes, montre toujours un écart substantiel par rapport à la situation avant la pandémie.
La Fed n'a pas peur de la hausse rapide des salaires. Les coûts salariaux unitaires sont maîtrisés, réduisant le risque d'une spirale salaires-prix.
Les progrès réalisés par l'ensemble de l'économie ont été mis en évidence, ainsi que les goulets d'étranglement temporaires limitant l'offre dans l'industrie automobile et d'autres secteurs. La Fed ne semble pas préoccupée par les signes de ralentissement de l'activité rapportés par certains indicateurs (voir tableau) ni par les risques liés à la propagation de la variante Delta . Le président Powell a noté que chaque vague d'infection a été de moins en moins dommageable pour l'économie et il s'attend à ce qu'il en soit de même avec la variante Delta.
Le point de vue sur l'inflation reste inchangé. Le pic actuel est dû à des facteurs transitoires limités à quelques secteurs, fortement impactés par la réouverture de l'économie, et à des effets de base qui s'atténuent déjà. L'inflation est principalement causée par une offre temporairement incapable de répondre à la demande, à laquelle même la Fed ne répondra pas. Cependant, le président Powell a admis qu'il est difficile de prédire quand l'inflation se normalisera. Les risques restent haussiers, du moins à court terme. Toute discussion sur la question de savoir si l'inflation moyenne a atteint l'objectif relève du FOMC, a souligné le président Powell. Mais cela n'est pertinent que pour la première hausse des taux, qui n'est pas sur le radar de la Fed.
En effet, tant les marchés financiers que les ménages sont de plus en plus confiants dans le caractère temporaire d'une inflation élevée, révisant à la baisse les anticipations de long terme. L'indicateur d'anticipations d'inflation introduit par la Fed est revenu au deuxième trimestre aux niveaux de 2014 (un peu moins de 2,1%). Nos prévisions pour le troisième trimestre 2021 indiquent une nouvelle augmentation, mais beaucoup plus faible.
Alors que l'économie évolue comme prévu, le bon moment pour la réduction se rapproche. Powell a admis que la discussion sur la façon de réduire les achats est en cours et que les membres du FOMC s'efforceront d'être aussi transparents que possible, en avertissant à l'avance de tout mouvement. L'option de réduire les Mortgage-Backed Securities (MBS) plus rapidement que le Trésor, pour contenir la hausse des prix, trouve peu de soutien au sein du comité, mais fait débat. Nous confirmons notre vision d'un tapering à partir de janvier, avec quelques annonces préliminaires lors de la prochaine conférence à Jackson Hole (26-28 août).
Cet article est une traduction automatique de la langue italienne d’un article publié sur le magazine Début Magazine à l’URL https://www.startmag.it/economia/che-cosa-ha-detto-e-che-cosa-fara-la-fed/ le Thu, 29 Jul 2021 08:28:46 +0000.