LE GRAND COURT 2.0. 700 MILLIONS DE DOLLARS COMMENCENT À SAUTER. La bombe CMBS

Au cours des 6 derniers mois, nous avons parlé à quelques reprises sur les scénarios économiques de la situation critique de l'immobilier commercial qui, contrairement à la plupart des autres actifs financiers, n'a pas bénéficié d'un sauvetage ou d'un filet de sécurité de la Fed (mais pourrait bientôt changer). En juin, nous avons atteint un sommet de crise lorsque la flambée sans précédent des nouveaux défauts de CMBS (Commercial Mortgage Backed Securities) a annoncé un désastre dans l'immobilier commercial. La crise persistante de la dette structurée sécurisée par l'immobilier commercial en général et l'hôtellerie en particulier a incité Wall Street à lancer le trading «Big Short 2.0»: parier sur les crédits hôteliers, qui avaient la plus forte représentation dans l'indice CMBX 9 dont la série de base BBB a continué de glisser alors même que le marché dans son ensemble se redressait. Nous sommes donc retournés aux «bons moments» du «Syntetic CDO», des dérivés construits pour parier sur l'échec des autres CDO. Bien sûr, les noms ont changé, mais la nature de jeu de ces produits financiers est la même.

L'indice représentant la valeur de ces CMBS est CMBS 9

Le coup risque d'être fort car les défaillances majeures dans l'univers CMBS ont jusqu'à présent été très rares en raison d'une collatéralisation excessive, c'est-à-dire d'une garantie apportée à des fonds même en difficulté. Cependant, la crise économique dure depuis trop longtemps, les différentes mesures de relance économique arrivent à expiration et les propriétaires ne payant pas le loyer, les différentes couches de liquidité incorporées pour la sécurité dans les fonds se sont rapidement épuisées. Du coup, nous approchons du redde rationem, au moment où certains fonds commenceront à éclater comme des bouchons de bouteilles de champagne.

Le premier d'entre eux sera presque certainement le Starwood Retail Property Trust 2014-STAR, un portefeuille soutenu par un prêt en défaut de près de 700 millions de dollars garanti par plusieurs centres commerciaux , dont The Mall at Wellington Green en Floride, propriété de Barry. Starwood Capital de Sternlich, et dont les investisseurs commencent à subir des pertes selon Bloomberg, après que la pandémie de Covid-19 ait fermé des magasins, paralysé les paiements de loyer et manqué de liquidités d'urgence pour payer les intérêts. la valeur par défaut demeure.

Maintenant 700 millions semble un peu, mais rappelez-vous ce que nous avons écrit au début: la finance commence à parier contre ce type de produit. Maintenant, quand il y a un pari, généralement dans ce cas sous la forme d'un CDS. peut-être emballé dans d'autres produits, si quelqu'un parie contre, il y a aussi quelqu'un qui parie pour, peut-être pour gagner des commissions chaleureuses et abondantes. Je ne sais pas, mais il me semble avoir déjà vu cette histoire en 2006-07 et s'est terminée par un massacre, avec des centaines de milliards de valeurs brûlées et, malheureusement, la coupure de très peu de têtes et la faillite de trop peu de banques.

Tout comme en 2007, une grande partie des crédits contenus dans ces CMBS était, jusqu'à hier, notée "Triple A" par les agences de notation qui, comme à leur habitude, ont fait leur travail en masquant le risque réel d'un produit, ne pas évaluer les profils de risque qui ne sont pas immédiatement évidents. Pourtant, le commerce, tant hôtelier que commercial, était déjà sous le stress de la concurrence des formules alternatives nées de l'informatique. Le trou noir reste que quiconque émet le titre paie pour sa note, obtenant finalement un peu de ce qu'il veut. après tout, qu'est-ce qui peut mal tourner?


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L'article THE BIG SHORT 2.0. 700 MILLIONS DE DOLLARS COMMENCENT À SAUTER. La bombe CMBS vient de ScenariEconomici.it .


Cet article est une traduction automatique de la langue italienne d’un article publié sur le site Scenari Economici à l’URL https://scenarieconomici.it/the-big-short-2-0-700-milioni-di-dollari-iniziano-a-saltare-la-bomba-cmbs/ le Sun, 20 Sep 2020 09:09:52 +0000.